>> 華泰期貨-能源專題報告：伊朗沖突爆發(fā)，能源板塊受影響幾何-260302
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔，康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點
■市場分析
2月28日開始，美國與以色列對伊朗發(fā)動大規(guī)模軍事打擊，并造成伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊死亡。隨后伊朗方面也展開反擊，并宣布關(guān)閉霍爾木茲海峽，中東地緣局勢趨于緊張，油市隱含的地緣風(fēng)險溢價大幅攀升。
目前來看，霍爾木茲海峽通過的油輪數(shù)量降至低位，中東地區(qū)供應(yīng)階段性顯著下滑。與此同時，油輪運價與保險費大幅推漲。由中東地緣沖突迅速發(fā)酵為全球能源供應(yīng)的收緊。
從脆弱性排序上看，霍爾木茲海峽停航對能源品供應(yīng)鏈打擊從強(qiáng)到弱為：歐洲LNG、亞太LNG、歐洲航煤、歐洲柴油、亞太石腦油、亞太LPG、亞太燃料油、亞太原油、歐美原油（因原油有戰(zhàn)儲與商儲作為緩沖）。
對于原油下游能源品種而言，原油價格飆升、油輪運價與保費上漲將導(dǎo)致煉廠利潤受到壓制，如果這一狀態(tài)持續(xù)則將逐步引發(fā)煉廠端的檢修與減產(chǎn)，從而整體收緊成品油供應(yīng)。就不同的能化商品而言，除了受到原油成本端的普遍傳導(dǎo)外，基本面與市場結(jié)構(gòu)的分化則取決于自身對伊朗乃至中東地區(qū)的風(fēng)險敞口以及供需結(jié)構(gòu)。燃料油、LPG、瀝青等下游品種均感受到明顯利多效應(yīng)，其中燃料油的彈性可能相對突出。
■策略
油價短期受地緣驅(qū)動表現(xiàn)偏強(qiáng)但應(yīng)謹(jǐn)慎對待，中期空頭配置
■風(fēng)險
下行風(fēng)險：制裁油合規(guī)化，宏觀黑天鵝事件
上行風(fēng)險：關(guān)鍵航路遇阻、中東沖突導(dǎo)致大規(guī)模斷供
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