>> 招商證券-美國2月CPI點評：降息預(yù)期推遲-260311
| 上傳日期： |
2026/3/11 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張岸天,張靜靜 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2026年3月11日美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布：2月CPI環(huán)比0.3%（前值0.2%），核心CPI環(huán)比0.2%（前值0.3%）；CPI同比2.4%（前值2.4%），核心CPI同比2.5%（前值2.5%）。
美國2月CPI同比2.4%符合市場預(yù)期，核心通脹環(huán)比放緩至0.2%，但是本期數(shù)據(jù)尚未反映出伊朗地緣沖突后的能源成本和食品價格沖擊，數(shù)據(jù)發(fā)布后美債收益率曲線和美元指數(shù)出現(xiàn)上行，海外市場對于PPI和PCE價格指數(shù)走勢抱持擔(dān)憂情緒，CME數(shù)據(jù)亦反映海外市場對美聯(lián)儲降息節(jié)奏的預(yù)期推遲到9月年內(nèi)降息一次。
具體來看：1）2月美國CPI能源項整體環(huán)比0.6%（前值-1.5%），尚未受到地緣油價沖擊的影響。能源商品價格環(huán)比1.1%（前值-3.3%），分項下的汽油環(huán)比0.8%（前值-3.2%），燃油環(huán)比11.1%（前值-5.7%）。能源服務(wù)環(huán)比0.2%（前值0.2%），分項下的電力環(huán)比-0.7%（前值-0.1%）；燃?xì)夥?wù)環(huán)比3.1%（前值1.0%）。截至3月10日，布倫特原油價格已漲至88美元/桶，如果伊朗地緣沖突未能降溫，進(jìn)入4月美國出行旺季后，CPI能源項會面臨更強上行壓力。
2）食品價格上漲。2月食品環(huán)比0.4%（前值0.2%），其中家庭食品環(huán)比0.4%（前值0.2%），非家用食品環(huán)比0.3%（前值0.1%）。盡管減免了牛肉等部分農(nóng)產(chǎn)品的關(guān)稅，在供給持續(xù)短缺和罷工等因素影響下，牛肉價格環(huán)比上行1.5%（前值-0.4%）。春耕季臨近，考慮到近期國際化肥價格上漲，糧食供應(yīng)鏈壓力或帶動食品項持續(xù)漲價。
3）2月核心CPI環(huán)比0.2%（前值0.3%），服務(wù)通脹整體上受到勞動力市場放緩的限制。房租項環(huán)比錄得0.2%（前值0.2%），其中業(yè)主等價租金環(huán)比0.2%（前值0.2%），主要居所租金環(huán)比0.1%（前值0.2%）。外宿類環(huán)比錄得1.0%（前值-0.1%）；酒店旅館等其他外宿類環(huán)比1.1%（前值0.5%）。2月整體服務(wù)項CPI環(huán)比0.3%（前值0.4%），其中醫(yī)療護(hù)理服務(wù)項環(huán)比0.6%（前值0.3%），運輸服務(wù)環(huán)比0.2%（前值1.4%），休閑服務(wù)環(huán)比-0.2%（前值0.4%）。機動車保險環(huán)比放緩至-0.3%（前值-0.4%），機動車維修環(huán)比0.8%（前值0.2%）。
4）2月CPI商品項（不含食品和能源類）環(huán)比漲幅0.1%（前值0.0%），其中CPI新交通工具環(huán)比漲幅0.0%（前值0.1%），CPI二手汽車和卡車環(huán)比錄得-0.4%（前值-1.8%）。在美國新能源汽車稅收抵免政策到期后，需求下滑對價格形成抑制。部分關(guān)稅敏感型商品的價格上漲，服裝環(huán)比錄得1.8%（前值0.3%），家用電器環(huán)比漲幅3.1%（前值1.3%）。家具和床上用品環(huán)比0.0%（前值0.7%），玩具價格放緩至-0.9%（前值0.2%）。
盡管CPI數(shù)據(jù)尚顯溫和，海外市場并未對本期地緣沖突前的價格數(shù)據(jù)進(jìn)行定價，數(shù)據(jù)發(fā)布后，美債2年期收益率上行接近4個BP至3.63%附近，美債10年期收益率上行4.1個BP至4.19%附近，帶動美元指數(shù)走強到99.1附近。在能源成本價格沖擊前景下，降息預(yù)期出現(xiàn)推遲，CME數(shù)據(jù)反映海外市場預(yù)計9月起年內(nèi)降息一次為較大概率場景。
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