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研究結(jié)論
　　1-2月出口超預(yù)期高增長(zhǎng)，春節(jié)錯(cuò)位外，背后還隱含著可能的兩種透支。3月數(shù)據(jù)的下調(diào)幅度決定是否真正上修出口動(dòng)能預(yù)期。更重要的是出口面臨兩大分化，出口對(duì)名義增長(zhǎng)的帶動(dòng)能力和出口強(qiáng)勁的認(rèn)識(shí)或許會(huì)被市場(chǎng)重新討論。
　　整體來看：
　　中國2026年1-2月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長(zhǎng)21.8%，前值6.6%；進(jìn)口增5.7%，前值增5.7%；1-2月合計(jì)貿(mào)易順差2136.2億美元，貿(mào)易順差增速回升。
　　從環(huán)比動(dòng)能來看，1-2月出口平均較12月環(huán)比增速-8.2%，明顯高于歷史同期水平1.0%。1-2月進(jìn)口平均較12月環(huán)比增速-9.1%，也是2021年以來最高。
　　出口結(jié)構(gòu)上來看：
　　地區(qū)結(jié)構(gòu)上，對(duì)美增速回升至-11.0%（前值-30.0%），對(duì)東盟增速+29.4%（前值+11.1%），對(duì)拉美增速+16.4%（前值+9.8%），其他地區(qū)增速+27.9%（前值+13.6%）。除了日本外，對(duì)主要國家出口增速均有大幅回升。
　　商品結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)電子以外的消費(fèi)品出口回升比較多，機(jī)電出口仍是第一梯隊(duì)。
　　1-2月出口超預(yù)期高增長(zhǎng)，春節(jié)錯(cuò)位外，背后還隱含著可能的兩種透支。晚春導(dǎo)致1-2月并未反映完整的春節(jié)效應(yīng)，春節(jié)錯(cuò)位有明顯影響。此外，從港口數(shù)據(jù)看，1-2月出口超預(yù)期最主要的體現(xiàn)是1月中下旬出口逆春節(jié)效應(yīng)異常高增，一是船公司超量放艙行為導(dǎo)致的節(jié)前搶運(yùn)量較多；二是匯率快速升值背景下企業(yè)趁早收款結(jié)匯的思路。二者都應(yīng)形成對(duì)后續(xù)出口的透支。
　　3月面臨重要的“壓力測(cè)試”：若3月對(duì)非美非轉(zhuǎn)口地出口環(huán)比動(dòng)能并未走弱，則意味著出口的動(dòng)力出現(xiàn)了真實(shí)的改善，值得重視。
　　往后看，出口的兩大分化將是出口研究的關(guān)鍵主題：
　　一是量?jī)r(jià)的大分化。關(guān)稅帶來出口量向上、升值帶來的人民幣出口價(jià)向下，加劇了2023年以來以價(jià)換量的大幅分化。
　　二是人民幣計(jì)價(jià)和美元計(jì)價(jià)的大分化。扭轉(zhuǎn)了2023-2025年持續(xù)的人民幣出口高于美元出口的趨勢(shì)。
　　其影響是：1）人民幣出口增速的回落直接導(dǎo)致出口從對(duì)名義增長(zhǎng)的拉動(dòng)轉(zhuǎn)向拖累，名義增長(zhǎng)更多依賴內(nèi)部實(shí)現(xiàn)，宏觀數(shù)據(jù)上投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)應(yīng)有名義值的讀數(shù)回暖；2）人民幣出口價(jià)格的走弱意味著中游制造通過出口轉(zhuǎn)嫁上游漲價(jià)帶來的成本壓力的能力較小，營(yíng)收和利潤(rùn)率均有承壓的可能；3）人民幣計(jì)價(jià)業(yè)績(jī)來看，出口鏈的表現(xiàn)不再是各板塊中的絕對(duì)領(lǐng)先，反而相對(duì)靠后。
　　短期預(yù)測(cè)：3月美元出口同比增速在高基數(shù)下將出現(xiàn)幾乎必然的大幅回落，回落程度才是值得討論的關(guān)鍵。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海運(yùn)高頻數(shù)據(jù)無法反映陸運(yùn)出口。