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研究結論
　　周觀點：再論中國資產的“安全溢價”
　　我們在3月15日周觀點中提示警惕美元指數(shù)破百后的流動性沖擊，本周市場流動性緊縮繼續(xù)演繹；但我們在3月8日周觀點中也提示，中國資產可能成為非美資產中的最佳選擇。我們依然看好流動性沖擊過后中國資產的投資機會。全球資產風險評價上行的背景下，中國資產具有能源穩(wěn)定、出口優(yōu)勢和流動性增量構成的三重“安全溢價”。
　　1）過去十多年，中國在降低傳統(tǒng)能源依賴度和新能源替代方面取得了長足進步，在非美國家中能源供應鏈相對穩(wěn)定。一方面，中國能源對外依賴度為24%，低于日本和韓國（超過80%）和歐元區(qū)（68%）；另一方面，2025年中國新能源車銷量已占國內汽車銷量半數(shù)，非化石能源占國內能源消費與發(fā)電量的比重也在持續(xù)上升。
　　2）如果沖突長期化，未來貿易訂單可能加速回流國內，推升中國二季度出口動能。近期市場對今年中國出口是否會重回2020-2022年之間劇本的討論增多，我們認為當下與彼時不能簡單類比，但的確是值得追蹤的基本面上行潛在因素。彼時海外“需強供弱”恰好由中國產能來補足；當下歐美國家經濟周期位置明顯更低，關鍵是追蹤全球需求走弱程度和中國訂單份額提升幅度的相對大小。
　　3）第三，人民幣匯率相對獨立的行情可能使結匯潮延續(xù)，在全球流動性偏緊的狀態(tài)下使得國內擁有額外的流動性增量。本輪人民幣升值主要是是由觸發(fā)了結匯與匯率的正反饋所導致的。只要美債利率不出現(xiàn)大幅持續(xù)上行，則結匯潮趨勢有望延續(xù)，且這些結匯資金除資本開支需求之外，可能還會有財富管理需求，從而為后續(xù)國內市場提供流動性增量。
　　一周高頻數(shù)據一覽
　　1）實體經濟：節(jié)后開工修復基本完成，生產、客運平穩(wěn)；消費分化，服務消費同比回升，商品消費中汽車回落、紡服回升；出口量走出春節(jié)錯位擾動，運價受地緣影響較高。
　　2）物價：漲政治不漲經濟，漲上游不漲下游；原油及化工品等價格同比增速進一步走高，漲價蔓延至能源替代品類，推動相關農產品價格高位；上游漲價并未向下游傳導，下游紡服食品價格持續(xù)下降，豬價同比增速仍在下探；黑色價格同比小幅回升。
　　3）貨幣金融：匯率上，中東局勢支撐高油價、催化收緊流動性預期，美元偏強、非美走弱，人民幣相對非美貨幣表現(xiàn)堅挺；利率上，長端國債收益率微升、短端下行，期限利差走闊，體現(xiàn)支持性貨幣與輸入型通脹并存。
　　下周重點關注
　　下周將發(fā)布經濟數(shù)據、財政數(shù)據等關鍵數(shù)據。
　　風險提示
　　美伊沖突走向及其對資產價格的影響存在高度不確定性。