>> 東方證券-A股風(fēng)格及行業(yè)配置周報：周期波動上行，關(guān)注制造機會-260324
| 上傳日期： |
2026/3/24 |
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| 762KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭月靈 |
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研究結(jié)論
預(yù)期層面：仍看好中盤藍籌，制造板塊的配置機會凸顯。在全球能源安全訴求空前凸顯的背景下，中國具備全球競爭優(yōu)勢的新能源行業(yè)（光伏/風(fēng)電/輸變電）無疑是制造板塊的核心主線。隨著市場預(yù)期逐漸充分，也需要逐步收斂對周期板塊上行空間的預(yù)期，現(xiàn)階段更關(guān)注周期中煤炭/農(nóng)業(yè)的投資機會。
全球能源安全焦慮或加速發(fā)展新能源共識。中東事件的升級再次加劇全球能源安全焦慮，海外新能源需求缺口持續(xù)擴大，疊加全球能源轉(zhuǎn)型浪潮加速推進，中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈出海增長空間有望進一步打開，重點指向歐洲、亞洲中化石能源匱乏且工業(yè)化程度較高區(qū)域。地緣擾動將成為全球新能源裝機新一輪增長的催化劑，尚處低位的新能源發(fā)電領(lǐng)域有望迎來布局良機，看好新能源發(fā)電/輸配電方向。發(fā)電側(cè)，地緣沖突引爆全球能源安全剛需，風(fēng)光從“低碳選項”升級為“戰(zhàn)略必選”；中國風(fēng)光全產(chǎn)業(yè)鏈憑借成本、交付與產(chǎn)能優(yōu)勢，迎來出海黃金期。輸配電板塊，能源安全驅(qū)動全球電網(wǎng)重構(gòu)，電力設(shè)備出海有望迎超級大周期，實現(xiàn)量利齊升。
地緣擾動影響逐步凸顯，焦煤存在補漲機會。海外原油、天然氣價格均大幅上漲，帶動海外煤價進一步上升從而影響國內(nèi)進口煤數(shù)量。在中東事件持續(xù)的背景下，進口煤數(shù)量回升難度較大，煤炭供需缺口將逐步凸顯。國內(nèi)動力煤是民生資源，如果動力煤出現(xiàn)明顯缺口，政策端可能保供，使得一些中間煤種被強制轉(zhuǎn)向供應(yīng)動力煤，導(dǎo)致焦煤供給收縮。目前在蒙煤盈利較好的情況下，通關(guān)量已經(jīng)基本接近口岸短期通關(guān)上限，進一步向上空間可能并不大，近期國內(nèi)甲醇等煤化工產(chǎn)品價格上漲，焦炭生產(chǎn)企業(yè)盈利改善（副產(chǎn)品有甲醇），后續(xù)可能提高開工率，帶來焦煤需求提升。
漲價預(yù)期疊加戰(zhàn)略安全，農(nóng)業(yè)仍具配置價值。能源、化工品價格的上行帶動農(nóng)產(chǎn)品板塊跟隨上漲。當前農(nóng)產(chǎn)品板塊中，生豬、橡膠等品種基于自身產(chǎn)能的出清，已處于價格上行的起點，以糖、玉米以及油脂油料為代表的大宗農(nóng)產(chǎn)品，自身的供需平衡表處于緊平衡狀態(tài)。在漲價預(yù)期和戰(zhàn)略安全角度下，當前階段農(nóng)業(yè)具備布局價值。
交易層面：周期波動上行，關(guān)注電力設(shè)備/農(nóng)業(yè)等板塊機會。風(fēng)格上，大中小盤短期情緒整體降溫，但除中證500指數(shù)中期不確定性略有抬升外，其余指數(shù)的中期不確定性相對平穩(wěn)，風(fēng)險整體可控。行業(yè)上，地緣擾動引致的商品斷供相關(guān)的交易已接近尾聲，市場交易的重點已轉(zhuǎn)向商品的戰(zhàn)略需求和替代品需求：周期中的石油石化/基礎(chǔ)化工趨勢轉(zhuǎn)弱，煤炭趨勢轉(zhuǎn)強；制造中新能源相關(guān)的電力設(shè)備趨勢仍強。情緒上，周期板塊（石油石化/有色金屬/基礎(chǔ)化工/煤炭）短期情緒和中期不確定性上行；中盤藍籌相關(guān)行業(yè)中，電力設(shè)備/農(nóng)林牧漁/中期不確定性平穩(wěn)。
風(fēng)險提示
1、極端風(fēng)險事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計上的歷史規(guī)律；2、量化指標失效的風(fēng)險，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。
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