>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日?qǐng)?bào)：板塊延續(xù)震蕩，關(guān)注宏觀擾動(dòng)-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞，李馨，白旭宇 |
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棉花觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2605合約15255元/噸，較前一日變動(dòng)+30元/噸，幅度+0.20%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價(jià)16423元/噸，較前一日變動(dòng)-62元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1168，較前一日變動(dòng)-92；3128B棉全國均價(jià)16591元/噸，較前一日變動(dòng)-42元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1336，較前一日變動(dòng)-72。
近期市場(chǎng)資訊，根據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應(yīng)公司CONAB統(tǒng)計(jì)，截至2月28日巴西2025/26年度棉花種植完成100%，環(huán)比增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，種植完成。CONAB2月平衡表預(yù)期2025/26年度巴西棉花總產(chǎn)預(yù)期為380.3萬噸，種植面積下調(diào)至201.81萬公頃。
市場(chǎng)分析
昨日鄭棉期價(jià)窄幅震蕩。國際方面，USDA展望論壇最新報(bào)告顯示，2026/27年度全球棉花總產(chǎn)2526萬噸，同比減少3.2%；全球消費(fèi)量2615萬噸，同比增加1.2%；新年度全球期末庫存1550萬噸，同比減少5.2%。USDA展望預(yù)期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收緊，推動(dòng)外盤強(qiáng)勢(shì)收復(fù)65美分/磅整數(shù)關(guān)口。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注新季供應(yīng)方面的題材。國內(nèi)方面，節(jié)后國內(nèi)紡織市場(chǎng)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)交易有望逐步恢復(fù)，短期需關(guān)注旺季下游訂單表現(xiàn)。中長(zhǎng)期看，下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來棉花消耗提高，本年度國內(nèi)預(yù)計(jì)維持高產(chǎn)量和強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期，供需預(yù)計(jì)偏平衡，由于結(jié)轉(zhuǎn)庫存低位，年度末仍有庫存趨緊的可能性。而且2026/27年度新疆棉花種植面積將迎來結(jié)構(gòu)性壓縮，中長(zhǎng)期棉價(jià)中樞仍有望上移。
策略
中性。短期來看，金三銀四傳統(tǒng)旺季即將來臨，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后行情抱有較強(qiáng)信心，受假期外盤上漲及關(guān)稅政策變化的帶動(dòng)，節(jié)后鄭棉走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)，不過短期漲勢(shì)預(yù)計(jì)仍將受到內(nèi)外價(jià)差的壓制。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新年度種植面積縮減幅度、目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策發(fā)布情況。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2605合約5321元/噸，較前一日變動(dòng)-24元/噸，幅度-0.45%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5340元/噸，較前一日變動(dòng)-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+19，較前一日變動(dòng)+14。
近期市場(chǎng)資訊，泛糖科技3月3日訊，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月3日，廣西2025/26榨季累計(jì)收榨糖廠3家，同比減少44家；已收榨糖廠產(chǎn)能1.4萬噸，同比減少39.05萬噸。2025/26榨季廣西糖廠普遍延后開榨2~3周，加之甘蔗增產(chǎn)超預(yù)期，疊加近日陰雨天氣影響砍收進(jìn)度，使得糖廠收榨時(shí)間普遍延后。2月末開始，部分地區(qū)糖廠零星收榨，全區(qū)集中收榨時(shí)間為3月中下旬至4月上旬。
市場(chǎng)分析
昨日鄭糖期價(jià)震蕩收跌。原糖方面，近期印度估產(chǎn)出現(xiàn)下調(diào)，但難改25/26榨季全球食糖過剩格局，短中期仍將持續(xù)壓制原糖期價(jià)，目前仍看不到反轉(zhuǎn)跡象，關(guān)注13美分附近支撐。長(zhǎng)期供應(yīng)端存在潛在利好因素，下榨季過剩壓力或?qū)⒂兴鶞p弱。鄭糖方面，1月國內(nèi)產(chǎn)銷維持雙弱格局，但食糖仍維持增產(chǎn)判斷，且增產(chǎn)幅度可能超預(yù)期。不過市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口許可有望收緊，帶給盤面一定支撐，短期需關(guān)注國產(chǎn)糖增產(chǎn)賣壓情況。
策略
中性。盡管基本面驅(qū)動(dòng)仍向下，但當(dāng)前糖價(jià)整體下跌空間預(yù)計(jì)已不大，短中期糖價(jià)仍以震蕩筑底思路對(duì)待。重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)進(jìn)口政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2605合約5220元/噸，較前一日變動(dòng)-32元/噸，幅度-0.61%。現(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5290元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+70，較前一日變動(dòng)+32。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格4900元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-320，較前一日變動(dòng)+32。
近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)收窄，但仍存?zhèn)€別偏弱調(diào)整現(xiàn)象。上海期貨交易所主力合約價(jià)格震蕩趨弱，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商多數(shù)暫存穩(wěn)盤觀望心理，但局部偏高價(jià)位成交匱乏，價(jià)格仍有松動(dòng)表現(xiàn)，河北、河南、東北市場(chǎng)價(jià)格下跌20-50元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場(chǎng)貿(mào)易商略存惜售情緒，下游紙企采買意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)多數(shù)僵持偏穩(wěn)，僅河北市場(chǎng)個(gè)別牌號(hào)價(jià)格略下探50元/噸；進(jìn)口本色漿市場(chǎng)需求相對(duì)疲弱，下游紙企缺乏詢盤熱情，拖累山東、江浙滬市場(chǎng)重心下移50元/噸；進(jìn)口化機(jī)漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商疲于調(diào)價(jià)，市場(chǎng)成交不足，價(jià)格僵持偏穩(wěn)。
市場(chǎng)分析
昨日紙漿期價(jià)偏弱整理。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而海外主要闊葉漿廠相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所減弱，闊葉漿發(fā)運(yùn)量增速或?qū)⒎啪彙ｊP(guān)注后續(xù)歐美消費(fèi)能否先出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)全球發(fā)往歐美的貿(mào)易漿比例增加，那么國內(nèi)進(jìn)口端壓力將得到一定緩解。需求方面，近兩年國內(nèi)有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，下游紙廠原料采購心態(tài)謹(jǐn)慎，采購意愿普遍較低，使得國內(nèi)港口庫存持續(xù)處于歷史高位。2026年紙張產(chǎn)能還在擴(kuò)張，對(duì)于紙漿原料將形成邊際增量需求，總體需求較去年預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)。
策略
中性。紙漿基本面整體維持弱勢(shì)，港口
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