>> 開源證券-2026年2月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評：社融新增超預(yù)期增長，M1、M2剪刀差進(jìn)一步收窄-260315
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
大?。?/td>
| 732KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
陳曦 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：央行公布2026年2月金融數(shù)據(jù)，社融新增2.38萬億元，社融存量同比增長8.2%，較前值持平；截至2026年2月社會融資規(guī)模增量累計為9.6萬億元，同比增長3.4%；M1同比增長5.9%，M2同比增長9.0%，M0同比增長14.1%，前兩個月凈投放現(xiàn)金1.05萬億元。
2月金融數(shù)據(jù)關(guān)注點(diǎn)
1、2月社融新增2.38萬億元，同比多增1461億元，高于2021-2025年同期均值。社融新增量超出市場預(yù)期，Wind統(tǒng)計的13家機(jī)構(gòu)預(yù)測中位數(shù)為1.85萬億元，平均數(shù)為1.84萬億元。社融新增連續(xù)兩月超預(yù)期，2月受春節(jié)假期影響，政府債券發(fā)行速度有所放緩，政府債券凈融資同比下降，在政策性金融工具落地與央行年初兩方面政策措施的推動下，企業(yè)端新增貸款拉動人民幣貸款同比增長30.0%。社融存量同比增長8.2%，較前值持平。
2、新增企業(yè)、居民貸款呈分化態(tài)勢，仍表現(xiàn)為企業(yè)端強(qiáng)勢，居民端疲弱的特征，分化程度進(jìn)一步加深。2月新增企業(yè)、居民貸款仍呈現(xiàn)明顯分化，居民新增貸款同比少增2616億元，短期、中長期貸款均同比少增，居民短期貸款減少或仍反映居民端需求偏弱，消費(fèi)更加謹(jǐn)慎，同時也或與春節(jié)期間年終集中發(fā)放，有資金償還貸款有關(guān)；中長期貸款減少或仍與房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷有關(guān)，居民端需求亟需提振。企業(yè)端新增貸款同比多增4500億元，短期、中長期貸款均同比多增，票據(jù)融資同比少增2043億元，企業(yè)端新增貸款并不依靠票據(jù)沖量。年初央行宣布兩方面政策措施，一是下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25pct，二是完善結(jié)構(gòu)性工具并加大支持力度。疊加2025年底金融工具投放對企業(yè)貸款形成支撐，企業(yè)中長期貸款投放得以回暖。
3、M2同比持平、M1同比提升，剪刀差連續(xù)兩個月收窄。2月M1同比增長5.9%，較前值提升1.0pct；M2同比增長9.0%，與前值持平。M1同比持續(xù)回升，一方面反應(yīng)資金的活化程度的提高，另一方面也與春節(jié)假期期間居民取現(xiàn)過節(jié)有關(guān)。M1與M2剪刀差絕對值連續(xù)兩個月收窄，或也反應(yīng)民存款持續(xù)活化，或預(yù)示企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、消費(fèi)投資等經(jīng)濟(jì)活動正持續(xù)回暖。
4、進(jìn)入3月，隨著生產(chǎn)端節(jié)后復(fù)工節(jié)奏顯著加快，實(shí)體企業(yè)信貸融資需求或?qū)⒊尸F(xiàn)邊際回暖態(tài)勢。兩會政策紅利與“十五五”重大項(xiàng)目落地開工形成共振，預(yù)計將帶動配套融資需求穩(wěn)步釋放，金融總量有望延續(xù)合理增長態(tài)勢。
債市觀點(diǎn)：預(yù)計10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%
?。?）基本面：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞谩捸斦?，加速周期回升?br> ?。?）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準(zhǔn)降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
?。?）通脹：預(yù)計通脹回升，重點(diǎn)關(guān)注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時短端債券收益率也會開始上行；
（5）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標(biāo)（2009-2011年美國經(jīng)濟(jì)、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
?。?）債券：預(yù)計10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或?yàn)?.5%。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期。
|
|
