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報(bào)告摘要：
　　伊朗問題如何影響股市表現(xiàn)？
　　在這輪伊朗問題之前，全球非美資產(chǎn)普遍延續(xù)牛市氛圍、陸續(xù)創(chuàng)出歷史新高，呈現(xiàn)出“戴維斯雙擊”：非美市場(chǎng)流動(dòng)性受益于美元資產(chǎn)吸引力的下降，全球經(jīng)濟(jì)體的OECD領(lǐng)先指標(biāo)回升、AI產(chǎn)業(yè)及資源品稟賦的經(jīng)濟(jì)體受益于基本面改善預(yù)期。伊朗問題之后，市場(chǎng)擔(dān)心通脹、滯脹對(duì)上述邏輯的破壞，短期油價(jià)飆升、股市risk-off。
　　短期維度來看，“地緣政治無專家”，局勢(shì)演繹不可控、也具備隨機(jī)性。建議短期配置一季報(bào)確定性高的領(lǐng)域，四月決斷聚焦基本面和財(cái)報(bào)，我們重點(diǎn)挑選年報(bào)預(yù)告、1-2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)改善的行業(yè)。
　　中期維度來看，局勢(shì)的能見度和可預(yù)測(cè)性增加。目前美股估值距離科網(wǎng)泡沫的高點(diǎn)僅“一步之遙”，美債長(zhǎng)端利率維持韌性，美股和美債對(duì)于全球通脹預(yù)期都極為敏感；參考美國(guó)90年代科網(wǎng)泡沫破滅前后，油價(jià)抬升-美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于科技估值造成擠壓；
　　站在26年美國(guó)中期選舉的背景下，特朗普表示26年中期選舉的核心議題將是“價(jià)格”，共和黨將把重點(diǎn)放在“生活成本”問題上，那么當(dāng)下戰(zhàn)爭(zhēng)局面持續(xù)發(fā)酵、也并非中期選舉之前可以承受的。
　　從較大概率的情況看，26年全球非美資產(chǎn)牛市的邏輯很難被地緣局勢(shì)顛覆，我們對(duì)于中資股維持樂觀判斷，有望與非美股市延續(xù)“戴維斯雙擊”。因此，待短期地緣不可控因素消除后，市場(chǎng)可能迎來今年最好的抄底機(jī)會(huì)。
　　兩會(huì)如何影響后續(xù)PPI判斷與市場(chǎng)風(fēng)格？
　　過去的經(jīng)驗(yàn)來看，廣義財(cái)政占GDP的比例需要至少提升5%才算得上刺激性政策。回顧2025年，廣義財(cái)政占GDP只提升了1%，對(duì)PPI只起到了托底效果。2026年4.0%的赤字率目標(biāo)，對(duì)應(yīng)的廣義財(cái)政仍然是1%以內(nèi)的增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)PPI中樞小幅上移，但彈性仍然較為有限。
　　（1）周期板塊：目前階段可能仍占優(yōu)，往前同樣需觀察PPI環(huán)比見頂時(shí)點(diǎn)。
　?。?）成長(zhǎng)板塊：進(jìn)入高波動(dòng)階段，但行情未結(jié)束。
　　（3）金融板塊：適當(dāng)降低預(yù)期。
　?。?）消費(fèi)板塊：動(dòng)態(tài)應(yīng)對(duì)，跟蹤數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外通脹風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策低預(yù)期等。