>> 華泰期貨-國債期貨周報：通脹預期升溫，國債期貨大多收跌-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：中央經(jīng)濟工作會議提出，2026年財政政策方面繼續(xù)實施更加積極的財政政策，貨幣方面繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，靈活高效運用降準、降息及結(jié)構(gòu)性政策工具，為“十五五”良好開局提供穩(wěn)定的宏觀政策環(huán)境；2026年1月19日起，下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)等一籃子利率0.25個百分點，同時今年還存在繼續(xù)降準降息的空間；2026年政府工作報告提到赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元。一般公共預算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元。（2）通脹：2月CPI同比上升1.3%。
資金面：（3）財政：2025年全年財政收支整體未達預期，收入受稅收走弱與非稅高基數(shù)拖累，全年一般公共預算收入同比下降1.7%；支出節(jié)奏前置，年末力度減弱，全年完成度偏低。結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)分化特征，民生支出總體穩(wěn)定，基建類支出占比下降，土地財政收入持續(xù)疲軟。展望2026年，財政政策預計延續(xù)積極，強調(diào)“總量增加、結(jié)構(gòu)更優(yōu)”，支出力度有望加強，節(jié)奏繼續(xù)前置，對穩(wěn)增長形成支撐。（4）金融：2月金融數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)“總量平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)分化”的特征：信貸增速延續(xù)回落至6.0%，社融增速持平于8.2%，M1受春節(jié)錯位和消費超預期帶動回升至5.9%，M2則因財政支出加碼持平于9.0%。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)中長期貸款在政策前置發(fā)力下同比多增，但居民端信貸需求持續(xù)偏弱，尤其是中長期貸款再度出現(xiàn)凈減少，反映出實體經(jīng)濟加杠桿意愿仍有待修復。整體來看，金融數(shù)據(jù)對債市影響中性偏多，信貸增速回落和居民融資需求不足指向經(jīng)濟內(nèi)生動能修復仍需時間，債券利率仍受向下驅(qū)動，但需關注通脹預期升溫對短期情緒的擾動。（5）央行：2026-03-13，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了億375億元7天的逆回購操作。（6）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D分別為1.32%、1.46%、1.49%，回購利率近期回升。
市場面：（7）收盤價：2026-03-13，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.44元、106.00元、108.29元、111.49元。漲跌幅：TS、TF、T和TL周度漲跌幅分別為0.00%、-0.01%、-0.08%和-0.41%。（8）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.01元、-0.05元、0.07元和-0.05元。
綜合來看：本周國債期貨走勢先抑后震蕩，市場情緒整體偏謹慎。周一，受超預期的通脹數(shù)據(jù)和原油價格走高影響，債市出現(xiàn)較大幅度下跌；周二，在外貿(mào)數(shù)據(jù)超預期及資金面收斂的壓制下，債市早盤低開，長端利率先上后下，全天各期限漲跌不一但整體變動有限；周三，市場情緒延續(xù)弱勢，債市全線收跌，長端在交易盤拋壓下調(diào)整幅度更大；周四，受非銀活期存款利率機制升級預期升溫的利好驅(qū)動，債市迎來全線修復，短端下行帶動曲線整體下移；周五，多空力量進入均衡博弈，十年期國債收益率在極窄區(qū)間內(nèi)微幅震蕩，全天微升。
策略
單邊：回購利率回升，通脹預期升溫，2606合約中性偏空。
套利：關注TL2606基差回落，關注3T-TL回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風險
流動性快速緊縮風險
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