>> 招商證券-“一帶一路”觀察系列之二：“美國因素”如何影響我國對“一帶一路”國家的出口？-260315
| 上傳日期： |
2026/3/15 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
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作者： |
張靜靜,陳瑩 |
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2025年中國對一帶一路（B&R）出口也受到對美轉(zhuǎn)口的影響，那么，“美國因素”如何影響B(tài)&R國家對我國的進口需求？
中美與“一帶一路”國家的貿(mào)易聯(lián)動性如何？2025年美國對中國的進口依賴度出現(xiàn)明顯回落，而對“一帶一路”沿線國家的進口依賴度則同步抬升，與此同時，中國對“一帶一路”國家的出口依賴度顯著增加。時間序列看，2025年美國對“一帶一路”進口增速與中國對“一帶一路”出口增速卻出現(xiàn)分化，貴金屬是主要驅(qū)動。剔除貴金屬擾動后，美國對“一帶一路”國家的進口增速與中國對“一帶一路”國家的出口增速走勢高度趨同。在全球供應(yīng)鏈重構(gòu)的背景下，“一帶一路”國家正成為中美貿(mào)易循環(huán)的關(guān)鍵樞紐。
貿(mào)易聯(lián)動性體現(xiàn)在哪些維度？行業(yè)角度看，電子與機械設(shè)備成核心紐帶。電子、機械設(shè)備行業(yè)對中國對“一帶一路”出口增速的拉動分別接近7%和4.2%，對美國對“一帶一路”進口增速的拉動分別接近10%和8.5%，二者是中美與“一帶一路”貿(mào)易聯(lián)動的最強紐帶。地域角度看，泰國與越南正成為“中國-一帶一路-美國”貿(mào)易循環(huán)的關(guān)鍵樞紐。在對中國向“一帶一路”國家出口增速的拉動效應(yīng)上，越南與泰國分別以約2.4%和1.1%的貢獻度位居前兩位，顯著高于其他沿線國家；而在對美國向“一帶一路”國家進口增速的拉動方面，越南與泰國同樣占據(jù)絕對領(lǐng)先位置，成為驅(qū)動美國與“一帶一路”國家貿(mào)易增長的關(guān)鍵力量。
美國將如何影響“一帶一路”對我國的進口？從美國進口需求的底層邏輯看，其需求可拆解為國內(nèi)內(nèi)需需求與對外出口需求兩大維度。一方面，最終消費相對制造業(yè)供給的缺口不足以支撐進口高增，2025年上半年美國進口高增的動能，并非由內(nèi)生需求缺口所驅(qū)動，反而呈現(xiàn)出“缺口走弱、進口增速沖高”的背離特征；另一方面，出口訂單走弱帶來下行壓力，2025年初，美國制造業(yè)新出口訂單處于階段性高位，為進口金額增速短期沖高提供了一定支撐；2025年下半年，制造業(yè)新出口訂單出現(xiàn)明顯回落并持續(xù)走弱，進口金額同比也隨之同步下降。當(dāng)前，企業(yè)補庫意愿有所修復(fù)，但這一行為更多是對歷史低位庫存的修復(fù)，而非終端需求強勁驅(qū)動的主動擴產(chǎn)，因此預(yù)計回升力度相對溫和。財政支出角度看，根據(jù)雙赤字假說，美國的財政赤字領(lǐng)先進口金額同比1年半左右。從領(lǐng)先性推算，2026年上半年美國進口需求仍將保持一定韌性，2026年下半年至2027年美國進口需求將面臨下行壓力。企業(yè)資本開支角度看，美國對“一帶一路”國家的進口增速與大型科技公司資本開支相關(guān)。根據(jù)彭博社預(yù)測，美國大型科技公司資本開支增速將在2025年見頂后逐步回落，2026年增速放緩，2027年或進一步下行。
總結(jié)而言，2026年美國補庫周期推進以及財政支出的滯后支撐，有望階段性拉動其對“一帶一路”國家的進口增長，進而為中國對沿線國家的出口提供短期韌性。但隨著財政擴張效應(yīng)逐步消退、科技資本開支熱度邊際回落，2026年下半年起中國對“一帶一路”國家的出口增速將面臨下行風(fēng)險，2027年出口下行的風(fēng)險或?qū)⑦M一步凸顯。
風(fēng)險提示：宏觀政策與需求波動超預(yù)期；科技產(chǎn)業(yè)周期下行超預(yù)期；地緣與貿(mào)易政策變動等。
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