>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)資負(fù)跟蹤：淡化數(shù)量型目標(biāo)，強調(diào)利率調(diào)控和結(jié)構(gòu)性支持-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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| 4628KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
本期:2026/3/2~3/8,上期:2026/2/23~3/1,下期:2026/3/9~3/15。
本期適逢重要會議召開，財政政策方面，赤字率4%保持積極，重點領(lǐng)域持續(xù)加碼，特別國債3,000億元補充國有大行資本。貨幣政策方面，3月6日央行行長潘功勝出席經(jīng)濟主題記者會，以下幾點值得關(guān)注：（1）貨幣政策基調(diào)保持不變，即適度寬松，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升和靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具。（2）數(shù)量上，淡化降準(zhǔn)，提出綜合運用短中長期數(shù)量型貨幣政策工具箱。（3）利率上，引導(dǎo)和調(diào)控好利率水平，強調(diào)促進社會綜合融資成本低位運行，強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。（4）政策目標(biāo)和工具方面，未來將逐步淡化數(shù)量型的中介目標(biāo)，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預(yù)期性指標(biāo)，為更好發(fā)揮利率調(diào)控的作用創(chuàng)造條件；完善短中長期搭配的基礎(chǔ)貨幣投放機制；引導(dǎo)短期貨幣市場利率更好地圍繞政策利率運行；聚焦重點、合理適度、有進有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。預(yù)計央行降息降準(zhǔn)或保持謹(jǐn)慎，量上將綜合短中長期搭配的基礎(chǔ)貨幣投放，價上強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督、更好發(fā)揮利率調(diào)控作用，聚焦重點、合理適度、有進有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，多舉并措促進社會綜合融資成本低位運行。
央行動態(tài)：本期央行公開市場共開展1,616億元7天逆回購操作，利率1.40%，逆回購到期15,250億元，買斷式逆回購(3M)到期10,000億元，、投放8,000億元，整體實現(xiàn)凈回籠15,634億元。本期進入月初，資金面自發(fā)轉(zhuǎn)松，央行連續(xù)4天公開市場操作凈回籠、3M買斷式逆回購凈回籠，流動性仍保持寬松充裕；截至3月6日，R001、R007較上期末+4.78BP、-1.54BP至1.39%、1.49%，DR001、DR007較上期末+0.05BP、-8.85BP至1.32%、1.41%。下期適逢2月通脹及金融數(shù)據(jù)披露、政府債凈繳款轉(zhuǎn)負(fù)、近1萬億元同業(yè)存單到期，且臨近稅期和6M買斷式逆回購到期（16日），預(yù)計央行調(diào)控下流動性整體均衡。
國債利率：本期債市受月初資金利率下行、2月PMI環(huán)比走弱、2月央行買債凈買入環(huán)比下降500億元、國際油價大幅上漲以及重要會議未明確表態(tài)降準(zhǔn)降息影響，整體走出修復(fù)行情，曲線牛陡。往后看，進入Q2流動性可能階段收斂，疊加財政保持積極、整治“內(nèi)卷式”競爭、大力提振消費以及外圍地緣沖突，預(yù)計內(nèi)需拉動與上游輸入性通脹對長期利率的影響可能逐步加強，關(guān)注2月通脹數(shù)據(jù)和長債利率拐點。
下期關(guān)注：2月通脹和金融數(shù)據(jù)。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（2）財政政策力度不及預(yù)期；（3）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。
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