>> 東方證券-出口與出海趨勢觀察(2026年1-2月)：開門紅驗(yàn)證出口韌性，美線需求有望接力-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫金霞,孫國翔,黃汝南 |
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研究結(jié)論
2026年1-2月進(jìn)出口雙雙實(shí)現(xiàn)“開門紅”，出口同比增速高達(dá)21.8%，較2025年12月大幅回升15.2個百分點(diǎn)；進(jìn)口同比增速達(dá)19.8%，較去年12月回升14.1個百分點(diǎn)。這一表現(xiàn)很大程度上受春節(jié)錯月等短期季節(jié)性因素拉動，剔除擾動后，數(shù)據(jù)仍釋放出2026年初外貿(mào)需求有望維持韌性的積極信號：一方面，半導(dǎo)體、出海鏈等高景氣賽道出口延續(xù)亮眼態(tài)勢；另一方面，美國傳統(tǒng)消費(fèi)品進(jìn)口補(bǔ)庫周期或已初見端倪，這可能是新增量的來源。
短期因素對出口的拉動效應(yīng)幾何？春節(jié)錯月提振約7.2個百分點(diǎn)，增值稅退稅下調(diào)影響僅1.25個百分點(diǎn)左右。結(jié)合1-2月出口占一季度比重與春節(jié)時點(diǎn)的關(guān)聯(lián)規(guī)律，在一季度出口動能基本穩(wěn)定的假設(shè)下，僅春節(jié)時間錯位就足以拉動1-2月出口同比回升7.2個百分點(diǎn)左右（反之亦然，3月面臨13個百分點(diǎn)的壓力）。此外，4月出口增值稅退稅下調(diào)也會催生“搶出口”行為，但該部分僅占總出口規(guī)模的5%左右；即便按集成電路25%的同比提振幅度測算，也僅拉動出口同比1.25個百分點(diǎn)左右。
春節(jié)因素?cái)_動顯著，因此從地區(qū)分布來看，除受地緣沖擊的日本、拉美外，出口呈現(xiàn)全面回升態(tài)勢。2026年1-2月，我國對美國、歐盟、東盟、韓國、俄羅斯、非洲等地區(qū)出口同比增速，較2025年12月均抬升至少16個百分點(diǎn)；僅日本、拉美偏弱，增速只分別回升3.6、6.6個百分點(diǎn)，其中日本受地緣摩擦拖累，拉美則因墨西哥對華關(guān)稅于1月1日落地影響，兩地偏弱表現(xiàn)預(yù)計(jì)將持續(xù)。
剔除短期因素后，出口仍有7個百分點(diǎn)的超額增速，我們認(rèn)為這部分動能更適合從商品結(jié)構(gòu)差異角度拆解，因?yàn)榇汗?jié)這類供給端擾動，會放大高低景氣品類的出口表現(xiàn)分化：產(chǎn)業(yè)供不應(yīng)求時，工時延長對數(shù)據(jù)波動的放大效應(yīng)更顯著（訂單不足時，工時延長影響有限）。這一特征在韓國（春節(jié)為法定假日）出口中同樣顯著：2026年1-2月韓國出口同比31.3%，較2025年12月的13.3%大幅攀升；其中半導(dǎo)體出口同比飆升129.7%，較去年12月回升86.6個百分點(diǎn)，高景氣屬性持續(xù)凸顯；而鋼鐵制品、乘用車、汽車零部件等低景氣品類，回升幅度均不足5個百分點(diǎn)。
順著這一邏輯，當(dāng)前出口可梳理為三條主線：
一是我國具備技術(shù)優(yōu)勢的高技術(shù)行業(yè)，以集成電路、液晶顯示板為核心的半導(dǎo)體領(lǐng)域，以及船舶制造等賽道表現(xiàn)亮眼。集成電路主要受益于存儲芯片供不應(yīng)求、量價齊升，這一趨勢也反映在對韓出口數(shù)據(jù)中（增速回升幅度僅次于非洲）。
二是非洲等“一帶一路”共建國家及地區(qū)資本開支需求旺盛，持續(xù)拉動我國設(shè)備出口。2026年1-2月通用機(jī)械設(shè)備等資本貨物累計(jì)出口同比19.2%，較2025年12月的3.4%大幅走高。
三是出口新增量顯現(xiàn)，傳統(tǒng)消費(fèi)品類出口逐步回暖。此前美國高庫存持續(xù)壓制消費(fèi)品進(jìn)口需求，但其基本面總量韌性仍存，我們延續(xù)前期判斷，一季度末起美線傳統(tǒng)消費(fèi)出口動能將逐步釋放。2026年1-2月箱包、鞋靴、家具、家電等傳統(tǒng)消費(fèi)品出口同比增長14%，較2025年12月大幅回升39.6個百分點(diǎn)；即便剔除去年初中美關(guān)稅低基數(shù)效應(yīng)、采用兩年復(fù)合增速測算，出口也有所回暖。
進(jìn)口方面，1-2月進(jìn)口大幅回升，一方面同樣受春節(jié)錯月因素帶動，其中集成電路等高景氣商品進(jìn)口表現(xiàn)突出，另一方面低基數(shù)效應(yīng)也是重要助推因素，2025年一季度中美貿(mào)易摩擦加劇一度拖累肉類、大豆等農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口。
總體來看，2026年1-2月出口“開門紅”固然有春節(jié)等短期因素，相應(yīng)地3月出口可能也會偏弱，這也已經(jīng)體現(xiàn)在節(jié)后的集裝吞吐等高頻當(dāng)中，但這并不代表出口的基本面有顯著惡化，恰恰相反，我們認(rèn)為在一季度末美國消費(fèi)品進(jìn)口補(bǔ)庫動能逐漸回暖的背景下，短期因素褪去之后，后續(xù)出口動能依然值得期待。
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