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研究結(jié)論
　　近一周（2026年3月9日-3月15日）商品整體偏強(qiáng)但走勢(shì)分化，原油受供給沖擊繼續(xù)領(lǐng)漲，有色金屬因滯脹預(yù)期抬升承壓。權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)調(diào)整，日本股市跌幅居前，A股相對(duì)抗跌；美元指數(shù)反彈；中債/美債整體震蕩。
　　預(yù)期層面：中東局勢(shì)尚未平息，滯脹預(yù)期強(qiáng)化。商品端呈現(xiàn)地緣屬性與內(nèi)需品種分化的特征，短期非地緣品種受到降息空間壓縮的壓制，但中期市場(chǎng)將繼續(xù)圍繞能源和資源主權(quán)展開交易。海外風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)仍在上升，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回落。權(quán)益資產(chǎn)繼續(xù)承壓，但中東事件對(duì)國(guó)內(nèi)的直接影響有限，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)仍穩(wěn)步下行，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)占優(yōu)；美元指數(shù)繼續(xù)上行，但升值動(dòng)能主要來自人民幣以外的非美貨幣，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性對(duì)人民幣形成一定支撐。
　　地緣擾動(dòng)持續(xù)，滯脹預(yù)期強(qiáng)化。中東事件的持續(xù)時(shí)間或拉長(zhǎng)，降息預(yù)期延后，滯脹預(yù)期強(qiáng)化。美方的大規(guī)模打擊行動(dòng)并未迅速顛覆伊朗政權(quán)，伊朗通過把控霍爾木茲海峽進(jìn)行反制，雙方進(jìn)入戰(zhàn)略相持階段。原油因供給沖擊繼續(xù)大幅上漲，滯脹預(yù)期繼續(xù)抬升，美元指數(shù)上破100，F(xiàn)edWatch顯示市場(chǎng)已逐步定價(jià)2026年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)僅會(huì)在12月議息會(huì)議降息25bp。
　　國(guó)內(nèi)PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正預(yù)期強(qiáng)化，漲價(jià)仍是主線。受地緣沖突輸入性通脹與國(guó)內(nèi)供給側(cè)政策潛在加碼的雙重驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正的預(yù)期強(qiáng)化，漲價(jià)交易至少將持續(xù)至二季度中期。油價(jià)超預(yù)期上漲對(duì)PPI的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是PPI轉(zhuǎn)正時(shí)間提前，如果3月布油中樞維持在77美元以上，則3月即可轉(zhuǎn)正；二是PPI維持正值的時(shí)間拉長(zhǎng)，如果今年全年布油價(jià)格中樞維持在80美元左右，則全年可以維持正值。后續(xù)當(dāng)PPI事實(shí)轉(zhuǎn)正后，需要重新評(píng)估漲價(jià)的后續(xù)影響，剔除油價(jià)后的PPI可能是重點(diǎn)。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開年整體平穩(wěn)。2月社融同比延續(xù)小幅多增態(tài)勢(shì)，其中各項(xiàng)分項(xiàng)變化方向與1月基本相反，說明春節(jié)錯(cuò)期因素是結(jié)構(gòu)變化的主要原因。綜合1-2月累計(jì)社融表現(xiàn)來看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)整體內(nèi)需維持平穩(wěn)運(yùn)行格局，宏觀政策調(diào)控重心仍在結(jié)構(gòu)，因此政策發(fā)力節(jié)奏仍將保持平緩穩(wěn)健。后續(xù)在中東事件仍具不確定性的背景下，外部流動(dòng)性如何變化將是下一階段需要跟蹤的核心變量。
　　交易層面：資產(chǎn)整體震蕩，商品/黃金短期波動(dòng)上行。從收益因子看，近一周各資產(chǎn)整體維持震蕩，暫未出現(xiàn)趨勢(shì)信號(hào)。從資產(chǎn)波動(dòng)看，商品短期情緒和中期不確定性上行；商品/黃金短期波動(dòng)上行；A股/中債/美股/美債中期不確定性平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、極端風(fēng)險(xiǎn)事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計(jì)上的歷史規(guī)律；
　　2、量化指標(biāo)失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來的指引效果有限。