>> 華泰證券-資產(chǎn)配置周報(bào)：從中東局勢(shì)看如何應(yīng)對(duì)“灰犀牛”-260310
| 上傳日期： |
2026/3/10 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
近期中東局勢(shì)牽動(dòng)全球市場(chǎng)神經(jīng)，大類資產(chǎn)波動(dòng)率迅速攀升。回顧沖突發(fā)生以來的市場(chǎng)變化，相較于“黑天鵝”事件的突發(fā)性和不可預(yù)測(cè)性，本輪美伊“灰犀牛”事件仍有跡可循，且留有一定的交易窗口。事件發(fā)酵初期，最可行的是布局石油等板塊，退是高股息股票，進(jìn)可以博弈油價(jià)上漲。其次，可通過非對(duì)稱工具左側(cè)做多波動(dòng)率，比如原油、天然氣等看漲期權(quán)，并降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)敞口、組合久期、杠桿率。后續(xù)展望，美以伊沖突向“消耗戰(zhàn)”或小幅緩和兩種情形演繹，交易主線從避險(xiǎn)邏輯向滯脹邏輯過渡，小幅博弈“TACO交易”，不過造成實(shí)際創(chuàng)傷的戰(zhàn)爭(zhēng)更難“TACO”。當(dāng)前雙方各自面臨制約，但是核心述求仍存矛盾，沖突持續(xù)時(shí)間的不確定性仍較大，霍爾木茲海峽通航情況和油價(jià)走勢(shì)是市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，特朗普所謂的四周是重要窗口期。
核心主題：從中東局勢(shì)看如何應(yīng)對(duì)“灰犀?！保?br> 美以伊沖突加速了中東傳統(tǒng)安全架構(gòu)等舊秩序的瓦解，以及能源多元化、供應(yīng)鏈安全等秩序的重構(gòu)。參與三方各有訴求和“軟肋”，軍事打擊的高潮已過，靠空中優(yōu)勢(shì)無法推動(dòng)伊朗政權(quán)更迭，長(zhǎng)期消耗戰(zhàn)的擔(dān)心仍存。對(duì)于市場(chǎng)而言，關(guān)注幾個(gè)層面的影響：能源價(jià)格沖高回落；供應(yīng)鏈緊張向其他板塊蔓延，囤貨需求放大價(jià)格波動(dòng)；從避險(xiǎn)交易向滯脹交易轉(zhuǎn)向；資源品安全溢價(jià)抬升等等。應(yīng)對(duì)上，美伊沖突屬可跟蹤的“灰犀?！笔录跗诳刹季质桶鍓K、高股息股票，通過原油等看漲期權(quán)做多波動(dòng)率并收縮風(fēng)險(xiǎn)敞口，關(guān)注避險(xiǎn)、商品漲價(jià)、“TACO”交易等線索；中期視油價(jià)走向調(diào)整，相繼決策。配置上以“三低”資產(chǎn)和全天候策略應(yīng)對(duì)波動(dòng)。
市場(chǎng)狀況評(píng)估：美伊局勢(shì)擾動(dòng)基本面復(fù)蘇節(jié)奏
國內(nèi)方面，上周數(shù)據(jù)顯示外需維持韌性、價(jià)格整體上行、內(nèi)需持續(xù)修復(fù)，生產(chǎn)端呈分化態(tài)勢(shì)。高頻方面，一線地產(chǎn)熱度延續(xù)，出行熱度維持偏高水平海外方面，美以突襲伊朗引發(fā)全球局勢(shì)動(dòng)蕩，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂上行，后續(xù)持續(xù)關(guān)注伊朗局勢(shì)進(jìn)展、就業(yè)數(shù)據(jù)及美聯(lián)儲(chǔ)降息決議。國內(nèi)貨幣政策強(qiáng)調(diào)適度寬松基調(diào)與防范化解重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策著力于穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需與深化財(cái)稅改革。
配置建議：關(guān)注地緣局勢(shì)變化，小幅博弈“TACO交易”
地緣事件對(duì)債市影響復(fù)雜，短期整體略偏空，油價(jià)高斜率上漲及沿產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散帶來的“脹”的壓力及貨幣政策預(yù)期落空不可忽視，“滯”的擔(dān)憂和避險(xiǎn)情緒形成制約，“固收+”等“殺流動(dòng)性”風(fēng)險(xiǎn)也需要關(guān)注。A股上行大方向不會(huì)改變，建議投資者積極布局短期地緣沖擊帶來的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。避險(xiǎn)需求與“滯脹”交易驅(qū)動(dòng)美債利率短期走勢(shì)，后者的權(quán)重更高。當(dāng)前10年美債利率處于4.1%點(diǎn)位，整體勝率與賠率均不高，且短期波動(dòng)較大，建議適當(dāng)縮短久期。地緣擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，通脹預(yù)期回升，降息預(yù)期回落，疊加估值偏高，美股短期波動(dòng)加大，關(guān)注英偉達(dá)GTC大會(huì)。黃金在本輪地緣沖突中的避險(xiǎn)屬性明顯弱化，長(zhǎng)期趨勢(shì)未改，調(diào)整中買入。
后續(xù)關(guān)注：國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
國內(nèi)：1）70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格月度報(bào)告；
海外：1）美國2月CPI、PPI；2）美國至3月7日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹超預(yù)期，美國就業(yè)市場(chǎng)超預(yù)期放緩，地緣關(guān)系持續(xù)緊張
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