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事件：3月16日，公司發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.1億元，同比增長(zhǎng)25.83%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.54億元，同比增長(zhǎng)13.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)9.6%。
　　營(yíng)收創(chuàng)單季度新高，高研發(fā)投入AI賦能產(chǎn)品矩陣。公司全年收入增長(zhǎng)穩(wěn)健，凈利潤(rùn)增速略有下滑，主要系公司持續(xù)加大對(duì)國(guó)內(nèi)和海外的營(yíng)銷推廣力度，加碼AI研發(fā)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新。單季度看，公司收入持續(xù)提升，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.06億元，同比+30.17%，環(huán)比+9.96%，單季營(yíng)收創(chuàng)歷史新高；2025Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比+9.59%，環(huán)比-10.95%。公司三費(fèi)情況來(lái)看，1）營(yíng)銷費(fèi)用：5.92億元，同比+37.88%，主要為加大國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)推廣，以提升公司品牌影響力與市場(chǎng)知名度；2）管理費(fèi)用：0.92億元，同比+9%；3）研發(fā)費(fèi)用：4.74億元，同比+21.36%，研發(fā)費(fèi)用率26.19%，同比-4.61pct，主要為公司重視AI方向研發(fā)，不斷加大研發(fā)投入力度，且營(yíng)收增速大于研發(fā)費(fèi)用增速。報(bào)告期內(nèi)，公司通過(guò)AI賦能產(chǎn)品創(chuàng)新并打造新產(chǎn)品豐富產(chǎn)品矩陣，2025年下半年公司推出掃描全能王7.0版本，包括“CSAI”系列功能，同時(shí)公司持續(xù)推出新產(chǎn)品：C端教育領(lǐng)域，面向國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)推出“蜜蜂試卷”、“QuziAI”，健康領(lǐng)域，推出AI飲食健康助手Appediet。B端發(fā)布文檔處理Agent（INTSIGDocFlow）和AI賦能的啟信慧眼。
　　C端業(yè)務(wù)為核心增長(zhǎng)引擎，海外業(yè)務(wù)商業(yè)化進(jìn)展順利。報(bào)告期內(nèi)，公司C端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.44億元，同比+28.11%，增速高于B端產(chǎn)品與業(yè)務(wù)，其中截至2025年底，主要C端產(chǎn)品MAU為1.9億，同比增長(zhǎng)11.11%，其中累計(jì)付費(fèi)為987.76萬(wàn)，同比增長(zhǎng)32.78%（2024年累計(jì)付費(fèi)用戶數(shù)為743.92萬(wàn)），驗(yàn)證公司C端主要產(chǎn)品增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力源自用戶付費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升，并非單純依靠用戶規(guī)模。此外2025年公司境外收入為6.24億元，同比增長(zhǎng)34.11%，增速高于境內(nèi)業(yè)務(wù)的21.88%，當(dāng)前公司的C端核心產(chǎn)品目前已覆蓋了全球百余個(gè)國(guó)家和地區(qū)的億級(jí)用戶，品牌知名度與用戶體驗(yàn)俱佳，未來(lái)海外市場(chǎng)仍有巨大提升空間，有望打開(kāi)公司第二增長(zhǎng)曲線。
　　B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，商業(yè)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)有望迎來(lái)價(jià)值重估。報(bào)告期內(nèi)，公司B端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.57億元，同比增長(zhǎng)14.56%，其中B端產(chǎn)品線TextIn和啟信慧眼深度融合AI技術(shù)，TextIn推出具備自主處理文檔能力的Agent（INTSIGDocFlow）。此外公司商業(yè)大數(shù)據(jù)產(chǎn)品“啟信寶”匯總中國(guó)境內(nèi)超過(guò)3億家企業(yè)等組織機(jī)構(gòu)的商業(yè)數(shù)據(jù)，提供超過(guò)1000項(xiàng)結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)屬性。我們認(rèn)為，公司不僅通過(guò)AI賦能B端產(chǎn)品，其領(lǐng)先的文本只能處理技術(shù)也為公司累積了高質(zhì)量數(shù)據(jù)資產(chǎn)，有望迎來(lái)價(jià)值重估。
　　投資建議：公司是智能文字識(shí)別與商業(yè)大數(shù)據(jù)龍頭，同時(shí)是行業(yè)內(nèi)少有在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)同時(shí)布局且取得規(guī)?；脩艉褪杖氲腁I應(yīng)用公司，公司持續(xù)在AI保持高研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與豐富產(chǎn)品矩陣，核心產(chǎn)品用戶基數(shù)大、粘性高，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，海外業(yè)務(wù)打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，大數(shù)據(jù)資產(chǎn)有望迎來(lái)價(jià)值重估。預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為5.52/6.89/8.89億元，同比增長(zhǎng)21.6%/24.7%/29.1%，EPS為3.94/4.92/6.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為47/38/29倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。