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研究結(jié)論
　　周觀點(diǎn)：漲價(jià)仍是主線，警惕流動(dòng)性沖擊
　　1）本輪漲價(jià)是國(guó)內(nèi)外多重因素疊加的結(jié)果，漲價(jià)依然是主線，預(yù)計(jì)至少持續(xù)至二季度中期。
　　2）國(guó)內(nèi)方面，降碳目標(biāo)約束可能成為供給側(cè)政策加碼的催化劑，給去年7月以來(lái)的“反內(nèi)卷”加一把火。地方財(cái)政補(bǔ)貼負(fù)面清單管理機(jī)制標(biāo)志著“反內(nèi)卷”在更高層面的制度化，此輪“反內(nèi)卷”重點(diǎn)不在短期力度而在長(zhǎng)效機(jī)制的持久性。
　　3）海外方面，地緣沖突帶來(lái)的油價(jià)上漲成為漲價(jià)交易的放大器。油價(jià)超預(yù)期上漲對(duì)PPI的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是PPI轉(zhuǎn)正時(shí)間提前，如果3月布油中樞維持在77美元以上，則3月即可轉(zhuǎn)正；二是PPI維持正值的時(shí)間拉長(zhǎng)，如果今年全年布油價(jià)格中樞維持在80美元左右，則全年可以維持正值。
　　4）綜合來(lái)看，交易主線仍在“漲”，尚未到交易“滯”的時(shí)候。當(dāng)下仍是漲價(jià)交易的較好時(shí)機(jī)；預(yù)計(jì)到二季度中期，當(dāng)PPI轉(zhuǎn)正已成事實(shí)，需要重新評(píng)估漲價(jià)的后續(xù)影響，剔除油價(jià)后的PPI可能是重點(diǎn)。
　　5）在此過(guò)程中，需警惕流動(dòng)性收緊，石油和美元的對(duì)沖價(jià)值凸顯。本周美元指數(shù)上破100，與此同時(shí)黃金承壓，呈現(xiàn)典型的流動(dòng)性緊縮交易特征。我們?cè)谏现苤苡^點(diǎn)中也指出，今年美元的“回光返照”可能使“非美好于美國(guó)”的敘事轉(zhuǎn)向“中美好于其他”的敘事，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更具韌性。需警惕極端情形出現(xiàn)，那就是美國(guó)深陷戰(zhàn)爭(zhēng)泥潭的風(fēng)險(xiǎn)在走高。對(duì)流動(dòng)性的追蹤比預(yù)判更加重要，石油和美元的對(duì)沖價(jià)值凸顯。
　　一周高頻數(shù)據(jù)一覽
　　1）實(shí)體經(jīng)濟(jì)：節(jié)后開工持續(xù)推進(jìn)，生產(chǎn)、地產(chǎn)、客運(yùn)等指標(biāo)周環(huán)比穩(wěn)步修復(fù)，除高爐開工等個(gè)別指標(biāo)外，多數(shù)指標(biāo)同比增速抬升；地緣對(duì)貿(mào)易端的沖擊已階段性見頂，原油、成品油運(yùn)輸指數(shù)同比增速較前一周回落，貿(mào)易端波動(dòng)有所收斂。
　　2）物價(jià)：依舊呈現(xiàn)地緣屬性與內(nèi)需品種分化的特征，帶有地緣安全屬性的商品整體維持高位，其中原油、化工品等供給端受沖擊較大的品種價(jià)格同比進(jìn)一步走高，黃金、白銀及小金屬價(jià)格高位持穩(wěn)、變動(dòng)有限；豬肉價(jià)格同比增速持續(xù)下探，進(jìn)一步抬升市場(chǎng)對(duì)豬周期改善時(shí)點(diǎn)的預(yù)期；受節(jié)后開工帶動(dòng)，鐵礦石、螺紋鋼等內(nèi)需主導(dǎo)商品價(jià)格同比小幅上行。
　　3）貨幣金融：波動(dòng)仍主要原因外部因素，中東局勢(shì)緊張推升全球避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)持續(xù)上行，但升值動(dòng)能主要來(lái)自人民幣以外的非美貨幣，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性對(duì)人民幣形成一定支撐；債市長(zhǎng)短端收益率走勢(shì)分化，10年國(guó)債收益率小幅上行、短端收益率小幅回落，期限利差連續(xù)擴(kuò)大，反映市場(chǎng)對(duì)輸入性通脹上升的預(yù)期逐步升溫。
　　下周重點(diǎn)關(guān)注
　　下周將發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政數(shù)據(jù)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美伊沖突走向及其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響存在高度不確定性。國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇路徑存在不確定性。