>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報(bào)：金融強(qiáng)國(guó)時(shí)代，銀行增長(zhǎng)動(dòng)能由地產(chǎn)周期邁向產(chǎn)業(yè)周期-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,林宛慧 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)回顧：2026/03/09-2026/03/15，主要指數(shù)滬深300上漲0.19%，上證綜指下跌0.70%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲2.51%。2026/03/09-2026/03/15滬深兩市主板A股日均成交額16,115.62億元，較上周下跌6.49%；截至3/12兩融余額26,646.58億元，較上周上漲0.72%。2026/03/09-2026/03/15申萬(wàn)銀行指數(shù)周漲1.39%，跑贏滬深300指數(shù)1.20pct。
銀行周觀點(diǎn)：“十五五”規(guī)劃綱要確立“金融強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略，標(biāo)志著金融定位的質(zhì)變。縱向來(lái)看，中國(guó)金融政策經(jīng)歷了三階段演進(jìn)：2000—2015年以金融深化為主，金融體系主要服務(wù)工業(yè)化和城鎮(zhèn)化；2016—2024年進(jìn)入金融供給側(cè)改革階段，核心目標(biāo)是防風(fēng)險(xiǎn)和去杠桿；而“十五五”時(shí)期則進(jìn)入金融強(qiáng)國(guó)階段，金融體系被賦予支撐科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和人口老齡化應(yīng)對(duì)等國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)。金融資源配置的重點(diǎn)也將逐步由房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向先進(jìn)制造業(yè)與“新質(zhì)生產(chǎn)力”領(lǐng)域。
從宏觀數(shù)據(jù)看，當(dāng)前金融體系運(yùn)行正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整和動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段。社融仍保持增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)明顯變化：直接融資占比提升，間接融資泡沫壓降。2026年初信貸增速雖較過(guò)去雙位數(shù)水平回落至約6%左右，但基建投資與制造業(yè)投資帶動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持較好增長(zhǎng)，反映實(shí)體投資動(dòng)能正在逐步接續(xù)。與此同時(shí)，地產(chǎn)銷(xiāo)售和房?jī)r(jià)仍處于調(diào)整周期，對(duì)居民信貸需求形成階段性約束，但政策持續(xù)推動(dòng)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)出清和需求修復(fù)，房地產(chǎn)對(duì)金融體系的拖累正在逐步減弱。此外，PPI作為企業(yè)盈利和投資意愿的重要領(lǐng)先指標(biāo)，歷史上通常領(lǐng)先銀行盈利周期約一年，當(dāng)前仍處低位波動(dòng)區(qū)間，但邊際改善趨勢(shì)正在形成，意味著實(shí)體部門(mén)利潤(rùn)修復(fù)正在逐步積累，為未來(lái)銀行盈利改善奠定基礎(chǔ)。
從中長(zhǎng)期視角看，“金融強(qiáng)國(guó)”戰(zhàn)略本質(zhì)上意味著中國(guó)金融體系將從“地產(chǎn)金融驅(qū)動(dòng)”向“產(chǎn)業(yè)金融驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。在這過(guò)程中，商業(yè)銀行仍將是金融體系的核心樞紐，但其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與盈利模式將持續(xù)升級(jí)：信貸資源更多投向高端制造、新能源、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，同時(shí)通過(guò)財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理等綜合金融服務(wù)提升非息收入占比。整體而言，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)與企業(yè)投資周期逐步啟動(dòng)，銀行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)能有望從傳統(tǒng)地產(chǎn)周期轉(zhuǎn)向更具持續(xù)性的產(chǎn)業(yè)和科技周期，行業(yè)盈利結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)健，長(zhǎng)期發(fā)展空間亦隨之打開(kāi)。
投資建議：中長(zhǎng)期資金入市和公募基金改革的核心邏輯未變，重視銀行板塊配置機(jī)會(huì)，銀行欠配幅度仍然較大。預(yù)計(jì)2026年仍是銀行板塊估值系統(tǒng)性回升的一年：從防御到攻守兼?zhèn)洌久婊嘏唾Y金驅(qū)動(dòng)共同發(fā)力。2026年銀行股的投資邏輯將從單純的紅利防御轉(zhuǎn)向“紅利+成長(zhǎng)”的雙輪驅(qū)動(dòng)。1）高股息、低估值的特性依然是銀行股的底色，特別是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，銀行股的類(lèi)債屬性將持續(xù)吸引穩(wěn)健資金。2）隨著息差企穩(wěn)、區(qū)域信貸需求回升和非息收入增長(zhǎng)，部分優(yōu)質(zhì)銀行將展現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性，估值有望從PB邏輯向PE邏輯切換。我們建議2026年重點(diǎn)關(guān)注以下三條投資主線(xiàn)：主線(xiàn)一：國(guó)家信用與紅利基石，以國(guó)有大行+招行為代表。主線(xiàn)二：息差或率先回暖、財(cái)富管理業(yè)務(wù)能夠釋放較大彈性、信用成本走低帶動(dòng)ROE企穩(wěn)的優(yōu)質(zhì)股份行和城商行，這背后映射的是成本優(yōu)勢(shì)和風(fēng)控優(yōu)勢(shì)。建議關(guān)注：招商銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行、江蘇銀行、南京銀行、常熟銀行。主線(xiàn)三：持續(xù)受益區(qū)域政策、業(yè)績(jī)端有較大釋放空間的城商行。建議關(guān)注：成都銀行、重慶銀行、廈門(mén)銀行、青島銀行、長(zhǎng)沙銀行、渝農(nóng)商行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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