>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)資負跟蹤：降準降息預期走弱-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 4617KB |
| 格式： |
pdf 共49頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
本期:2026/3/9~3/15,上期:2026/3/2~3/8,下期:2026/3/16~3/22。
3月10日，金融時報發(fā)布文章《適度寬松的貨幣政策怎么干？一文詳解》，我們認為該文章向市場傳達出降準降息預期走弱信號，具體如下：
（1）降準降息預計做好“相機抉擇”。（2）個人房貸利率水平已接近美、英、日“零利率”時期平均水平。（3）信貸利率已處歷史低位，呵護銀行息差仍為重要目標，后續(xù)降低融資成本，將更多通過規(guī)范市場行為，降低中間費用實現(xiàn)。（4）總量上保持銀行間流動性充裕，堅持不搞“大水漫灌”，支持銀行補充資本金、引導銀行負債端成本下行。
央行動態(tài)：本期央行公開市場共開展1,765億元7天逆回購操作，利率1.40%，逆回購到期2,776億元，國庫現(xiàn)金定存到期1,500億元，整體實現(xiàn)凈回籠2,511億元。本期央行公開市場操作以小額微調(diào)為主，銀行間流動性均衡充裕，資金利率穩(wěn)中有升，截至3月13日，R001、R007較上期末+0.34BP、+1.13BP至1.39%、1.50%，DR001、DR007較上期末+0.22BP、+4.67BP至1.32%、1.46%。下期16日（周一）適逢繳稅、繳準、6,000億元6M買斷式逆回購到期，央行預告將于16日開展5,000億元買斷式逆回購續(xù)作，整體凈回籠1,000億元；同時，疊加政府債凈繳款回正和超1萬億元同業(yè)存單到期，預計流動性邊際收斂，資金利率有所上行；此外，20日為LPR報價日，預計維持不變。
NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA級NCD到期收益率分別較上期變動+0.8bp、-0.5bp、-1.0bp、-0.7bp、-1.8bp。
國債利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y較上期末分別變動-0.9bp、+0.8bp、+2.8bp、+3.3bp、+8.5bp。本期債市受1-2月進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁、2月通脹向好、金融時報發(fā)文降準降息預期弱化、外圍地緣沖突局勢升級以及同業(yè)存款自律加強影響短端走強、長端走弱。下期預計債市利率受2月社融數(shù)據(jù)企業(yè)中長期信貸回暖、石油價格波動引發(fā)通脹預期等影響震蕩上行。往后看，預計內(nèi)需拉動下宏觀經(jīng)濟復蘇與上游輸入性通脹對長期利率影響可能逐步加強，關(guān)注長債利率上行風險。
票據(jù)利率：本期末1M、3M和半年票據(jù)利率分別較上期末變動+7bp、+10bp、+6bp。本期為3月第2周，大行轉(zhuǎn)貼買入票據(jù)意愿疲軟且對外積極出票，股份制銀行和非銀機構(gòu)為主要賣家。當前票據(jù)市場供大于求，銀行配置需求整體偏弱，或反映3月信貸投放預期向好，關(guān)注后續(xù)情況。
下期關(guān)注：稅期擾動和3月LPR。
風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）財政政策力度不及預期；（3）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。
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