>> 東吳證券-宏觀深度報告：企業(yè)出海，破除內卷、提振內需與文化輸出-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 846KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，李昌萌 |
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核心觀點：受國內部分行業(yè)產能過剩、全球貿易保護主義抬頭以及供應鏈重構等多重因素影響，近些年我國越來越多的企業(yè)選擇通過出海尋求破局的機會。一方面，高技術企業(yè)的加速出海使得我國企業(yè)利潤率整體有所提升，同時也部分緩解了國內“內卷式”競爭的局面；而另一方面，服務和文化的加速出海正成為傳播中國歷史文化，向全球講好中國故事的重要載體。在雙循環(huán)新發(fā)展格局下，出海已經成為了企業(yè)發(fā)展和競爭增長的“必選項”。
企業(yè)出海的“新特征”：（1）與2018年我國企業(yè)出海主要以被動規(guī)避美國關稅所不同的是，新一輪企業(yè)出海潮更多體現的是我國企業(yè)主動在全球布局產能，從“單一生產環(huán)節(jié)出?！鞭D向“供應鏈本地化布局”；（2）國別結構來看，我國企業(yè)出海正經歷由東盟主導向全球多元布局的轉變。對歐盟、非洲、中亞等地區(qū)的出海進程明顯提速；（3）行業(yè)結構來看，截至2025年中報，消費電子、工程機械和半導體等在內的高技術行業(yè)海外營收占比超過50%，凸顯出技術密集型行業(yè)已成為我國企業(yè)出海的主要部分；（4）中小企業(yè)正成為我國企業(yè)出海的重要增長引擎，其參與度和活躍度都在快速提升，且企業(yè)正加速從傳統(tǒng)的外商獨資模式向合資模式及本土化生態(tài)共建模式轉變。
企業(yè)出海的“經濟賬”：（1）早期我國通過一般貿易、加工貿易以及跨境電商等方式，將國內生產的產品銷往全球，即通過產品出?！皰耆虻腻X”。新階段下企業(yè)的出海，更加強調產能出海，從被動承接全球訂單轉向主動布局全球市場，即從“掙全球的錢”轉向“到全球掙錢”。（2）企業(yè)出海帶來的高海外利潤正通過多重機制反哺國內經濟，形成“出?！亓鳌俪龊！钡牧夹匝h(huán)，對企業(yè)利潤增長和居民收入提升產生積極影響。截至2025年中報，我國非金融上市公司的海外業(yè)務毛利率約為19.0%，而國內業(yè)務毛利率約為15.2%，海外業(yè)務的毛利率整體要顯著高于國內業(yè)務。（3）企業(yè)出海為緩解國內市場“內卷式”競爭、推動產業(yè)鏈轉型升級提供了重要路徑。通過開拓海外市場，企業(yè)獲得了更大的發(fā)展空間，避免了在國內存量市場的惡性競爭，同時在國際競爭中倒逼企業(yè)自身進行轉型升級；（4）企業(yè)出海在帶動經濟增長和產業(yè)轉型的同時，也要避免出現因產業(yè)外移而導致的“制造業(yè)空心化”。如日本在企業(yè)大規(guī)模出海后，制造業(yè)增加值占GDP比重下行明顯。
企業(yè)出海的“政策賬”：（1）企業(yè)出海不僅僅是我國經濟發(fā)展的重要舉措，更是傳播中國歷史文化，向全球講好中國故事的重要載體。通過服務和文化出海的結合，中國企業(yè)正在全球樹立中國形象，提升中華文化的國際影響力。（2）在企業(yè)出海進程加速的同時，人民幣國際化與企業(yè)出海呈現出相互促進的關系。企業(yè)出海為人民幣國際化提供了更為廣闊的應用場景和需求，而人民幣國際化又為企業(yè)出海降低了匯率風險和交易成本，使兩者形成了良性互動的發(fā)展格局。（3）在企業(yè)出海規(guī)模不斷擴張的同時，不可避免的出現了以虛假投資項目為掩護的資本外流、金融投機和空殼套利等“假出?！毙袨椤榇_保企業(yè)出海的健康發(fā)展，我國政府建立了嚴格的監(jiān)管體系，在鼓勵企業(yè)“真出?！钡耐瑫r堅決杜絕“假出?！毙袨?，這種“放管結合”的監(jiān)管模式，既為真正有實力、有需求的企業(yè)提供了出海便利，又有效防范了資本外逃等相關風險。
風險提示：（1）海外政策波動較大，海外需求不確定性較高；（2）國內市場短期跟隨環(huán)境波動，政策推進節(jié)奏不及預期；（3）測算基于較多假定，可能存在一定誤差。
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