>> 招商證券-行業(yè)比較與配置系列(2026年3月)：3月行業(yè)配置關(guān)注，兩會前瞻與漲價行情擴散-260302
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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| 3284KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏，陳星宇 |
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過去一個月市場先抑后揚，漲價擴散，部分順周期行業(yè)和硬科技板塊表現(xiàn)較好。展望3月份，行業(yè)配置主線圍繞兩會前瞻和漲價擴散展開。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關(guān)注有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬、貴金屬）、基礎(chǔ)化工、機械（工程機械、自動化設(shè)備）、電力設(shè)備（電網(wǎng)設(shè)備、風電設(shè)備）、電子（半導(dǎo)體）、公用事業(yè)（電力）等。
【本期關(guān)注】兩會前瞻與漲價行情擴散
市場表現(xiàn)復(fù)盤：過去一個月市場先抑后揚，分化加劇。1月下旬至2月初，飛天茅臺漲價、美伊沖突升級、海外云廠商加大AI資本開支，通信、食飲、石化行業(yè)上漲。2月中上旬至今，“滬九條”出臺，多個AI大模型發(fā)布，印尼暫?，F(xiàn)貨煤炭出口，津巴布韋暫停鋰礦出口，民族主義抬頭疊加地緣政治風險升級和關(guān)稅擾動，漲價行情繼續(xù)演繹，鋼鐵、煤炭漲幅居前，軍工、石化和電子等安全資產(chǎn)表現(xiàn)占優(yōu)。整體來看，近一個月申萬一級行業(yè)漲跌分化，漲價和硬科技并駕齊驅(qū)。
展望2026年3月，行業(yè)配置主線圍繞兩會前瞻+漲價擴散展開：
兩會行業(yè)線索前瞻：兩會方面，復(fù)盤過去十年，兩會期間行業(yè)普遍表現(xiàn)偏震蕩，醫(yī)藥生物、計算機、通信、美容護理、公用事業(yè)等錄得正增長，消費服務(wù)領(lǐng)域普遍韌性較大，跌幅相對較小；會后一天市場基本迎來反彈，會后一個月、三個月是市場回升的關(guān)鍵期，行業(yè)分布來看，消費和部分順周期板塊彈性更大。從近幾年來看，兩會提到的重點行業(yè)在后續(xù)往往能獲得超額收益。結(jié)合十五五規(guī)劃及目前地方兩會內(nèi)容，政策確定性強的新質(zhì)生產(chǎn)力、新能源、民生服務(wù)板塊，以及需求回暖的消費、基建、先進制造板塊，預(yù)計將成為兩會期間的核心關(guān)注方向。
漲價方面，年初以來在資源民族主義抬頭、美伊等地緣局勢升級、地產(chǎn)政策和重大項目落地預(yù)期、供應(yīng)鏈擾動等多因素影響下，漲價行情不斷演繹和擴散。漲價持續(xù)性較強的領(lǐng)域主要集中在：（1）AI需求驅(qū)動的芯片及上游原材料；（2）地緣局勢及出口管制等推升的石油、有色金屬、新能源材料；（3）下游需求修復(fù)，供需結(jié)構(gòu)改善帶來的化工品、農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。
前期表現(xiàn)、交易集中度和日歷效應(yīng)。1）過去兩個月整體跑輸萬得全A指數(shù)主要集中在消費服務(wù)領(lǐng)域，如商貿(mào)零售、酒店餐飲、紡織服飾、調(diào)味發(fā)酵品、養(yǎng)殖業(yè)、家用電器、食品加工、造紙；以及前期漲幅較大的部分信息技術(shù)領(lǐng)域，如計算機設(shè)備、消費電子、軟件開發(fā)、軍工電子等。中高端科技制造及部分順周期板塊明顯跑贏大盤，如電網(wǎng)設(shè)備、工程機械、裝修建材、通用設(shè)備、鋼鐵、化學(xué)纖維、能源金屬、水泥。2）近期市場成交情況分化明顯，從不同行業(yè)換手率歷史分位數(shù)和成交額占比來看，計算機設(shè)備、化學(xué)制藥、軟件開發(fā)、家用電器、航空機場、商貿(mào)零售、水泥等領(lǐng)域交易占比相對較低。3）每年2月，相對較高概率出現(xiàn)超額收益的行業(yè)主要集中在部分順周期領(lǐng)域如建筑材料、煤炭、房地產(chǎn)，以及部分消費服務(wù)領(lǐng)域如社會服務(wù)、紡織服飾、美容護理等。
結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關(guān)注：有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬、貴金屬）、基礎(chǔ)化工、機械（工程機械、自動化設(shè)備）、電力設(shè)備（電網(wǎng)設(shè)備、風電設(shè)備）、電子（半導(dǎo)體）、公用事業(yè)（電力）等。
【本期細分領(lǐng)域推薦】
【有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬、貴金屬）】金屬價格多數(shù)上漲，地緣政治風險溢價、戰(zhàn)略屬性重估與供需錯配支撐行業(yè)景氣。1）工業(yè)金屬行業(yè)，一方面用金價衡量的銅、錫等價格有較高增長空間，另一方面供給中長期受限，需求受新能源等新興領(lǐng)域提振，漲價確定和持續(xù)性強；政策方面，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會提出將完善銅資源儲備體系建設(shè)，戰(zhàn)略屬性重估有望提升行業(yè)景氣度。2）能源金屬方面，海外供給擾動持續(xù)，津巴布韋2月25日宣布暫停所有原礦和鋰精礦出口，鋰礦供給預(yù)期偏緊，有望短期支撐鋰價高位。3）小金屬海外備庫需求旺盛，美國宣布以120億美元資金啟動戰(zhàn)略性關(guān)鍵礦產(chǎn)儲備項目，出口需求穩(wěn)健增長，推動稀土、鎢等近一個月漲幅居前。4）關(guān)稅博弈反復(fù)擾動，美伊等地緣政治風險推升避險需求，同時弱美元和央行持續(xù)購金下，黃金價格有望繼續(xù)突破。
【基礎(chǔ)化工】2月部分化工品價格持續(xù)反彈，供給端反內(nèi)卷持續(xù)推進，漲價有望延續(xù)擴散。1）原油走強為化工品提供成本支撐，細分領(lǐng)域中，石油制品普遍走強；2）2月份反內(nèi)卷持續(xù)推進，聚酯化纖、有機硅龍頭達成減產(chǎn)協(xié)議，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)加速優(yōu)化；3）重點領(lǐng)域預(yù)期需求回暖，“金三銀四”傳統(tǒng)旺季臨近，下游織造企業(yè)預(yù)計迎來集中復(fù)工和補庫需求；節(jié)后春耕進入集中用肥期，尿素價格月環(huán)比上行；制冷劑供需緊張格局未變，價格持續(xù)強勢；4）美國將磷和草甘膦列入戰(zhàn)略資源清單，目前國內(nèi)草甘膦行業(yè)處于筑底階段，若海外進入補庫周期，草甘膦預(yù)計迎來一輪上漲行情。
【機械設(shè)備（工程機械、自動化設(shè)備）】政策催化與產(chǎn)業(yè)發(fā)展共振，人形機器人產(chǎn)
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