>> 華泰證券-固收視角：一線地產(chǎn)熱度延續(xù)-260309
| 上傳日期： |
2026/3/9 |
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pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng),吳宇航,吳靖 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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高頻數(shù)據(jù)核心觀點(diǎn)
3月第一周，地產(chǎn)方面，春節(jié)對(duì)齊后，成交熱度較此前修復(fù)，新房強(qiáng)于去年同期，二手房掛牌價(jià)雖下行，掛牌量有所修復(fù)，上海表現(xiàn)最為領(lǐng)先，土地溢價(jià)率有所上行。生產(chǎn)端來看，工業(yè)方面，貨運(yùn)量略強(qiáng)于季節(jié)性，用煤日耗與水電同比有所提升，節(jié)后行業(yè)開工率修復(fù)，地?zé)?、化工鏈等偏?qiáng)，其余基本持平季節(jié)性；建筑業(yè)方面，水泥供需對(duì)齊春節(jié)后強(qiáng)于去年同期，邊際略有走弱，黑色供需偏弱，瀝青開工率反復(fù)，關(guān)注節(jié)后復(fù)工進(jìn)展。外需方面，吞吐量維持韌性，運(yùn)價(jià)指標(biāo)近期偏強(qiáng)，集裝箱運(yùn)價(jià)同比降幅持續(xù)收窄，韓國與越南出口維持韌性。消費(fèi)方面，出行熱度維持偏高水平，汽車消費(fèi)同比較前值略有修復(fù)。價(jià)格方面，原油價(jià)格因地緣因素上漲，銅價(jià)因庫存走弱，黑色上漲。
1、消費(fèi)：出行熱度維持高位，汽車消費(fèi)同比較前值修復(fù)
1）出行：出行熱度整體維持高位，航班執(zhí)行量同比下降。
2）商品消費(fèi)：汽車消費(fèi)同比較前值修復(fù)，快遞攬收同比由負(fù)轉(zhuǎn)正。
2、地產(chǎn)：地產(chǎn)成交熱度略有回升，房價(jià)待改善
1）新房方面：新房成交熱度強(qiáng)于去年（春節(jié)對(duì)齊），結(jié)構(gòu)上二線城市相對(duì)領(lǐng)先。
2）二手房成交方面：二手房市場(chǎng)熱度略強(qiáng)于去年（春節(jié)對(duì)齊），北京/上海/深圳/成都市場(chǎng)熱度均有回落。
3）掛牌量價(jià)：二手房掛牌量漲價(jià)跌。
4）土地：土地市場(chǎng)溢價(jià)率較前值上行，土地成交量季節(jié)性下行。
3、生產(chǎn)：貨運(yùn)量同比上升，行業(yè)開工率節(jié)后上行
1）綜合指數(shù)：鐵路公路貨運(yùn)量同比上升；用煤日耗同比上升，水力發(fā)電同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，煤價(jià)下降。
2）中上游：焦化開工率下降，地?zé)掗_工率上升。
3）下游：PTA/聚酯/江浙織機(jī)開工率上升，半/全鋼胎生產(chǎn)開工率上升。
4、建筑業(yè)：建筑業(yè)施工資金環(huán)比上升，黑色供需偏弱
1）資金到位率：建筑業(yè)資金到位率環(huán)比上升。
2）水泥：水泥供需春節(jié)對(duì)齊后略強(qiáng)于去年，邊際弱于季節(jié)性，庫存環(huán)比下降，價(jià)格下降。
3）黑色：黑色供需偏弱，庫存同比上升，價(jià)格上升。
4）瀝青、PVC與苯乙烯：瀝青開工率上升，價(jià)格上升；苯乙烯開工率上升，PVC開工率下降。
5、外需：吞吐量熱度回升，運(yùn)價(jià)上漲
1）運(yùn)量方面，港口累計(jì)完成貨物吞吐量和集裝箱吞吐量韌性，貨物吞吐量略有修復(fù)。
