>> 東吳證券-金融產(chǎn)品深度報告：恒生科技ETF，2026年2月復盤及3月展望-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大小： |
1158KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東吳證券 |
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作者： |
蘆哲，唐遙衎 |
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市場表現(xiàn)回顧：
走勢復盤：自2026年1月31日至2026年2月28日，恒生科技指數(shù)整體呈現(xiàn)出“震蕩下行、中途反彈后再探底”的運行格局，下跌10.15%，成交額約12031億元。上旬從高位放量下行，中旬借助政策利好與資金支撐，完成短暫溫和反彈；中下旬再度縮量調(diào)整，月末小幅微修但未改變整體弱勢格局。
估值分析：截至2026年2月28日，恒生科技指數(shù)的市盈率（PE-TTM）為21.20倍，位于指數(shù)成立以來（2020年7月27日至2026年2月28日）的16.00%歷史分位數(shù)，處于歷史估值相對低位。
技術(shù)分析：截至2026年2月27日，恒生科技指數(shù)風險度TR為7.04，仍處于歷史低位區(qū)間，顯示市場前期調(diào)整時間與空間已較為充分，當前點位的風險收益比具備吸引力。趨勢維度上，濟安線系統(tǒng)顯示快線已下穿慢線并形成明顯空頭排列，兩者價差持續(xù)擴大，表明空方動能仍在延續(xù)，指數(shù)已進入技術(shù)性熊市階段，正處于低位持續(xù)嘗試筑底的過程中，技術(shù)性修復的條件尚未成熟，短期缺乏明確的反轉(zhuǎn)動能。總體判斷，指數(shù)左側(cè)布局的最佳窗口仍需等待筑底確認，短期將延續(xù)技術(shù)性熊市下的弱勢筑底運行方式；若后續(xù)成交量能有效放大并推動快線重新站上慢線，市場有望逐步脫離筑底區(qū)間，打開階段性修復空間。
EPFR資金流分析：2026年2月恒生科技指數(shù)EPFR資金流分化明顯，呈現(xiàn)被動托底、主動缺位格局。海外被動資金持續(xù)加碼，凈流入規(guī)模攀升，為板塊提供流動性支撐，體現(xiàn)低位布局意愿；主動資金則流入收窄、態(tài)度謹慎，對外部風險規(guī)避情緒較強。資金結(jié)構(gòu)分歧明顯，缺乏持續(xù)增量資金推動，導致板塊當月震蕩下行、反彈乏力。
事件驅(qū)動盤點：
宏觀層面：2月外部鷹派壓力主導，美聯(lián)儲鷹派信號、美國非農(nóng)韌性強化“高利率更久”預期，美伊沖突升級加劇避險情緒、推升高利率擔憂，疊加美國關(guān)稅加碼，共同壓制板塊估值；國內(nèi)外儲穩(wěn)匯率、CPI回暖及南向資金托底形成弱支撐，多角博弈下指數(shù)震蕩加劇、反彈乏力。
政策層面：2月內(nèi)地與香港政策協(xié)同發(fā)力，央行通過MLF凈投放、下調(diào)外匯風險準備金率等改善流動性與匯率預期，港交所改革護航科技企業(yè)，雖利好漸進釋放，但外部利率與跨境資金波動仍為關(guān)鍵掣肘。
行業(yè)層面：2月AI高景氣、資金面改善與金融科技突破形成支撐，英偉達財報印證AI算力需求，MSCI調(diào)升、阿里系合作提振信心。但美股整體偏弱形成負面映射，利好傳導受限，疊加基本面兌現(xiàn)壓力，板塊仍存短期波動。
指數(shù)后市展望：
關(guān)鍵事件前瞻：2026年3月，恒生科技指數(shù)的走勢可能仍將由宏觀數(shù)據(jù)、政策定價與業(yè)績驗證三條主線共同牽引。其中，海外通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)決定美聯(lián)儲利率路徑預期，是影響港股科技估值彈性的關(guān)鍵；國內(nèi)價格與利率信號更多提供“政策空間與修復斜率”的判斷依據(jù)；而英偉達GTC大會與港股科技核心標的2025年年度業(yè)績的發(fā)布，將把行情從宏觀主題驅(qū)動拉回至行業(yè)景氣度驗證與盈利與現(xiàn)金流的兌現(xiàn)。
指數(shù)走勢展望：預計2026年3月恒生科技可能延續(xù)“低位震蕩、反復筑底”的弱勢格局，趨勢性反轉(zhuǎn)缺乏基本面與資金面的強支撐，且需警惕美國通脹粘性超預期、美伊沖突升級等事件帶來的進一步調(diào)整壓力；短期雖存在政策利好與行業(yè)景氣催化下的結(jié)構(gòu)性機會，但在技術(shù)性熊市格局未改、增量資金入場乏力的背景下，整體仍以謹慎為主，難以擺脫持續(xù)調(diào)整的態(tài)勢，板塊分化與主題輪動特征或進一步凸顯。
相關(guān)ETF產(chǎn)品：華夏恒生科技ETF(513180)緊密跟蹤恒生科技指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。截至2026年2月27日，該基金總市值達521.14億元，當日成交額42.79億元。
風險提示：
1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟不及預期；3)發(fā)生重大預期外的事件。
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