>> 國(guó)盛證券-食品飲料行業(yè)周觀點(diǎn)：內(nèi)需改善、政策回暖、春意盎然-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
陳熠,李梓語(yǔ),黃越 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
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投資建議：1、白酒：淡季價(jià)格堅(jiān)挺、供給持續(xù)出清，當(dāng)下白酒仍處于低配狀態(tài)，建議把握配置機(jī)遇：1）短期春節(jié)剛需及彈性標(biāo)的：貴州茅臺(tái)、古井貢酒、迎駕貢酒、瀘州老窖、金徽酒等；2）中長(zhǎng)期龍頭：五糧液、山西汾酒、今世緣等。2、大眾品：創(chuàng)業(yè)板制度降低新型消費(fèi)上市標(biāo)準(zhǔn)，有效利好產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道變革，統(tǒng)一25全年業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，節(jié)后餐飲表現(xiàn)積極，優(yōu)先關(guān)注成長(zhǎng)機(jī)會(huì)、后續(xù)切換復(fù)蘇：1）成長(zhǎng)主線布局零食、飲料及α個(gè)股：鳴鳴很忙、萬(wàn)辰集團(tuán)、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪?zhàn)?、西麥?zhǔn)称?、有友食品、東鵬飲料、農(nóng)夫山泉、安琪酵母、泉陽(yáng)泉、H&H國(guó)際控股；2）復(fù)蘇主線大餐飲鏈、乳制品等β弱修復(fù)可期：安井食品、燕京啤酒、青島啤酒、華潤(rùn)啤酒、巴比食品、寶立食品、立高食品、新乳業(yè)、伊利股份、仙樂(lè)健康等。
政策：財(cái)政刺激+制度利好，激活消費(fèi)新動(dòng)能。2026年兩會(huì)明確將擴(kuò)大內(nèi)需、提振消費(fèi)置于年度重點(diǎn)工作首位，同時(shí)創(chuàng)業(yè)板增設(shè)“第四套”標(biāo)準(zhǔn)并明確支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市，我們認(rèn)為財(cái)政刺激+制度利好雙重拉動(dòng)下，消費(fèi)板塊結(jié)構(gòu)性機(jī)遇明確、中長(zhǎng)期價(jià)值凸顯。1）政策端釋放出從短期刺激到長(zhǎng)效支撐的積極信號(hào)，一方面超長(zhǎng)期特別國(guó)債2500億元支持消費(fèi)品以舊換新并設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金實(shí)現(xiàn)真金白銀拉動(dòng)內(nèi)需，另一方面制定實(shí)施城鄉(xiāng)居民增收計(jì)劃保證長(zhǎng)期消費(fèi)動(dòng)能。2）制度端創(chuàng)業(yè)板第四套上市標(biāo)準(zhǔn)更加精準(zhǔn)、更為包容且積極支持新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，我們認(rèn)為自上而下看新標(biāo)準(zhǔn)有望更加適配新型消費(fèi)企業(yè)成長(zhǎng)曲線，有效降低上市門檻、優(yōu)化估值體系，自下而上看從產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道變革兩大維度未來(lái)食飲板塊增量上市機(jī)會(huì)明確，例如零食量販、即時(shí)零售、食飲健康+產(chǎn)品、國(guó)潮IP創(chuàng)新等，同時(shí)資本正向推動(dòng)下產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道變革、服務(wù)優(yōu)化等進(jìn)一步提升有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)正循環(huán)。
