>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：政府工作報告的十個關(guān)注點-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊 |
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十四屆全國人大四次會議3月5日上午在人民大會堂開幕，國務(wù)院總理李強作政府工作報告1。關(guān)于報告主要內(nèi)容，我們學(xué)習(xí)理解如下：
一是年度GDP增長目標(biāo)預(yù)期小幅下調(diào)至4.5-5%的區(qū)間，作為“十五五”首年，釋放“十五五”期間更加重視增長質(zhì)量的信號。這一增長目標(biāo)與《黨的二十屆四中全會建議學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》給出的至2035年實現(xiàn)中等發(fā)達國家目標(biāo)隱含的GDP年均復(fù)合增速（“十五五”和“十六五”期）不低于4.17%的要求匹配，可逐步過渡。
政府工作報告提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：經(jīng)濟增長4.5%－5%，在實際工作中努力爭取更好結(jié)果。
《黨的二十屆四中全會〈建議〉學(xué)習(xí)輔導(dǎo)百問》首次明確“應(yīng)當(dāng)按2020年提出達到中等發(fā)達國家水平時的標(biāo)準，將人均GDP超過發(fā)達國家門檻（2萬美元以上）、實現(xiàn)2035年人均GDP比2020年翻一番（2020年不變價）作為達到中等發(fā)達國家水平的衡量標(biāo)準”。按照遠景目標(biāo)倒算，考慮總?cè)丝陬A(yù)計到2035年將年均減少0.20%左右，“十五五”和“十六五”時期國內(nèi)生產(chǎn)總值需要年均增長4.17%2。
二是政策繼續(xù)重視名義增長，名義增長速度是決定企業(yè)盈利、微觀體感的關(guān)鍵變量。去年年度CPI同比持平在0.2%，但從月度來看，四季度中樞已有抬升。政府工作報告也指出一年來“綜合整治內(nèi)卷式競爭成效顯現(xiàn)”。2026年CPI目標(biāo)繼續(xù)定在2%左右，同時報告指出“考慮了預(yù)期引導(dǎo)和現(xiàn)實可能”，以及“我們將通過改善總供求關(guān)系，推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正、消費價格合理溫和回升，促進經(jīng)濟良性循環(huán)”。去年的政府工作報告表述是“使價格總水平處于合理區(qū)間”，今年明確價格總水平“由負轉(zhuǎn)正”，意味著要推動平減指數(shù)回正（去年四季度-0.62%），釋放了較為明確的改善供求關(guān)系、溫和提高物價中樞的信號。赤字率隱含的名義增長率為5.0%，高于實際增長目標(biāo)。反內(nèi)卷是提升物價水平的重要手段之一，政府工作報告指出今年將“綜合運用產(chǎn)能調(diào)控、標(biāo)準引領(lǐng)、價格執(zhí)法、質(zhì)量監(jiān)管等手段，深入整治內(nèi)卷式競爭”。
政府工作報告提出，居民消費價格漲幅2%左右，考慮了預(yù)期引導(dǎo)和現(xiàn)實可能，我們將通過改善總供求關(guān)系，推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正、消費價格合理溫和回升，促進經(jīng)濟良性循環(huán)。
三是“單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右”，2025年政府工作報告表述是“單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低3%左右”。這里的變化是根據(jù)2024年國務(wù)院《加快構(gòu)建碳排放雙控制度體系工作方案》3，“十五五”時期不再把能耗強度作為約束指標(biāo)，調(diào)整為碳排放強度，以和2030年碳達峰的目標(biāo)匹配。統(tǒng)計局發(fā)布的國民經(jīng)濟和社會統(tǒng)計發(fā)展公布顯示，2025年我國減碳成效顯著，萬元GDP二氧化碳排放下降5.0%4。我們理解2026年的碳排放目標(biāo)有利于繼續(xù)推進2030年達峰，同時又不影響短期工業(yè)增長和擴內(nèi)需。
政府工作報告提出，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低3.8%左右，綜合考慮了經(jīng)濟社會發(fā)展、綠色低碳轉(zhuǎn)型和國家能源安全等多種需要，有利于有序?qū)崿F(xiàn)2030年前碳達峰目標(biāo)。
四是廣義狹義財政均高位持平，在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出進一步“穩(wěn)投資”的導(dǎo)向。最典型的是2026年“發(fā)行新型政策性金融工具8000億元”，高于去年的5000億元；如果再考慮到去年四季度的政策性金融工具項目相當(dāng)一部分實際開工會落于今年，今年可使用的準財政工具增量不低。同時“單列并提高用于項目建設(shè)的地方政府專項債券額度，繼續(xù)向投資項目準備充分、資金用得好的地方傾斜”，其中單列用于項目建設(shè)的專項債額度對投資較為有利，可以避免專項債被化債短期擠占；“向投資項目準備充分、資金用得好的地方傾斜”也有利鼓勵增量項目投資。去年固定資產(chǎn)投資同比-3.8%，中央經(jīng)濟工作會議提出推動投資“止跌回穩(wěn)”，如果今年投資重回正個位數(shù)增長，則對總量經(jīng)濟來說，來自資本形成的收縮壓力就會明顯減輕。
政府工作報告提出，繼續(xù)實施更加積極的財政政策。今年赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。擬安排地方政府專項債券4.4萬億元，完善專項債券項目負面清單管理和自審自發(fā)試點，重點支持建設(shè)重大項目、置換隱性債務(wù)、消化政府拖欠賬款等。今年財政支出繼續(xù)保持相當(dāng)規(guī)模，要持續(xù)用力優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，更加注重支持提振消費、投資于人、保障民生等方面，提高財政資金使用效益。
政府工作報告提出，充分挖掘釋放有效投資潛力。聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、新型城鎮(zhèn)化、人的全面發(fā)展等重點領(lǐng)域，增強市場主導(dǎo)的有效投資增長動力，提高民生類政府投資比重。今年擬安排中央預(yù)算內(nèi)投資7550億元，安排8000億元超長期特別國債資金用于“兩重”建設(shè)，分類提高中央投資補助標(biāo)準。單列并提高用于項目建設(shè)的地方政府專項債券額度，繼續(xù)向投資項目準備充分、資金用得好的地方傾斜。發(fā)行新型政策性金融工具8000億元，帶動更多社會資
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