2）運(yùn)價(jià)方面，①RJ/CRB同比有所修復(fù)；②波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）有所上行；③CCFI與SCFI指數(shù)均環(huán)比上行。CCFI方面，各航線環(huán)比同比均有所修復(fù)，歐洲航線環(huán)比數(shù)據(jù)偏弱。上海港方面，遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價(jià)上漲，除澳新航線外，其余遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價(jià)均上漲，受地緣局勢(shì)影響，波斯灣航線運(yùn)價(jià)大漲。
3）韓國、越南出口維持韌性：韓國2月整月出口額同比有所回升，越南2月整月出口額同比維持韌性。
4）海外經(jīng)濟(jì)來看，美國上周公布的2月非農(nóng)就業(yè)-9.2萬人、失業(yè)率4.4%，ADP就業(yè)6.3萬人好于彭博一致預(yù)期，2月ISM制造業(yè)PMI49.5、非制造業(yè)PMI52.6，初請(qǐng)失業(yè)金21.3萬人；歐元區(qū)上周公布的2月CPI初值同比1.9%、環(huán)比0.7%超市場(chǎng)預(yù)期反彈，1月失業(yè)率6.1%，四季度GDP終值環(huán)比0.2%，1月零售銷售環(huán)比-0.1%、同比2.0%。
5）進(jìn)口運(yùn)價(jià)方面，國內(nèi)進(jìn)口運(yùn)價(jià)（CDFI）環(huán)比上行。
6、價(jià)格：原油價(jià)格上行、有色價(jià)格分化、黑色價(jià)格上行
1）綜合指數(shù)來看，外盤RJ/CRB指數(shù)、內(nèi)盤南華工業(yè)品指數(shù)均上行。
2）分項(xiàng)來看，原油價(jià)格上行，有色價(jià)格分化，黑色價(jià)格上行，豬肉價(jià)格下行、蔬菜價(jià)格下行。
出行熱度維持高位
出行熱度整體維持高位水平，航班執(zhí)行同比較前值略有下降。①城內(nèi)出行方面，截至3月6日當(dāng)周，9個(gè)重點(diǎn)城市地鐵客運(yùn)量環(huán)比26.7%（前值為18.4%），同比為-0.4%（前值為-29.9%）；截至3月1日，擁堵延時(shí)指數(shù)同比-11.2%（前值為-26.7%）。②城際出行方面，截至3月6日當(dāng)周，國內(nèi)航班（不含港澳臺(tái)）/國際航班執(zhí)行航班數(shù)量同比18.6%/6.7%（前值為22.2%/18.8%），執(zhí)飛率87.5%/80.0%（=執(zhí)行航班數(shù)/計(jì)劃航班數(shù)，前值為90.9%/84.5%，上年同期為83.2%/81.2%）。
汽車消費(fèi)同比有修復(fù)，快遞攬收同比轉(zhuǎn)正。①服務(wù)消費(fèi)方面，截至3月6日當(dāng)周，電影票房環(huán)比-70.4%（前值為-48.9%），電影票房同比上年18.8%（前值為180.1%）。②耐用品方面，乘聯(lián)會(huì)口徑2月1-8日乘用車零售/批發(fā)同比上年同期54%/46%（前值為-28%/-35%）。③非耐用品方面，截至3月1日當(dāng)周，輕紡城銷量同比-77.2%（前值為14.9%）；截至3月1日，快遞攬收量同比13.2%（前值-78.5%），由負(fù)轉(zhuǎn)正。
政策端：上周國家層面重磅發(fā)布全年促消費(fèi)頂層部署，地方同步落地多元惠民舉措，形成上下聯(lián)動(dòng)、精準(zhǔn)發(fā)力的消費(fèi)促進(jìn)格局。國家層面，2026年《政府工作報(bào)告》明確深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，統(tǒng)籌居民增收、商品升級(jí)、金融支持、場(chǎng)景創(chuàng)新等關(guān)鍵方向，安排2500億元超長期特別國債支持消費(fèi)品以舊換新，設(shè)立1000億元財(cái)政金融協(xié)同促內(nèi)需專項(xiàng)資金，擴(kuò)大消費(fèi)貸款貼息范圍并提高上限、延長期限，同時(shí)推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)、優(yōu)化休
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