>> 第一上海-富途控股(FUTU.US)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，全球化與AI加密布局加速未來空間-260319
| 上傳日期： |
2026/3/19 |
大小： |
1346KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金煊 |
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25Q4及全年業(yè)績：富途控股2025年第四季度總營收達到64.38億港元，較去年同期的44.33億港元增長45.3%，全年總營收228.47億港元，同比增長68.1%，均創(chuàng)歷史新高。公司收入結(jié)構(gòu)多元化特征更加顯著，三大主營業(yè)務(wù)板塊持續(xù)貢獻強勁增長，全年業(yè)績?nèi)娉A(yù)期。
盈利能力再上臺階：公司在2025年第四季度的盈利能力進一步強化，毛利潤達到57.10億港元，毛利率高達88.7%，較去年同期的82.5%顯著提升。運營費用為15.63億港元，同比增長僅8.6%，遠低于收入增長幅度，公司規(guī)模擴張下運營杠桿效應(yīng)凸顯。運營利潤達到41.47億港元，同比增長87.0%，運營利潤率從去年同期的50.0%大幅提升至64.4%。凈利潤達到33.69億港元，同比增長80.2%。按非GAAP準則計算的調(diào)整后凈利潤為34.56億港元，同比增長77.0%。凈利潤率從去年同期的42.2%提升至52.3%，再創(chuàng)新高。全年非GAAP凈利潤116.45億港元，同比增長101.9%。
用戶增長和參與度：截至2025年12月31日，公司注冊用戶總數(shù)達到2920萬，同比增長16.0%?？偨?jīng)紀賬戶數(shù)達到594.8萬，同比增長29.8%。更有價值的有資產(chǎn)用戶數(shù)增至336.5萬，同比增長39.6%。本季度新增有資產(chǎn)客戶達到23.4萬，同比增長9.0%（環(huán)比略降8.0%），全年新增有資產(chǎn)客戶超過95.4萬，超全年指引19%。香港市場仍為最大貢獻市場，但增速有所放緩；馬來西亞市場份額顯著提升，日本、美國等海外市場環(huán)比加速，新加坡高凈值客戶凈流入強勁。
客戶資產(chǎn)創(chuàng)五年最高增速：公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模在2025年第四季度保持歷史高位，總客戶資產(chǎn)達到1.23萬億港元，同比增長65.9%（環(huán)比持平，主要受港股持倉市值波動抵消強勁凈流入）。日均客戶資產(chǎn)為1.24萬億港元，同比增長71.0%。增長主要由強勁凈資產(chǎn)流入（香港、新加坡、美國為主）和客戶多元化持倉共同驅(qū)動。全年客戶資產(chǎn)增速創(chuàng)五年新高。
目標價173.60美元，維持“買入”評級：基于2025年卓越的全年業(yè)績表現(xiàn)、全球化與加密業(yè)務(wù)的清晰增長前景，以及強勁運營杠桿，市場仍可能未充分定價其長期催化劑。富途已從高增長周期股進化成具備強大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、多元化收入與顯著規(guī)模經(jīng)濟的金融科技平臺，估值體系理應(yīng)向優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)平臺靠攏。因此，給予公司目標價173.60美元（對應(yīng)2026E約16xPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場波動、利率環(huán)境變化、監(jiān)管不確定性、新市場投入。
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