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公司核心推薦邏輯
　　我們認(rèn)為鼎捷具有深厚的行業(yè)know-how，公司將行業(yè)知識(shí)進(jìn)行封裝，并開發(fā)出真正解決行業(yè)痛點(diǎn)的垂直應(yīng)用與AIAgent。這種懂行業(yè)、懂業(yè)務(wù)、懂場(chǎng)景的AI能力，使其在工業(yè)智能化升級(jí)的浪潮中具備極強(qiáng)的定價(jià)權(quán)和競爭力。而公司的長期價(jià)值核心在于從軟件公司向平臺(tái)生態(tài)型公司轉(zhuǎn)型。其雅典娜數(shù)智原生底座，不僅是自身AI應(yīng)用的開發(fā)平臺(tái)，更是開放的PaaS平臺(tái)，旨在吸引ISV伙伴和客戶共同開發(fā)應(yīng)用，并基于Agent Store連接下游需求端。這種“平臺(tái)+生態(tài)”的模式一旦形成，有望構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，將極大提升客戶粘性，并從賣產(chǎn)品轉(zhuǎn)向賣服務(wù)，商業(yè)模式和盈利能力將發(fā)生質(zhì)變。
　　制造業(yè)：從“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代邁向“人工智能+”時(shí)代
　　制造業(yè)的龐大產(chǎn)業(yè)規(guī)模為AI應(yīng)用提供了廣闊空間，而豐富的工業(yè)數(shù)據(jù)決定了AI應(yīng)用的落地深度，二者共同推動(dòng)制造業(yè)成為AI落地的最佳場(chǎng)景之一。“人工智能+制造”正在進(jìn)入政策推動(dòng)與技術(shù)突破高度協(xié)同的加速期，而這與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期的發(fā)展軌跡類似，政策制定為創(chuàng)新提供保障，而前沿技術(shù)不斷突破并深度嵌入制造場(chǎng)景。我們認(rèn)為，人工智能帶來工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的下半場(chǎng)，從連接型平臺(tái)到智能決策型平臺(tái)躍遷。AI技術(shù)正在深度賦能制造業(yè)全流程，在研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、運(yùn)營管理以及產(chǎn)品服務(wù)等各環(huán)節(jié)展現(xiàn)出系統(tǒng)性變革和高質(zhì)量升級(jí)。我們預(yù)計(jì)，未來制造業(yè)人工智能解決方案每年可能將是約5,000億規(guī)模的市場(chǎng)。
　　鼎捷AI產(chǎn)品解構(gòu)：雅典娜構(gòu)建智能底座，應(yīng)用層多維覆蓋
　　鼎捷AI能力體系以雅典娜為核心基座，將公司40余年積累的領(lǐng)域知識(shí)與管理經(jīng)驗(yàn)封裝至企業(yè)知識(shí)圖譜；并依托IndepthAI智能體平臺(tái)，形成從知識(shí)封裝、垂域模型訓(xùn)練到Agent生成與運(yùn)行的完整工程化路徑。
　　應(yīng)用層已實(shí)現(xiàn)多維度覆蓋，既包含基于大模型的通用AI應(yīng)用與行業(yè)化場(chǎng)景AI單點(diǎn)應(yīng)用，也覆蓋采購、銷售、研發(fā)、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等核心領(lǐng)域的專家級(jí)AIAgent。公司搭建的制造業(yè)AI應(yīng)用生態(tài)平臺(tái)Agent Store，通過引入ISV生態(tài)合作伙伴，進(jìn)一步拓寬工業(yè)場(chǎng)景覆蓋范圍，實(shí)現(xiàn)AI能力的原子化與插件化部署。
　　我們認(rèn)為，鼎捷AI應(yīng)用商業(yè)化布局邏輯清晰、價(jià)值明確。其獨(dú)立AI業(yè)務(wù)可通過三大場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)收入創(chuàng)造：AI單點(diǎn)應(yīng)用及Agent客戶訂閱、IndepthAI智能體平臺(tái)客戶訂閱、Agent Store平臺(tái)分成。結(jié)合公司現(xiàn)有存量客戶滲透潛力，預(yù)計(jì)鼎捷AI業(yè)務(wù)可觸達(dá)的訂閱市場(chǎng)空間為30-40億元。
　　此外，鼎捷的“價(jià)值交付”模式與AIAgent的“按結(jié)果付費(fèi)”的商業(yè)模式在目標(biāo)導(dǎo)向、度量體系與交付邏輯上都高度耦合，有望提升公司AI應(yīng)用的落地轉(zhuǎn)化率、續(xù)費(fèi)率及規(guī)?；?br>　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)鼎捷數(shù)智2025-2027年?duì)I收分別為23.74億元、26.17億元、28.6億元，同比增加1.9%、10.2%、9.3%，歸母公司凈利潤分別為1.6億元、1.99億元、2.47億元，同比增加2.7%、24.6%、24%。我們認(rèn)為，鼎捷憑借深厚行業(yè)know-how打造出具備競爭力的垂直應(yīng)用及AIAgent，其核心長期價(jià)值在于依托雅典娜數(shù)智原生底座向平臺(tái)生態(tài)型公司轉(zhuǎn)型，有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式與盈利能力的質(zhì)變。我們看好工業(yè)AI時(shí)代下公司的發(fā)展機(jī)遇和潛能。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競爭風(fēng)險(xiǎn)；AI業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)革新的風(fēng)險(xiǎn)。