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事件：公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)：公司預(yù)計(jì)2025全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)528.2/17.5/15.9億元，同比分別下滑7.0%/10.0%/11.9%。其中，2025Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)48.2/3.2/3.1億元，分別同比增長(zhǎng)14.5%/82.5%/199.1%
　　黃金價(jià)格快速攀升背景下公司業(yè)績(jī)承壓，四季度增長(zhǎng)亮眼：在黃金價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行、終端消費(fèi)承壓的背景下，公司以克重黃金及加盟模式為主的業(yè)務(wù)受到一定影響，公司短期業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性波動(dòng)，業(yè)績(jī)有所下滑。但四季度得益于金價(jià)的快速上升以及公司黃金原料儲(chǔ)備較為充足帶來的短期毛利率抬升，利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，增速明顯超越收入增長(zhǎng)。
　　渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌年輕化升級(jí)，與優(yōu)質(zhì)IP進(jìn)行聯(lián)名：經(jīng)營(yíng)層面，公司持續(xù)推進(jìn)渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化與品牌年輕化升級(jí)，一方面通過淘汰低效加盟門店、強(qiáng)化直營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)與主題店布局提升渠道質(zhì)量，截至2025年末，公司共計(jì)擁有境內(nèi)外營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到5355家，其中直營(yíng)店213家（含境外直營(yíng)店17家），比期初凈增加16家；加盟店5142家，比期初凈減少499家。另一方面公司于25年開啟了天貓旗艦店，推進(jìn)線上渠道和線下渠道的同步布局，同時(shí)公司還開設(shè)了包括“藏寶金”、“鳳祥囍事”在內(nèi)的系列主題直營(yíng)店，持續(xù)優(yōu)化升級(jí)渠道結(jié)構(gòu)。在產(chǎn)品端，公司持續(xù)用跨界IP與國(guó)潮文化來吸引Z世代與二次元用戶，不僅與《圣斗士星矢》合作推出了黃金“圣衣”系列，也同步推出“盛唐風(fēng)華”等國(guó)潮系列，推動(dòng)品牌的年輕化和時(shí)尚化，強(qiáng)化品牌吸引力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：2024–2025年黃金價(jià)格快速上漲對(duì)終端黃金飾品消費(fèi)形成一定壓制，行業(yè)需求階段性承壓，公司收入與利潤(rùn)增速有所波動(dòng)，但盈利能力整體保持韌性。中長(zhǎng)期來看，公司作為國(guó)內(nèi)黃金珠寶行業(yè)龍頭之一，品牌積淀深厚、渠道網(wǎng)絡(luò)完善，同時(shí)持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道提質(zhì)增效，有望在行業(yè)需求企穩(wěn)后率先受益。結(jié)合公司盈利修復(fù)預(yù)期，我們將公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)由16.4/18.3/19.6億元上調(diào)至17.6/20.0/21.4億元，2025-2027年P(guān)E對(duì)應(yīng)最新收盤價(jià)分別為13/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，開店不及預(yù)期，終端消費(fèi)偏弱等