白酒：淡季價(jià)格穩(wěn)健，龍頭價(jià)值凸顯。近期白酒從春節(jié)旺季逐步回歸消費(fèi)動(dòng)銷淡季，核心單品價(jià)格體系保持穩(wěn)健，飛天茅臺(tái)批價(jià)保持在1700元左右。根據(jù)揚(yáng)子江晚報(bào)，茅臺(tái)價(jià)格保持平穩(wěn)的背后同時(shí)迎來(lái)消費(fèi)結(jié)構(gòu)較大變化，一方面開(kāi)瓶率大幅提升、庫(kù)存消化顯著，另一方面自飲、家庭聚飲等已取代商務(wù)宴請(qǐng)成為主力消費(fèi)場(chǎng)景之一。我們認(rèn)為后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注核心單品淡季批價(jià)走勢(shì)、2026年一季報(bào)運(yùn)行趨勢(shì)、各家酒企全年量?jī)r(jià)戰(zhàn)略等，目前批價(jià)淡季穩(wěn)健已逐步印證，報(bào)表端我們認(rèn)為2025Q4和2026Q1酒企報(bào)表整體仍延續(xù)出清調(diào)整節(jié)奏，考慮需求逐漸復(fù)蘇和基數(shù)效應(yīng)，2季度之后報(bào)表有望逐步修復(fù)。我們?cè)啻翁岢霎?dāng)下白酒板塊在低預(yù)期，低持倉(cāng)，低估值下底部?jī)r(jià)值凸顯，建議把握板塊底部修復(fù)機(jī)遇，首選確定性龍頭貴州茅臺(tái)。
啤酒飲料：統(tǒng)一中控業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，康師傅再來(lái)一瓶回歸經(jīng)典。1）啤酒板塊：燕京啤酒東北銷售公司提出面向““十五五”，公司將搶抓A10第二大單品市場(chǎng)機(jī)遇，各大區(qū)緊扣總部戰(zhàn)略部署，結(jié)合區(qū)域市場(chǎng)實(shí)際，提前謀劃渠道布局、制定精準(zhǔn)動(dòng)銷策略，依托A10產(chǎn)品核心優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品線整體升級(jí)。我們認(rèn)為2026年可期待燕京A10、新珠江P9等新品放量對(duì)量、價(jià)的拉動(dòng)作用。當(dāng)前餐飲修復(fù)趨勢(shì)確立，啤酒逐步從淡季向旺季過(guò)渡，26Q2在餐飲低基數(shù)下啤酒消費(fèi)場(chǎng)景有望迎來(lái)順勢(shì)改善，演繹餐飲復(fù)蘇傳導(dǎo)、優(yōu)質(zhì)龍頭率先修復(fù)的邏輯。估值層面，當(dāng)前A股燕京/青啤對(duì)應(yīng)26年P(guān)E為18/17x，H股華潤(rùn)對(duì)應(yīng)26年P(guān)E為14x，仍處于歷史底部，具備高安全邊際。個(gè)股層面建議優(yōu)選大單品貢獻(xiàn)強(qiáng)α的燕京啤酒、珠江啤酒，穩(wěn)健配置龍頭及高股息標(biāo)的華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、重慶啤酒等。2）飲料板塊：統(tǒng)一企業(yè)中國(guó)2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入317.14億元，同比+4.6%，歸母凈利潤(rùn)20.50億元，同比+10.9%，公司2025年現(xiàn)金分紅20.5億，分紅比例100.01%?？祹煾稻G茶3月1日全國(guó)上線再來(lái)1瓶，經(jīng)典回歸。飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、淡季持續(xù)推出新品，布局冰柜，建議優(yōu)選渠道網(wǎng)點(diǎn)領(lǐng)先且具備大單品增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。
食品：期待餐飲消費(fèi)改善，關(guān)注CPI上漲邏輯。2026年以來(lái)餐飲消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，春節(jié)消費(fèi)亮眼，節(jié)后補(bǔ)貨和開(kāi)店表現(xiàn)積極，有望帶動(dòng)速凍等餐供企業(yè)銷售。龍頭公司α顯著，安井銷售反饋突出，新品表現(xiàn)符合預(yù)期，1月渠道適度收縮促銷后有望拉升凈利率。巴比節(jié)后新店型日銷反饋穩(wěn)健，節(jié)后開(kāi)店有望持續(xù)提速。行業(yè)景氣逐漸上行下安井等龍頭勢(shì)強(qiáng)，建議重視餐供底部修復(fù)機(jī)遇。本周國(guó)際局勢(shì)不穩(wěn)，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻，推升原油、天然氣、玉米等價(jià)格，若海峽持續(xù)封鎖可能導(dǎo)致CPI上漲，帶動(dòng)乳制品等剛需品類價(jià)格端修復(fù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上漲，消費(fèi)力及消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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