>> 華泰期貨-國債期貨日報：股債蹺蹺板明顯，國債期貨大多收漲-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：12月8日政治局會議明確實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，釋放寬貨幣信號；中央經濟工作會議提出，2026年財政政策方面繼續(xù)實施更加積極的財政政策，貨幣方面繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運用降準、降息及結構性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個百分點，同時今年還存在繼續(xù)降準降息的空間。（2）通脹：1月CPI同比上升0.2%。
財政：（3）財政：2025年全年財政收支整體未達預期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結構上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財政政策預計延續(xù)積極，強調“總量增加、結構更優(yōu)”，支出力度有望加強，節(jié)奏繼續(xù)前置，對穩(wěn)增長形成支撐。（4）金融：1月社融實現(xiàn)開門紅，新增規(guī)模達7.22萬億元，同比多增1662億元，政府債券凈融資回升，財政靠前發(fā)力特征明顯。M1同比增速回升至4.9%，M2增速回升至9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，顯示企業(yè)活期存款增加、資金活躍度提升，市場主體持幣待投意愿有所恢復。信貸方面，人民幣貸款增速回落至6%，而存款增速回升至10.1%，存貸款增速差擴大，表明銀行體系資金供給相對充裕，但信貸需求增長平穩(wěn)，存在一定資金閑置壓力。整體來看，1月金融數(shù)據(jù)反映出貨幣政策持續(xù)發(fā)力、流動性供給充裕，但信貸需求仍有待進一步提振。（5）央行：2026-03-03，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了343億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.267%、1.448%、1.498%和1.550%，回購利率近期回落。
市場面：（7）收盤價：2026-03-03，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.47元、106.07元、108.50元、112.77元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.01%、0.00%、-0.01%和0.09%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.035元、0.017元、-0.043元和-0.109元。
綜合來看：受伊朗地緣沖突影響，同時政治局會議釋放寬貨幣信號，LPR保持不變，美聯(lián)儲降息預期延續(xù)、全球貿易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預期間震蕩運行，短期關注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩。
套利：關注2606基差回落。
套保：中期存在調整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風險
流動性快速緊縮風險
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