>> 華泰證券-固收視角：地產(chǎn)和出口熱度延續(xù)-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng)，吳宇航，吳靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
3月第二周，地產(chǎn)方面，春節(jié)對(duì)齊后，成交熱度較此前修復(fù)，新房與二手絕對(duì)水平皆超過去年同期，二手房掛牌走勢(shì)當(dāng)周有所反復(fù)，呈現(xiàn)量上價(jià)下的格局。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量略強(qiáng)于季節(jié)性，用煤日耗與水電同比有所提升，節(jié)后行業(yè)開工率修復(fù)，地?zé)挕⒏郀t當(dāng)周偏強(qiáng)，其余基本持平季節(jié)性；建筑業(yè)方面，水泥供需對(duì)齊春節(jié)后強(qiáng)于去年同期，邊際持平季節(jié)性，黑色供給略有修復(fù)，需求偏弱，庫存增速放緩，瀝青開工率下行。外需方面，吞吐量維持韌性，運(yùn)價(jià)指標(biāo)近期偏強(qiáng)，集裝箱運(yùn)價(jià)同比降幅持續(xù)收窄，韓國與越南出口維持韌性。消費(fèi)方面，出行熱度維持偏高水平，汽車消費(fèi)同比較前值略有修復(fù)。價(jià)格方面，原油價(jià)格因地緣因素上漲，黑色上漲。
1、消費(fèi)：出行熱度維持高位，汽車消費(fèi)同比較前值修復(fù)
1）出行：出行熱度整體維持高位，航班執(zhí)行量同比下降。
2）商品消費(fèi)：汽車消費(fèi)同比較前值修復(fù)，快遞攬收同比下降。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交略有修復(fù)，房價(jià)近期略有反復(fù)
1）新房方面：新房成交熱度小幅回升，結(jié)構(gòu)上一線城市相對(duì)領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房成交有所修復(fù)，北京/上海/深圳/成都市場(chǎng)熱度均有回升。
3）掛牌量價(jià)：二手房掛牌量漲價(jià)跌。
4）土地：土地市場(chǎng)溢價(jià)率較前值下行，土地成交量下行。
3、生產(chǎn)：貨運(yùn)量同比上升，行業(yè)開工率分化
1）綜合指數(shù)：鐵路公路貨運(yùn)量同比上升；用煤日耗同比上升，水力發(fā)電同比上升，煤價(jià)下降。
2）中上游：焦化開工率上升，地?zé)掗_工率下降。
3）下游：PTA/聚酯開工率下降，江浙織機(jī)開工率上升，半/全鋼胎生產(chǎn)開工率上升。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工資金環(huán)比上升，黑色需求偏弱
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率環(huán)比上升。
2）水泥：水泥供需春節(jié)對(duì)齊后略強(qiáng)于去年同期，邊際略弱于季節(jié)性，庫存同比下降，價(jià)格下降。
3）黑色：黑色供給略有修復(fù)，需求偏弱，庫存同比上升，價(jià)格上升。
4）瀝青、PVC與苯乙烯：瀝青開工率下降，價(jià)格上升；苯乙烯開工率下降，PVC開工率下降。
5、外需：吞吐量熱度延續(xù)，運(yùn)價(jià)修復(fù)
1）運(yùn)量方面，港口累計(jì)完成貨物吞吐量和集裝箱吞吐量同比有所回升。
2）運(yùn)價(jià)方面，①RJ/CRB同比有所修復(fù)；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）有所下行；③CCFI與SCFI指數(shù)均環(huán)比上行。CCFI方面，美西航線、美東航線環(huán)比同比均有所修復(fù)，歐洲航線、東南亞航線數(shù)據(jù)偏弱。
3）韓國、越南出口維持韌性：韓國3月前10日出口額同比有所回升，越南2月整月出口額同比維持韌性。
4）海外經(jīng)濟(jì)來看，美國上周公布的2月CPI同比2.4%、核心CPI同比2.5%，初請(qǐng)失業(yè)金21.3萬人，1月核心PCE同比2.8%，四季度GDP修正值2.1%。
5）進(jìn)口運(yùn)價(jià)方面，國內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價(jià)（CDFI）環(huán)比上行。
6、價(jià)格：原油價(jià)格上行、有色價(jià)格分化、黑色價(jià)格上行
1）綜合指數(shù)來看，外盤RJ/CRB指數(shù)、內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)均上行。
2）分項(xiàng)來看，原油價(jià)格上行，有色價(jià)格分化，黑色價(jià)格上行，豬肉價(jià)格下行、蔬菜價(jià)格下行。
出行熱度維持高位
出行熱度整體維持高位，航班執(zhí)行同比較前值略有下降。①城內(nèi)出行方面，截至3月12日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比3.4%（前值為26.7%），同比為2.3%（前值為-0.4%）；截至3月8日，擁堵延時(shí)指數(shù)同比-5.8%（前值為-11.2%）。
?、诔请H出行方面，截至3月13日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比8.8%/6.0%（前值為18.6%/6.7%），執(zhí)飛率83.5%/81.8%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為87.5%/80.0%，上年同期為85.2%/82.4%）。
汽車消費(fèi)同比有修復(fù)，快遞攬收同比下降。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至3月13日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-69.4%（前值為-70.4%），電影票房同比上年-32.9%（前值為18.8%）。②耐用品方面，乘聯(lián)會(huì)口徑2月1-8日乘用車零售/批發(fā)同比上年同期54%/46%（前值為-28%/-35%）。③非耐用品方面，截至3月8日當(dāng)周，輕紡城銷量同比-32.2%（前值為-77.2%）；截至3月8日，快遞攬收量同比1.0%（前值13.2%），同比下降。
政策端：上周國家牽頭搭建全國性消費(fèi)活動(dòng)平臺(tái)，地方結(jié)合本地實(shí)際優(yōu)化補(bǔ)貼政策、推出惠民舉措。國家層面，商務(wù)部牽頭在上海啟動(dòng)2026全國家電暨數(shù)碼智能產(chǎn)品消費(fèi)季，以上海為主會(huì)場(chǎng)，聯(lián)動(dòng)遼寧、廣東、四川三地同步開展，匯聚企業(yè)、平臺(tái)與金融機(jī)構(gòu)多方力量，推動(dòng)家電數(shù)碼智能消費(fèi)迭代升級(jí)，讓科技紅利惠及全民；地方層面，酒泉、山西、廣東等地聚焦消費(fèi)貼息、以舊換新、普惠補(bǔ)貼精準(zhǔn)發(fā)力，切實(shí)減輕居民消費(fèi)信貸壓力，全方位滿足居民多元消費(fèi)需求。綜合來看，我國促消費(fèi)政策持續(xù)加碼，國家地方上下聯(lián)動(dòng)釋放消費(fèi)活力。
地產(chǎn)成交略有修復(fù)，房價(jià)有所反復(fù)（1）成交數(shù)據(jù)。
?、傩路砍山粺岫刃》厣?，結(jié)構(gòu)上，一線>二線>三線。截至3月12日，30城商品房成交面積周同比去年同期5.7%(前值-23.3%)，一二三線成交
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