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投資要點(diǎn)
　　券商迎來重大并購催化，東吳證券擬發(fā)行股份收購東海證券控制權(quán)，區(qū)域強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有望提升市場份額并再次激活并購主題。行業(yè)基本面則呈現(xiàn)“寬松托底、修復(fù)向好”態(tài)勢：宏觀流動(dòng)性極度充裕，3個(gè)月SHIBOR降至1.57%低位，10年期國債收益率下行至1.78%，為市場提供低成本資金環(huán)境；市場交投情緒節(jié)后回暖，股基日均成交額回升至2.92萬億，兩融余額在2.67萬億高位企穩(wěn)，且債券“慢?！毙星槌掷m(xù)為券商自營貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益。盡管基本面支撐穩(wěn)固，券商板塊走勢卻顯著滯后，近一年漲幅遠(yuǎn)遜于滬深300指數(shù)，顯著的預(yù)期差疊加并購事件驅(qū)動(dòng)，或預(yù)示板塊存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　行業(yè)基本面跟蹤
　　（1）短期資金面保持極寬松狀態(tài)。3個(gè)月SHIBOR自2026年初以來持續(xù)穩(wěn)定在1.60%左右的低位，本周更是進(jìn)一步微降至1.57%（2月26日-28日）。當(dāng)前利率水平較2025年同期（約1.70-1.80%）有所下行，較2024年同期（約2.40%）大幅下降。寬松的貨幣環(huán)境為資本市場提供了充裕的流動(dòng)性支持。
　　（2）本周（2026/02/24至02/27）股基交易額呈現(xiàn)前低后高、整體回升的態(tài)勢。從節(jié)前（2月13日）的2.38萬億，逐步升至周五（2月27日）的3.03萬億，周度日均成交約為2.92萬億元，環(huán)比節(jié)前一周（2月9日-2月13日2.56萬億）增長13.96%。市場交投活躍度有所修復(fù)，但仍低于1月高點(diǎn)（如1月14日的4.70萬億）。
　　（3）截至本周末（2026年2月27日），滬深京兩融余額為26，691.98億元，較節(jié)前（2月13日）的25，581.25億元有所回升。兩融余額占A股流通市值比重為2.46%，與節(jié)前基本持平；兩融交易額占A股總交易額比重為10.06%，也與節(jié)前10%水平基本一致。從趨勢來看，兩融余額自2026年1月底觸及2.74萬億的年內(nèi)高點(diǎn)后，呈現(xiàn)出緩慢下行的趨勢。本次回升顯示兩融余額在當(dāng)前水平可能企穩(wěn)。當(dāng)前2.66萬億的絕對規(guī)模仍處于歷史高位，表明市場整體風(fēng)險(xiǎn)偏好依然較高。
　?。?）中債新綜合指數(shù)（總值）財(cái)富指數(shù)本周2月28日報(bào)250.5117點(diǎn)，與節(jié)前（2月14日）的250.5031點(diǎn)基本持平。該指數(shù)已從2025年12月中旬的248點(diǎn)左右，連續(xù)兩月上漲至當(dāng)前250點(diǎn)上方。本周五（2026年2月27日），滬深債券成交額為28，149.82億元。本周債券市場交投活躍，日成交額均維持在3.2萬億以上，周初（2月24日）單日更是達(dá)到38，913.68億元的驚人水平。債券市場的“慢?！毙星椋瑢θ套誀I投資業(yè)務(wù)形成實(shí)質(zhì)性利好。券商自營規(guī)模中固定收益類資產(chǎn)占比較高，良好的市場環(huán)境有助于實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的投資收益，平滑股市波動(dòng)對業(yè)績的沖擊。
　?。?）本周（2026年2月28日），中債國債10年期到期收益率報(bào)1.78%，較節(jié)前（2月14日，取最近交易日）的1.79%略有下降。周內(nèi)走勢呈現(xiàn)“先升后降”，周四（2月26日）升至周內(nèi)高點(diǎn)1.83%，隨后連續(xù)回落。本周收益率的下行是2026年年初以來整體下行趨勢的延續(xù)。自年初高點(diǎn)1.90%附近，10年期國債收益率已緩慢回落至1.80%以下，并在本周創(chuàng)下近期新低。這清晰地反映了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏尚需鞏固，貨幣政策持續(xù)保持寬松以呵護(hù)經(jīng)濟(jì)基本面。本周五（2026年2月27日），滬深300股債利差報(bào)4.97%，與節(jié)前（2月13日）5.02%相比小幅回落。周內(nèi)利差從4.94%微幅波動(dòng)至4.97%。股債利差是衡量股票與債券相對估值的核心指標(biāo)。利差擴(kuò)大，意味著股票相比債券的預(yù)期回報(bào)率更高，配置價(jià)值增加；利差收窄則反之。4.97%的利差水平處于近一年來的中位區(qū)間（2025年曾突破6%），表明股票資產(chǎn)相對于無風(fēng)險(xiǎn)利率仍具有一定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
　　行情回顧：
　　上周A股申萬證券Ⅱ行業(yè)指數(shù)-1.42%，滬深300指-0.19%，證券Ⅱ指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)1.23pct。券商板塊（證券Ⅱ）相對1年前漲幅0.72%，遠(yuǎn)遜于滬深300指數(shù)18.96%的漲幅。從行業(yè)排名來看，上周A股證券Ⅱ與31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)比較，排名第26，稍強(qiáng)于非銀金融板塊漲幅。港股證券和經(jīng)紀(jì)板塊，與恒生綜合行業(yè)指數(shù)中各指數(shù)相比較，排名第9，0.461%,強(qiáng)于金融業(yè)整體漲幅。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　后續(xù)成交無法持續(xù)維持高位，市場回調(diào)超預(yù)期。