>> 廣發(fā)證券-環(huán)保行業(yè)工業(yè)脫碳系列之四：綠色甲醇，以效破局，以本筑基-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 1697KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
郭鵬,陳昕,陳舒心 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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歐盟政策+IMO凈零框架下，看好綠色甲醇等低碳燃料的需求釋放。船運(yùn)行業(yè)2026年開始不再設(shè)置免費(fèi)配額，100%納入歐盟碳交易體系，以當(dāng)前85歐元/噸碳價測算對于燃料油、柴油、LNG等主流燃料，疊加碳價后的綜合價格將相對原料價格增厚50%~79%，此外2026年正式開始征收的碳關(guān)稅也預(yù)計(jì)將逐漸傳導(dǎo)至船運(yùn)公司。此外IMO覆蓋全球范圍內(nèi)的大部分船舶，其提出的凈零框架最早將在2028年實(shí)施，不符合標(biāo)準(zhǔn)的船只需要購買100/380美元/tCO2eq的補(bǔ)救單位，2028年GFI目標(biāo)下綜合價格將相對原料價格增厚7.8%~13.1%。政策端的推動和新增碳成本下，看好綠色甲醇等低碳燃料的需求釋放。
測算短期綠醇經(jīng)濟(jì)性價格為3096~3562元/噸，降本增效為綠醇行業(yè)當(dāng)前重中之重。根據(jù)我們的測算考慮歐盟碳交易體系征收的碳配額成本（暫不考慮碳關(guān)稅的征收傳導(dǎo)到船運(yùn)公司的部分）和IMO凈零框架征收的補(bǔ)救單位成本，對標(biāo)全球主流船舶燃料低硫/高硫燃料油、柴油/重油、LNG：短期來看，在當(dāng)前85歐元/噸和IMO 2028年的目標(biāo)下，測算綠色甲醇將在3096.27~3562.22元/噸開始體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性；長期來看，2034年開始?xì)W盟將正式取消免費(fèi)碳配額，彭博新能源財經(jīng)（BNEF）預(yù)測2035年碳配額價格為194歐元/噸，疊加IMO凈零框架對于2035年的目標(biāo)，測算綠色甲醇經(jīng)濟(jì)性價格為5377.50~6451.57元/噸。根據(jù)Argus，2025年8月Argus評估我國華東地區(qū)的生物甲醇約合6967.6人民幣/噸，仍然顯著高于經(jīng)濟(jì)性水平，降本增效為行業(yè)目前重中之重。
當(dāng)前生物質(zhì)氣化成本更低，遠(yuǎn)期電制甲醇更易規(guī)模化生產(chǎn)、降本空間更大。根據(jù)正文我們的測算，綠色甲醇的兩大主要技術(shù)路線：（1）電制甲醇：0.3元/度的綠電價格下，電制甲醇的當(dāng)前生產(chǎn)成本為4694元/噸，0.1元/度的綠電成本+200元/噸碳捕捉成本下遠(yuǎn)期生產(chǎn)成本有望下降至2143元/噸，綠電電價為成本主要影響因素；（2）生物質(zhì)氣化：當(dāng)前生產(chǎn)成本為2210~2684元/噸，生物質(zhì)價格為成本主要影響因素。短期內(nèi)來看，生物質(zhì)氣化成本更低，短期內(nèi)更加有望實(shí)現(xiàn)放量，但是電制甲醇規(guī)模效應(yīng)更為明顯，伴隨綠電裝機(jī)持續(xù)建設(shè)和碳捕捉技術(shù)進(jìn)步，降本空間較大，有望在5年內(nèi)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性。
關(guān)注有成本優(yōu)勢的綠色甲醇生產(chǎn)商。綠色甲醇產(chǎn)業(yè)鏈主要包括原料設(shè)備和生產(chǎn)制備、儲存運(yùn)輸和應(yīng)用三個環(huán)節(jié)，已形成覆蓋航運(yùn)、交通、化工三大核心領(lǐng)域的多元化格局，依托技術(shù)成熟度與政策支持，正從試點(diǎn)示范邁向規(guī)模化落地。關(guān)注已有項(xiàng)目布局、技術(shù)儲備、成本有優(yōu)勢的綠色甲醇生產(chǎn)企業(yè)電投綠能、佛燃能源、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份、中國天楹、復(fù)潔科技、華光環(huán)能、嘉澤新能、中集安瑞科等。
風(fēng)險提示。政策推進(jìn)進(jìn)度風(fēng)險；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度風(fēng)險；產(chǎn)品價格波動
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