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報(bào)告核心觀點(diǎn)：國內(nèi)進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)“開門紅”，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息概率降低。以人民幣計(jì)，2026年1-2月進(jìn)出口總值7.73萬億元，同比增長18.3%，規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，較2025年12月的4.9%大幅提升13.4個(gè)百分點(diǎn)，外貿(mào)實(shí)現(xiàn)良好開局。1-2月出口4.62萬億元，同比增長19.2%，較12月提升14.0個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)正增長態(tài)勢，2月單月出口增速高達(dá)36.1%，創(chuàng)近年新高。內(nèi)需方面26年消費(fèi)政策支持力度有所回落，消費(fèi)、投資增長動(dòng)力不足或使經(jīng)濟(jì)增長存在一定的壓力。中東地緣沖突持續(xù)，國際油價(jià)近期持續(xù)飆升，下周油價(jià)或?qū)⒀永m(xù)漲勢，交易員已開始下調(diào)對美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)下周或維持利率不變。
　　本期（3/2-3/15）市場概覽：
　　其他要聞：2026年2月末社會(huì)融資規(guī)模存量為451.4萬億元，同比增長8.2%。2月末，M2余額349.22萬億元，同比增長9%。M1余額115.93萬億元，同比增長5.9%。M0余額15.14萬億元，同比增長14.1%。2月末，本外幣貸款余額281.52萬億元，同比增長6%。2月末人民幣貸款余額277.52萬億元，同比增長6%。
　　中觀高頻：交運(yùn)：截至3月14日，近7天遷徙規(guī)模指數(shù)平均同比+24.0%。截至3月13日，近7天一線城市地鐵客運(yùn)量平均同比+2.6%。截至3月8日，當(dāng)周鐵路貨運(yùn)量同比-0.3%，當(dāng)周高速公路貨車通行量同比-9.3%。工業(yè)：截至3月5日，當(dāng)周重點(diǎn)電廠煤炭日耗量同比-1.5%。截至3月13日，當(dāng)周鋼材表觀消費(fèi)量同比-9.7%，當(dāng)周螺紋鋼表觀消費(fèi)量同比-24.2%，當(dāng)周線材表觀消費(fèi)量同比-18.7%。價(jià)格：截至3月15日，當(dāng)周豬肉平均批發(fā)價(jià)同比-21.1%，較4周前-9.7%，當(dāng)周WTI原油現(xiàn)貨平均價(jià)同比+35.5%，較4周前+41.6%。
　　債券市場：國債收益率近一周多數(shù)上行，3月13日，1年期/10年期/30年期國債收益率分別為1.28%/1.81%/2.37%，較2月28日分別-4.2BP/+3.9BP/+9.3BP。
　　機(jī)構(gòu)行為：3月13日估算的中長期利率債基久期中位數(shù)約在3.2年左右，較2月27日下降了0.4年左右。3月13日估算的信用債基久期中位數(shù)約在2.7年左右，較2月27日上升了1.0年左右。
　　投資建議：長債調(diào)整或是機(jī)會(huì)，建議把握波段操作機(jī)會(huì)。近期人民幣明顯升值，對中國債市構(gòu)成利好。當(dāng)前交易盤長債持倉仍較少，PPI同比回升為市場普遍預(yù)期，長債風(fēng)險(xiǎn)或較低。存款利率較低，保費(fèi)有望較快增長，3月險(xiǎn)資超長債配置力度或加大，30Y國債活躍券收益率有望走向2.20%以下。我們預(yù)計(jì)10Y國債收益率Q1低點(diǎn)或到1.75%，Q2低點(diǎn)有望到1.70%。我們預(yù)計(jì)2026年10年期國債收益率1.6%-1.9%區(qū)間震蕩。當(dāng)前建議關(guān)注30Y國債老券、10Y國開及長久期下沉資本債機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：增量政策落地，或?qū)е聜姓{(diào)整；股市可能大幅走強(qiáng)，對債市情緒有沖擊等；理財(cái)及債基等監(jiān)管政策可能超預(yù)期，帶來債市擾動(dòng)。