>> 華泰期貨-FICC周報(bào)：美國(guó)“速勝論”告吹，重視伊朗局勢(shì)尾部風(fēng)險(xiǎn)-260308
| 上傳日期： |
2026/3/8 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
重視伊朗局勢(shì)尾部風(fēng)險(xiǎn)。2月28日美國(guó)以色列對(duì)伊朗進(jìn)行了空襲，隨后伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)展開大規(guī)模反擊。截至目前，中東及周邊地區(qū)多處能源與生產(chǎn)設(shè)施遭打擊損毀，地區(qū)生產(chǎn)與供應(yīng)鏈?zhǔn)艿斤@著沖擊，且霍爾木茲海峽通行受到嚴(yán)重阻斷。伊朗沖突時(shí)間已經(jīng)超過美以最初4-5天“結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)”的預(yù)期，甚至美國(guó)還存在進(jìn)一步增派人手的風(fēng)險(xiǎn)，伊朗局勢(shì)的尾部風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。伊朗局勢(shì)主要影響的品種集中在原油、LPG和航運(yùn)板塊，并且油價(jià)的持續(xù)上漲已經(jīng)形成對(duì)油化工和油脂油料的帶動(dòng)作用，且引發(fā)市場(chǎng)通脹造成經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。若霍爾木茲海峽被更長(zhǎng)時(shí)間阻斷，預(yù)計(jì)油價(jià)及對(duì)應(yīng)板塊仍有進(jìn)一步走高的風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)注國(guó)內(nèi)兩會(huì)。2026年政府工作報(bào)告提到，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展總體要求和政策取向：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4.5%—5%，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預(yù)算支出規(guī)模將首次達(dá)到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)、“兩新”工作等。我們復(fù)盤歷史上13個(gè)樣本的兩會(huì)表現(xiàn)：兩會(huì)期間股商有壓力，兩會(huì)后股指回暖，一、兩會(huì)期間，市場(chǎng)存在“賣事實(shí)”表現(xiàn)，整體A股指數(shù)平均漲跌幅錄得負(fù)數(shù)，但樣本平均上漲概率接近50%附近，A股有壓力但幅度有限；而商品板塊的壓力明顯，整體指數(shù)的樣本上漲概率僅有15%，其中煤焦鋼礦、農(nóng)副產(chǎn)品、化工、有色均面臨一定壓力；二、兩會(huì)結(jié)束后，股指再度走強(qiáng)，其中中證500和中證1000漲幅和勝率均領(lǐng)先，商品板塊則未有明顯規(guī)律?；久鎭砜矗苷[影響，美國(guó)2025年四季度GDP環(huán)比折年率錄得1.4%，低于預(yù)期的2.5%，此外，美國(guó)2月非農(nóng)意外減少，疊加油價(jià)上漲進(jìn)一步限制降息空間。國(guó)內(nèi)1月社融開門紅，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望超前發(fā)力。中國(guó)2月官方制造業(yè)PMI 49，非制造業(yè)PMI49.5。
商品分板塊，短期伊朗及油價(jià)主導(dǎo)商品波動(dòng)。上周有色板塊、貴金屬和油價(jià)呈反相關(guān)值得重點(diǎn)關(guān)注，通脹事實(shí)上升帶來降息計(jì)價(jià)下降和衰退風(fēng)險(xiǎn)，警惕宏觀敘事變化。能源方面，繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢(shì)演變，油價(jià)受地緣因素驅(qū)動(dòng)的同時(shí)，也需要警惕“賣事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)，并且油價(jià)上漲對(duì)純苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等油化工形成明顯帶動(dòng)作用。農(nóng)產(chǎn)品中的油脂油料也受油價(jià)外溢效應(yīng)。黑色則關(guān)注國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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