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國內(nèi)：“十五五”增速上行趨勢(shì)明顯，算電協(xié)同打開成長空間。
　　多項(xiàng)政策明確電網(wǎng)建設(shè)重要地位、“十五五”國內(nèi)電網(wǎng)資本開支增速上行。3月6日，國家發(fā)改委在記者會(huì)中明確未來將推進(jìn)“六張網(wǎng)”和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)，投資將超過7萬億元。六張網(wǎng)分別為水網(wǎng)、電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新型通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)，其中電網(wǎng)排在第二位，在十五五開局明確了電網(wǎng)建設(shè)的重點(diǎn)地位。國網(wǎng)預(yù)計(jì)“十五五”期間完成固定資產(chǎn)投資約4萬億，較“十四五”期間增長40%，電網(wǎng)投資有望加速增長。
　　算電協(xié)同首次納入政府工作報(bào)告、國內(nèi)數(shù)據(jù)中心用電增長預(yù)期打開。3月5日，《政府工作報(bào)告》提出：“實(shí)施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程”，意味著算電協(xié)同首次被寫入政府工作報(bào)告，上升為國家戰(zhàn)略布局。2025年國內(nèi)數(shù)據(jù)中心用電量為1200億kWh，占全國用電量比重約為1.1%；根據(jù)IDC，預(yù)計(jì)到2030年我國數(shù)據(jù)中心用電量將增長至3907億kWh-8206億kWh，占全社會(huì)用電量比重約為3%-5.3%，數(shù)據(jù)中心將帶動(dòng)國內(nèi)用電量快速增長從而拉動(dòng)電力基建需求。同時(shí)由于數(shù)據(jù)中心計(jì)算時(shí)功率波動(dòng)較大，電網(wǎng)需要保證數(shù)據(jù)中心在計(jì)算時(shí)穩(wěn)定運(yùn)行，帶動(dòng)綠電直連及配套儲(chǔ)能需求增加。
　　1）投資方向一：特高壓。我國電力需求及發(fā)電資源存在嚴(yán)重地理錯(cuò)配，我國70%以上的數(shù)據(jù)中心機(jī)架集中在經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)用電量較高的京津冀、長三角、粵港澳地區(qū)，而新能源資源集中在西北地區(qū)，解決發(fā)電及用電的地理錯(cuò)配需要進(jìn)行“西電東送”。國家發(fā)改委及能源局明確到2030年，“西電東送”規(guī)模超4.2億千瓦，新增省間電力互濟(jì)能力4000萬千瓦，支撐新能源發(fā)電量占比達(dá)30%。而特高壓作為電網(wǎng)跨區(qū)域運(yùn)輸?shù)闹饕绞?，預(yù)計(jì)會(huì)在2026-2028年期間密集開工，年均開工條數(shù)約為“4直2交”，占4萬億投資比重約為25%。
　　2）投資方向二：調(diào)度及軟件設(shè)備。“算電協(xié)同”即“算優(yōu)化電，電支撐算”，需要算力及電力深度融合，算力供應(yīng)商可通過電力市場(chǎng)機(jī)制、綠電直連、虛擬電廠等方式，實(shí)現(xiàn)對(duì)電力的主動(dòng)配置和優(yōu)化使用。如東部數(shù)據(jù)可通過電力市場(chǎng)交易，與西部風(fēng)光電廠簽訂長期協(xié)議，通過“買綠證+實(shí)際電量方式”實(shí)現(xiàn)虛擬直供。利好具有電力運(yùn)營和算力服務(wù)能力、綠電直供以及虛擬電廠相關(guān)標(biāo)的。
