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市場表現(xiàn):
　　本期(2026.3.9-2026.3.13)非銀（申萬）指數(shù)-1.93%，行業(yè)排25/31，券商I指數(shù)-1.75%，保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)-2.10%;
　　上證綜指-0.70%，深證成指+0.76%，創(chuàng)業(yè)板指+2.51%。
　　個(gè)股漲跌幅排名前五位:華創(chuàng)云信（+2.41%)、江蘇金租（+1.09%)、申萬宏源(+0.61%)、山西證券(+0.34%）、陜國投A (+0.28%) ;
　　個(gè)股漲跌幅排名后五位:新力金融（-12.56%)、錦龍股份(-10.63%)、渤海租賃(-8.33%)、華林證券(-7.449%)、九鼎投資（-6.02%)。
　　(注:去除ST及退市股票)
　　核心觀點(diǎn):
　　證券:
　　市場層面，本周，證券板塊下跌1.75%，跑輸滬深300指數(shù)1.94pct，跑輸上證綜指數(shù)1.05pct。當(dāng)前券商板塊PB估值為1.27倍。
　　近日，證監(jiān)會(huì)主席吳清表示，著力引導(dǎo)行業(yè)機(jī)構(gòu)專注主業(yè)、規(guī)范發(fā)展。對證券公司，推動(dòng)修訂出臺(tái)證券公司監(jiān)管條例，積極支持優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)做強(qiáng)做大、中小券商差異化發(fā)展，更好促進(jìn)完善治理、加強(qiáng)內(nèi)控、優(yōu)化服務(wù)、錯(cuò)位發(fā)展。行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向明確的背景下，我國證券行業(yè)發(fā)展路徑愈發(fā)清晰，競爭格局呈現(xiàn)頭部集中、中小差異化的深度重構(gòu)。近年來行業(yè)并購重組節(jié)奏顯著提速，資源向優(yōu)質(zhì)頭部集中趨勢進(jìn)一步強(qiáng)化。頭部券商依托資本實(shí)力、全業(yè)務(wù)鏈布局與綜合化服務(wù)能力，積極通過并購整合實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、業(yè)務(wù)協(xié)同與國際競爭力提升，加快打造具有全球影響力的一流投資銀行。如:國泰君安吸收合并海通證券、國信證券收購萬和證券、中金公司擬換股吸收合并信達(dá)證券和東興證券。中小券商則依托區(qū)域資源、細(xì)分牌照與專業(yè)化優(yōu)勢，以區(qū)域深耕、特色投行、財(cái)富管理、機(jī)構(gòu)交易等差異化賽道構(gòu)筑競爭壁壘，在細(xì)分領(lǐng)域形成可持續(xù)發(fā)展空間。如:國聯(lián)證券收購民生證券、浙商證券收購國都證券、西部證券收購國融證券、東吳證券擬收購東海證券。行業(yè)整體由同質(zhì)化擴(kuò)張轉(zhuǎn)向分層化、專業(yè)化、集約化發(fā)展，并購整合與特色化經(jīng)營共同驅(qū)動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展與核心競爭力提升。
　　綜合來看，目前監(jiān)管明確鼓勵(lì)行業(yè)內(nèi)整合，在政策推動(dòng)證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的趨勢下，并購重組是券商實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展的有效手段，券商并購重組對提升行業(yè)整體競爭力、優(yōu)化資源配置以及促進(jìn)市場健康發(fā)展具有積極作用，同時(shí)行業(yè)整合有助于提高行業(yè)集中度，形成規(guī)模效應(yīng)。建議關(guān)注有潛在并購可能的標(biāo)的，以及頭部券商如中信證券、華泰證券等。
　　保險(xiǎn):
　　本周，保險(xiǎn)板塊下跌2.10%，跑輸滬深300指數(shù)2.28pct，跑輸上證綜指數(shù)1.40pct。
　　近期，某人身險(xiǎn)公司推出預(yù)定利率為1.25%的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限為1.75%。分紅險(xiǎn)預(yù)定利率下調(diào)，是行業(yè)應(yīng)對長期利率下行、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配的關(guān)鍵調(diào)整，短期或擾動(dòng)新單銷售與退保率，長期則利好險(xiǎn)企經(jīng)營穩(wěn)健性。負(fù)債端，長期保證收益成本下降，利差損風(fēng)險(xiǎn)顯著緩釋，財(cái)務(wù)安全性提升。產(chǎn)品形態(tài)由“高保證＋浮動(dòng)分紅”轉(zhuǎn)向“低保證＋浮動(dòng)分紅”，保證收益占比下降，客戶長期綜合收益更依賴分紅實(shí)現(xiàn)。這倒逼保險(xiǎn)公司提升長期資產(chǎn)配置與主動(dòng)投資管理能力，穩(wěn)定超額收益獲取能力成為核心競爭力。未來行業(yè)競爭邏輯將從預(yù)定利率高低轉(zhuǎn)向歷史分紅穩(wěn)定性、兌現(xiàn)透明度及投資業(yè)績，具備投研與品牌優(yōu)勢的頭部險(xiǎn)企集中度有望提升。整體來看，預(yù)定利率下行短期壓制業(yè)務(wù)擴(kuò)張，長期推動(dòng)行業(yè)從利率驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向價(jià)值與能力驅(qū)動(dòng)，助力行業(yè)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展。
　　保險(xiǎn)板塊當(dāng)前的不確定性主要基于資產(chǎn)端面臨的壓力，后續(xù)估值修復(fù)情況仍需根據(jù)債券市場、權(quán)益市場、以及房地產(chǎn)市場表現(xiàn)進(jìn)行判斷。建議關(guān)注綜合實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)配置和長期投資實(shí)力較強(qiáng)，攻守兼?zhèn)鋵傩缘碾U(xiǎn)企，如中國平安、中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場波動(dòng)