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根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.82億元、歸母凈利潤(rùn)3645.97萬(wàn)元
　　根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，曙光數(shù)創(chuàng)2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.82億元，同比增長(zhǎng)74.29%；歸母凈利潤(rùn)3645.97萬(wàn)元，同比下降40.64%；扣非歸母凈利潤(rùn)3181.77萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.67%。根據(jù)快報(bào)我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為36/55/99（原105/150/195）百萬(wàn)元，EPS分別為0.18/0.28/0.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為385.7/255.3/142.1倍，我們看好公司scaleX640超節(jié)點(diǎn)大規(guī)模部署以及冷板液冷產(chǎn)品滲透率快速提升，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　scaleX640超節(jié)點(diǎn)大規(guī)模部署，浸沒(méi)液冷基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品同比增長(zhǎng)370.58%
　　公司是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)浸沒(méi)相變液冷技術(shù)大規(guī)模商業(yè)化部署的企業(yè)，截至目前已有20多個(gè)采用公司浸沒(méi)相變液冷技術(shù)的數(shù)據(jù)中心落地部署，2025年11月6日召開(kāi)的世界互聯(lián)網(wǎng)烏鎮(zhèn)峰會(huì)中，中科曙光發(fā)布的全球首個(gè)單機(jī)柜640卡超節(jié)點(diǎn)scaleX640同樣采用公司浸沒(méi)相變液冷技術(shù)，單機(jī)柜功率密度達(dá)到860kW。受益于scaleX640超節(jié)點(diǎn)大規(guī)模部署以及冷板液冷產(chǎn)品滲透率快速提升，公司浸沒(méi)液冷基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品和冷板液冷基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品收入同比分別增長(zhǎng)370.58%和40.01%，導(dǎo)致收入同比增長(zhǎng)74.29%；根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，公司按照時(shí)點(diǎn)履約義務(wù)確認(rèn)收入，以項(xiàng)目完工后取得客戶驗(yàn)收?qǐng)?bào)告或驗(yàn)收單為時(shí)點(diǎn)一次性確認(rèn)全部收入，受到項(xiàng)目實(shí)施周期影響，2025年公司存貨余額525,194,390.11元，同比增長(zhǎng)335.76%。
　　高壓直流供電系統(tǒng)具有較高技術(shù)門檻，與公司液冷技術(shù)協(xié)同
　　在數(shù)據(jù)中心中，HVDC（高壓直流供電系統(tǒng)）和液冷是相互配合、協(xié)同作用的關(guān)系，共同為數(shù)據(jù)中心的高效穩(wěn)定運(yùn)行提供支持，高壓直流供電系統(tǒng)（HVDC）無(wú)需像UPS那樣配備大量的電池組和復(fù)雜的轉(zhuǎn)換設(shè)備，可以為液冷系統(tǒng)節(jié)省大量空間，二者均是為應(yīng)對(duì)當(dāng)前AI數(shù)據(jù)中心對(duì)單機(jī)柜功率密度快速提升的需求。高壓直流供電系統(tǒng)（HVDC）具有較高的技術(shù)門檻，通過(guò)與公司液冷技術(shù)協(xié)同，有利于提升公司差異化解決方案能力，提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，增加客戶粘性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、新客戶開(kāi)拓不利風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)