>> 招商證券-2026年2月金融數(shù)據(jù)點評報告：對公信貸投放超預(yù)期-260313
| 上傳日期： |
2026/3/14 |
大小： |
522KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張靜靜,羅丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
央行更新2月金融數(shù)據(jù)：
1）社融新增2.38萬億，增速8.2%（前值8.2%）
2）人民幣貸款新增0.9萬億，增速6.0%（前值6.1%）
3）M2同比增長9.0%（前值9.0%），M1-M2增速差-3.1%（前值-4.1%）。
對公貸款超預(yù)期增長，居民貸款繼續(xù)同比少增。
2月，全口徑人民幣貸款新增0.9萬億，同比少增1100億元。分貸款主體來看，居民貸款減少6507億，短期貸款減少4693億，同比變動-1952億，中長期貸款減少1815億，同比變動-665億。30大中城市商品房成交數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)成交面積連續(xù)5個月跌幅在20%以上，且2月跌幅較1月顯著走擴，錄得-28%，居民中長期貸款需求依然疲弱。企業(yè)貸款方面，2月票據(jù)融資減少350億，較去年同期變動-1693億，除月初外，2月票據(jù)利率一路震蕩上行，預(yù)示著信貸投放不斷提速；中長期貸款新增8900億，短期貸款新增6000億，分別同比變動+3500、+2700億。一方面，今年政府財政靠前支出（對應(yīng)2月財政存款減少3500億，去年同期財政存款大增1.25萬億），以及1月中旬，央行宣布推出的多項政策措施顯著提高了銀行對企業(yè)信貸投放的積極性、節(jié)后相關(guān)項目開工建設(shè)需求等因素整體帶動了企業(yè)中長期信貸增加；另一方面，今年春節(jié)較晚、落在2月中旬，節(jié)前企業(yè)發(fā)放獎金、補貼等福利需求依然存在，疊加銀行以“短貸沖量”行為亦進一步推升了短期貸款增長。此外，為剔除春節(jié)因素干擾，綜合1-2月來看，企業(yè)中長期貸款僅同比多增700億，短期貸款卻同比多增5800億，這或許意味著銀行開門紅利用短貸沖量相對更明顯。
政府債對社融貢獻大幅增長。
2月，社融新增2.38萬億，高于25年同期的2.23萬億，處于近3年同期高位水平。增速上，社融增速持平于上月，報8.2%。結(jié)構(gòu)方面，政府債券新增1.4萬億，貢獻當(dāng)月社融增量的60%，春節(jié)錯位導(dǎo)致今年2月政府債發(fā)行小于去年同期，凈融資少增3000億。社融口徑下的人民幣貸款新增0.85萬億，貢獻35.6%，同比多增1956億，這與全口徑企事業(yè)單位信貸同比多增表現(xiàn)一致；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1755億，事實上，2月票據(jù)市場貼現(xiàn)發(fā)生額增速低于承兌，貼現(xiàn)承兌比亦低于去年同期水平，整體表明票據(jù)市場呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，即未貼現(xiàn)承兌匯票負增額度會小于去年同期值；企業(yè)直接融資新增1975億，較上年同期（1778億）多增197億，其中企業(yè)債貢獻最大；信托、委托貸款分別新增309億、減少181億，委托貸款改善或與今年政策性金融工具開始投放落地有關(guān)。
M2增速持平前值（9.0%），M1增速大幅回升（5.9%）。
2月，M2增速錄得9.0%，持平于前值；M1增速錄得5.9%，較1月提高了1.0個百分點。第一，對于M2而言，1）居民部門存款新增31100億，較去年2月多增2.5萬億，而企業(yè)存款減少2.65萬億，較去年2月多減1.76萬億，居民部門存款是本月M2的重要支撐項，企業(yè)存款同比多減可能既有春節(jié)錯位因素，亦有擴大資本開支意愿，這與企業(yè)中長期貸款同比多增相對應(yīng)；2）非銀存款同比少增1.44萬億，很大程度上是去年同期基數(shù)較高（2.83萬億），綜合1-2月的話，今年非銀存款依然同比多增1.12萬億，表明在積極資本市場帶動下，“居民存款搬家”仍在演繹。3）財政存款—一般存款的蹺蹺板效應(yīng)開始凸顯，今年2月財政存款減少3500億，表明財政支出正在提速，而去年2月份財政支出尚不明顯，對應(yīng)去年同期財政存款大增1.25萬億。第二，對于M1而言，1）去年2月基數(shù)偏低，當(dāng)時M1增速僅錄得0.1%，較去年1月下滑了0.3個百分點。2）今年2月企事業(yè)單位新增信貸同比多增，這對應(yīng)著派生的企業(yè)活期存款增速較去年亦大幅增加，另外，人民幣走強、企業(yè)“止損式”結(jié)匯旺盛，以及財政撥款形成支出進一步改善了企業(yè)現(xiàn)金流。3）春節(jié)落在2月，居民對現(xiàn)金需求持續(xù)增加，推升了M0增速。此外，2月資本市場依然強勁，居民存款活期化或仍在加快，以上因素共同推升了M1增速。
整體來看，2月社融數(shù)據(jù)體現(xiàn)“政策托舉+企業(yè)修復(fù)+居民謹慎”的結(jié)構(gòu)性特征?？偭繉用?，2月新增社融2.38萬億元，同比多增0.15萬億，超出市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)層面呈現(xiàn)三大特點：1）政府債仍是主要支撐，2月政府債凈融資1.4萬億元，雖然同比少增但絕對規(guī)模處于歷史同期高位，反映財政靠前發(fā)力；2）企業(yè)端信用擴張延續(xù)強勢，企業(yè)中長期貸款同比多增3500億元，與當(dāng)前出口韌性、結(jié)構(gòu)性貨幣政策以及政策性金融工具落地形成共振；3）居民端延續(xù)去杠桿，居民貸款負增6507億元，同比多減0.26萬億，指向消費、地產(chǎn)需求仍偏弱。此外，M2同比9.0%、社融增速8.2%，均明顯高于名義GDP增速，顯示金融對實體經(jīng)濟的支持力度依然很高。
展望3月，隨著全國兩會后各項穩(wěn)增長政策的密集落地與細化實施，“十五五”規(guī)劃中的重大工程項目有望迎來加速開工期，這將對配套的中長期信貸需求形成實質(zhì)性拉動。從信貸投放節(jié)奏來看，由于1-2月信貸投放節(jié)奏更趨平穩(wěn)均衡，一定程度上平滑了過往的大起大落，而3月作為傳統(tǒng)的季末信貸投放大月，在項目儲備逐步釋放和銀行信貸沖量的共同作用下，貸款規(guī)模有望出現(xiàn)季節(jié)性回升。綜合判斷，3月社融大概率
|
|
