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以11.8億美元授出臨床前CD19 TCE，首付款可觀：3月4日，德琪醫(yī)藥與優(yōu)時比聯合宣布，德琪醫(yī)藥將授予優(yōu)時比CD19/CD3雙特異性T細胞連接抗體ATG-201的全球獨家權益，用于治療B細胞相關自身免疫性疾病。根據協(xié)議條款，德琪醫(yī)藥將獲得總計8,000萬美元近期付款，包括6,000萬美元首付款以及2,000萬美元近期里程碑付款，并有望在未來獲得最高超過11億美元的里程碑付款及基于未來凈銷售額的分級特許權使用費。德琪醫(yī)藥計劃于1Q26在中國及澳大利亞提交ATG-201的臨床試驗申請，并將在上述兩地完成首次人體（I期）臨床研究后，將ATG-201的后續(xù)臨床開發(fā)工作移交給優(yōu)時比。優(yōu)時比在免疫和炎癥領域擁有深厚的專業(yè)積累和豐富經驗，擁有Bimzelx（IL-17A/F）、Cimzia（TNF）等重磅產品。
　　差異化TCE平臺價值開始兌現，長期潛力巨大：ATG-201專為治療自免疾病設計，通過選擇性清除B細胞來發(fā)揮作用。分子設計上，ATG-201融合了雙價CD19結合結構、基于空間位阻的遮蔽技術及公司自主開發(fā)的CD3序列（即“2+1”的疾病相關抗原+CD3設計），能實現高效的B細胞清除，并降低細胞因子釋放綜合征（CRS）的風險。本次交易是B細胞清除領域臨床前資產中，規(guī)模最大的一筆交易，也是對公司AnTenGager平臺的有力佐證。除ATG-201外，該平臺還有9款已披露產品在臨床前研究/發(fā)現階段，覆蓋多項腫瘤適應癥（包括I/O難治瘤種），未來有機會產生更多重磅交易機會。
　　維持買入評級及目標價：我們看好公司CLDN18.2 ADC、TCE、口服CD73等差異化管線資產的潛在價值和BD出海機會。近期股價回調后，估值有可觀的修復空間，維持公司買入評級和8.8港元的目標價。