>> 浙商證券-2026年2月PMI數據解讀：2月PMI，春節(jié)短期因素擾動較大-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超，潘高遠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2月制造業(yè)采購經理指數（PMI）為49.0%，比上月下降0.3個百分點，仍處于收縮區(qū)間。我們認為，由于今年春節(jié)假期相較去年延長，同時假期處于中下旬，節(jié)后復工的強度更多將體現于3月數據上而非2月。從結構上看，制造業(yè)企業(yè)生產指數有所放緩至收縮區(qū)間，而市場有效需求仍顯不足。從行業(yè)角度來看，高技術制造業(yè)PMI仍處于擴張區(qū)間，消費品行業(yè)景氣水平有所回升但仍處于收縮區(qū)間，裝備制造業(yè)及高耗能行業(yè)較上月小幅回落。
2月份，綜合PMI產出指數為49.5%，較上月有所放緩，非制造業(yè)商務活動指數為49.5%，比上月小幅回升。受春節(jié)假日效應帶動，居民出行消費相關行業(yè)景氣度回升，而建筑業(yè)處于淡季景氣下降。
我們認為，在樹立和踐行正確政績觀的指引下，或將更多注重經濟的高質量發(fā)展而非短期數量增長，通過高技術制造業(yè)引領，兼顧數量與質量的“開門紅”。2月28日國家統計局黨組召開會議對開展樹立和踐行正確政績觀學習教育進行動員部署，提出“為人民出政績、以實干出政績，堅決防治統計造假，不斷提高統計數據質量”。
2月生產放緩至收縮區(qū)間，春節(jié)因素擾動較大
2月生產指數為49.6%，比上月下降1.0個百分點，處于收縮區(qū)間，表明制造業(yè)生產活動有所放緩，此外，生產相關的原材料庫存量上升、用工景氣回落。生產活動放緩屬于春節(jié)效應的正常現象，從歷史數據來看，春節(jié)所在月份的制造業(yè)生產指數通常運行在50%以下。
新動能供需雙旺，延續(xù)擴張態(tài)勢。2月高技術制造業(yè)PMI為51.5%，雖較上月下降0.5個百分點，仍連續(xù)13個月保持在擴張區(qū)間，且新訂單指數保持在51%以上，生產指數運行在54%以上，顯示高技術制造業(yè)市場需求穩(wěn)中有增，生產活動較快擴張。
大型企業(yè)PMI指數加快擴張。大型企業(yè)PMI為51.5%，較上月上升1.2個百分點，其中生產指數較上月上升1.4個百分點至53%以上，新訂單指數也較上月上升2.4個百分點至53%以上，顯示大型企業(yè)供需兩端均向好擴張，展現出較強的韌性和競爭力。中、小型企業(yè)受春節(jié)假期影響較大，本月PMI分別為47.5%和44.8%，比上月下降1.2個和2.6個百分點，景氣水平回落。
2月內外需求受季節(jié)性影響均有所放緩
2月份制造業(yè)新訂單指數為48.6%，較上月下降0.6個百分點。內需放緩，一方面由于多地氣溫進一步下降，疊加春節(jié)假期臨近，大量工地、工廠等的施工作業(yè)活動有所放緩，國內多地的低溫天氣對戶外施工作業(yè)的影響仍在持續(xù)，對相關裝備設施和原材料等的需求也相應收縮。從外需來看，出口受到假期的接單排產擾動，2月新出口訂單指數為45%，較上月下降2.8個百分點，2026年春節(jié)在2月中下旬，長假對制造業(yè)企業(yè)接單排產有比較明顯的影響。
我們認為，隨著企業(yè)復工復產在3月份集中出現，企業(yè)訂單排產有望加快恢復，供需兩側有望雙雙發(fā)力。同時，“兩重”“兩新”政策有望持續(xù)助力需求側。
2月價格指數保持回升態(tài)勢，關注非合理回升可能
部分大宗商品需求季節(jié)性放緩以及制造業(yè)企業(yè)原材料采購活動收緊未能改變原材料上升趨勢。2月份購進價格指數為54.8%，較上月下降1.3個百分點，顯示原材料價格雖仍保持上升勢頭，但增勢有所放緩。出廠價格在需求端有所收緊的情況下仍保持穩(wěn)定上升態(tài)勢，出廠價格指數為50.6%，與上月持平，連續(xù)2個月運行在擴張區(qū)間。
我們認為，隨著部分大宗商品價格抬升，需求趨穩(wěn)，“反內卷”懲治惡性低價競爭，價格仍有回升空間，或存在非合理回升的可能。但需要提示的是，上述兩個價格指數的變化幅度或與實際通脹水平的波動幅度存在差異，我們認為反內卷實踐對于價格的提振趨于漸進節(jié)奏，廣義價格的回升較難一蹴而就。整治內卷式競爭有助于推動產業(yè)鏈價格良性傳導，促進制造業(yè)利潤和效率提升，相關政策將不斷優(yōu)化市場競爭秩序，緩解供需矛盾，支撐價格運行在良性循環(huán)的軌道。
2月非制造業(yè)景氣度有所回升，春節(jié)假日效應支撐消費相關行業(yè)景氣
2月非制造業(yè)商務活動指數為49.5%，比上月上升0.1個百分點。結構上看，存貨指數和投入品價格指數較上月有所上升；銷售價格指數較上月持平；新訂單指數、新出口訂單指數、在手訂單指數、從業(yè)人員指數、供應商配送時間指數和業(yè)務活動預期指數較上月有所下降。
第一，服務業(yè)商務活動指數為49.7%，比上月上升0.2個百分點。消費性服務業(yè)表現較強，受春節(jié)假日效應帶動，居民出行消費相關行業(yè)業(yè)務總量增長較快，其中住宿、餐飲、文化體育娛樂等行業(yè)商務活動指數均位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，零售、航空運輸等行業(yè)商務活動指數均升至52.0%以上。
第二，建筑業(yè)景氣季節(jié)性回落。受春節(jié)假期企業(yè)員工集中返鄉(xiāng)，部分建筑項目暫停施工等因素影響，建筑業(yè)商務活動指數降至48.2%，低于上月0.6個百分點。
2月綜合PMI產出指數回落，主因春節(jié)短期擾動
2月綜合PMI產出指數為49.5%，比上月下降0.3個百分點，表明我國企業(yè)生產經營活動總體較上月放緩。我們認為，春節(jié)假期短期擾動下，2月經濟活動處于淡季屬于正?，F象，
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