>> 交銀國際-每日晨報-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
交銀國際 |
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作者： |
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2025年業(yè)績承壓，復(fù)蘇不確定性仍存：2025年公司實現(xiàn)收入/凈利潤171.3億/2.1億元（人民幣，下同），同比分別下滑7.2%/57.1%，主要受到線下渠道拖累、折扣加深以及經(jīng)營去杠桿的負(fù)面影響，低于我們之前的預(yù)期。公司仍處于調(diào)整期，盡管2026年初整體銷售呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢，但外部環(huán)境和行業(yè)競爭的不確定性仍存。因此，基于更加審慎的假設(shè)，我們下調(diào)2026-27年收入/凈利潤預(yù)測6-8%/24%。下調(diào)公司目標(biāo)價至0.49港元（原0.74港元），下調(diào)評級至中性。
線下渠道仍承壓，面臨折扣與庫存壓力：受客流疲軟影響，線下實體門店持續(xù)承壓，全年同店銷售下滑10-20%中段。折扣方面，公司全年折扣加深低單位數(shù)；庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)則從2024年的145天增加至160天。
2026年初銷售溫和復(fù)蘇，但后續(xù)不確定性猶存：受益于春節(jié)期間的需求提振，公司1-2月零售額恢復(fù)正增長，合計同比微增0.9%，折扣水平較去年同比改善2-3個百分點，顯示出早期復(fù)蘇信號。
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