>> 廣發(fā)證券-煤炭行業(yè)周報(2026年第8期)：節(jié)后煤炭需求穩(wěn)步回升，海外動力煤價普遍上漲-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 1395KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬，宋煒 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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核心觀點：
近期市場動態(tài)：港口動力煤價延續(xù)較快上漲，焦煤價格穩(wěn)中仍偏弱，根據(jù)汾渭能源，動力煤方面，本周CCI5500大卡動力煤指數(shù)收報744元/噸，周環(huán)比上漲22元/噸。本周港口動力煤價延續(xù)上漲，漲幅超過20元/噸，而產(chǎn)地價格漲跌互現(xiàn)。春節(jié)后市場情緒較好，考慮到工業(yè)需求回升、進口煤價格倒掛及產(chǎn)業(yè)鏈庫存回落等因素影響，預(yù)計煤價總體支撐較強。（1）節(jié)后日耗逐步回升，港口庫存維持偏低水平；（2）供應(yīng)端難有釋放；（3）進口煤價差優(yōu)勢回落，印尼產(chǎn)量預(yù)期下降，地緣沖突進一步支撐煤價。焦煤方面，本周煉焦煤價延續(xù)穩(wěn)中回落趨勢，其中港口價保持平穩(wěn)，產(chǎn)地局部小幅回落，2月河南、山西、安徽等地長協(xié)價環(huán)比穩(wěn)中有降，部分煤種小幅下跌30元/噸。節(jié)后鋼材終端需求仍在恢復(fù)中，預(yù)計3月以后旺季逐步來臨價格有望回升。（1）節(jié)后需求穩(wěn)步恢復(fù)，庫存總體處于中低位；（2）產(chǎn)量短期仍受制約，澳煤明顯高于國內(nèi)。
近期重點關(guān)注：（1）行業(yè)政策：26年長協(xié)政策落地；四季度以來安全監(jiān)管整體趨嚴(yán)，產(chǎn)量持續(xù)受限；（2）國內(nèi)供需面：25年煤炭需求回落，下半年開始產(chǎn)量同比也有下降，預(yù)計26年供需緊平衡；（3）國際供需面：根據(jù)AXSMarine，25年全球煤炭貿(mào)易量同比下降2.8%，印尼、澳洲等國出口量下降，而印度、中國進口也有回落。
行業(yè)觀點：25年煤炭行業(yè)景氣度整體回落，進入26年，預(yù)計供需將從寬松轉(zhuǎn)向平衡偏緊。一方面，供給端國內(nèi)產(chǎn)量增速較前期或顯著下降，而印尼出口和產(chǎn)量預(yù)期回落進一步影響全球和國內(nèi)供給；另一方面，需求端26年也有較大改善空間。預(yù)計26年煤價中樞將穩(wěn)步回升。根據(jù)國家統(tǒng)計局，25年煤炭開采行業(yè)利潤總額3520億元，同比下降42%。預(yù)計26年行業(yè)盈利預(yù)期改善，板塊估值和股息率優(yōu)勢明顯。根據(jù)Wind，截至2月27日，煤炭行業(yè)市凈率（MRQ）1.59倍，市盈率（TTM，剔負(fù)）16.4倍，部分龍頭公司股息率普遍處于4-5%的水平。
重點公司：（1）盈利穩(wěn)健估值具備優(yōu)勢的動力煤公司：中國神華（A、H）、兗礦能源（A、H）、中煤能源（A、H）、陜西煤業(yè)、晉控能源、電投能源等；（2）受益于需求預(yù)期向好、供應(yīng)收縮的高彈性公司：淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、首鋼資源、兗煤澳大利亞、平煤股份、山煤國際等；（3）中長期成長性突出的公司：華陽股份、新集能源、寶豐能源、中國秦發(fā)等。
風(fēng)險提示。下游需求增速低預(yù)期，進口煤量過快增長，加速供需關(guān)系惡化，導(dǎo)致煤價超預(yù)期下跌等
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