　　海外：歐美數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速帶動(dòng)用電量增長，電力設(shè)備出口需求激增。
　　歐美數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速、缺電邏輯持續(xù)演繹。美國方面，各機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國數(shù)據(jù)中心2024-2030年年均AIDC裝機(jī)功率增長規(guī)模為50GW，AIDC新增裝機(jī)在未來幾年維持高速增長。2023年美國數(shù)據(jù)中心耗電量為176TWh，占總體用電量占比約為4.4%，而樂觀情況下2028年美國數(shù)據(jù)中心耗電量將達(dá)到580TWh，占總體用電量比例約為12%，數(shù)據(jù)中心將成為美國耗電增長的主要驅(qū)動(dòng)因素。同時(shí)美國電力設(shè)備建設(shè)于20世紀(jì)50-70年代，已經(jīng)步入老化及更換周期，新增需求及替換需求共同催化電力設(shè)備需求增長。歐洲方面，2024年數(shù)據(jù)中心用電量約為96TWh，占總用電的3%，預(yù)計(jì)2030年及2035年歐洲數(shù)據(jù)中心耗電量分別提升至168TWh及236TWh，占用電量比重分別為4.5%及5.7%，歐洲缺電現(xiàn)象預(yù)計(jì)將逐步顯現(xiàn)。
　　1）投資方向一：變壓器。2025Q2美國電力變及升壓變交貨周期分別為128周及143.4周，供不應(yīng)求現(xiàn)象依然嚴(yán)重。同時(shí)數(shù)據(jù)中心用三相變壓器2025Q2交貨周期明顯提升，由2025Q1的30周提升至2025Q2的46.4周，且預(yù)計(jì)到2030年短缺情況將進(jìn)一步加劇，關(guān)注數(shù)據(jù)中心增長帶動(dòng)配套配電變壓器需求增長的機(jī)會(huì)。
　　2）投資方向二：高壓設(shè)備。數(shù)據(jù)中心耗電量增加使得美國主網(wǎng)面臨瓶頸，白宮積極推進(jìn)2026年-2034年美國三大電網(wǎng)超高壓改造方案，計(jì)劃總投資750億美元，將765kV線路由2000英里擴(kuò)張至10000英里，項(xiàng)目均在2026年啟動(dòng)。765kV超高壓主網(wǎng)建設(shè)將為國內(nèi)高壓輸變電設(shè)備出口帶來機(jī)會(huì)。
　　3）投資方向三：配電及電表設(shè)備。美國及歐洲電網(wǎng)智能化程度較低，配網(wǎng)設(shè)備及智能電表將迎來更新替換潮。國內(nèi)公司近年來相繼突破歐美高端市場(chǎng)，海興電力歐洲市占率較高，正在逐步切入北美市場(chǎng)；三星醫(yī)療在近期首次實(shí)現(xiàn)荷蘭高端變壓器項(xiàng)目中標(biāo)，是公司在西歐高端電網(wǎng)配電業(yè)務(wù)的首次突破，頭部公司有望逐步打開歐美高端市場(chǎng)。
　　標(biāo)的推薦：國內(nèi)及海外增速上行帶動(dòng)電力設(shè)備行業(yè)正從周期板塊估值向成長板塊估值切換，建議關(guān)注：國內(nèi)鏈：1）特高壓：許繼電氣、國電南瑞、平高電氣、中國西電、思源電氣、長高電新、長纜科技等；2）算電協(xié)同：晶科科技、金開新能、科華數(shù)據(jù)、協(xié)鑫能科、涪陵電力、南網(wǎng)科技、同力天啟、金智科技、林洋能源、蘇文電能、三暉電氣等；3）電力市場(chǎng)化交易：繼電氣、國電南瑞、平高電氣、中國西電、思源電氣、長高電新、長纜科技等；海外鏈：1）變壓器：金盤科技、伊戈?duì)?、明陽電氣、安靠智電等?）高壓設(shè)備：金杯電工、神馬電力、華明裝備等；3）電網(wǎng)及配電設(shè)備：三星醫(yī)療、海興電力、威勝信息等；4）相關(guān)配套設(shè)備：良信股份、宏發(fā)股份、正泰電器、法拉電子等。