>> 東北證券-中國海外宏洋集團(0081.HK)2025年業(yè)績點評：財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，派息政策長期穩(wěn)定-260325
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉清海 |
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事件：公司公布2025年業(yè)績報告，2025年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入368.74億元，同比-19.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元，同比-68.1%。
點評：
盈利端短期承壓，毛利率保持穩(wěn)定。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入368.74億元，同比下跌19.7%，主要受行業(yè)結(jié)算節(jié)奏及市場環(huán)境影響。盈利端表現(xiàn)承壓，但全年實現(xiàn)毛利32.01億元，毛利率為8.7%，在行業(yè)整體盈利空間收窄的背景下保持相對穩(wěn)定；公司擁有人應(yīng)占溢利3.05億元，同比大幅下跌68.1%，每股基本盈利0.086元（人民幣8.6分），盈利下滑主要系行業(yè)整體下行、項目結(jié)算結(jié)構(gòu)變化等因素導(dǎo)致，符合行業(yè)階段性特征。
商業(yè)物業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，業(yè)務(wù)多元化成效顯現(xiàn)。分業(yè)務(wù)看，商業(yè)物業(yè)運營業(yè)務(wù)（含非并表項目）表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，同比增長7.4%，占總收入比重穩(wěn)步提升，展現(xiàn)出良好的增長潛力。截至年末，商業(yè)物業(yè)已出租面積54.96萬平方米，同比增長13.4%，其中北京中海國際中心、合肥中海觀園等寫字樓項目出租率超90%，合肥濱湖環(huán)宇天地實現(xiàn)滿租并引入多家區(qū)域首店，惠州中海希爾頓酒店開業(yè)當(dāng)年即實現(xiàn)營業(yè)利潤轉(zhuǎn)正，商業(yè)板塊的穩(wěn)健增長有效對沖了住宅開發(fā)板塊的下行壓力，業(yè)務(wù)多元化布局初見成效。
財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，土地儲備充足支撐長期發(fā)展。公司財務(wù)狀況保持穩(wěn)健，2025年銷售回款達(dá)335.60億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)錄得凈流入21.87億元，連續(xù)四年保持正向流入；年末總現(xiàn)金及銀行結(jié)余268.65億元，占總資產(chǎn)的22.6%，現(xiàn)金儲備充足。
凈負(fù)債比率下降至31.7%，資產(chǎn)負(fù)債率自成立以來首次低于70%，“三條紅線”持續(xù)保持“綠檔”，加權(quán)平均融資成本3.4%，處于行業(yè)低位。土地儲備方面，全年新增22個優(yōu)質(zhì)項目，總樓面面積292.88萬平方米，應(yīng)占面積262.21萬平方米，總代價117.08億元；截至年末，總土地儲備樓面面積1199.23萬平方米，應(yīng)占面積1025.51萬平方米，充足的土地儲備為公司長期可持續(xù)發(fā)展提供堅實保障。
派息政策保持穩(wěn)定，股東回報力度可觀。2025年公司派息政策保持穩(wěn)定，董事局建議派發(fā)末期股息每股港幣2.5仙，結(jié)合已派發(fā)的中期股息每股港幣1仙，全年股息合計每股港幣3.5仙，全年派息比率約為36.0%。在行業(yè)調(diào)整期，公司仍堅持穩(wěn)定派息，既體現(xiàn)了對股東的重視，也彰顯了公司對未來經(jīng)營發(fā)展的信心，平衡了股東回報與自身業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。
盈利預(yù)測與估值。公司盈利承壓但毛利率穩(wěn)定，且商業(yè)物業(yè)穩(wěn)健增長，財務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，土地儲備充足，并維持36.0%派息比率，彰顯經(jīng)營韌性?？紤]到行業(yè)仍處于調(diào)整期，我們下調(diào)了公司盈利預(yù)測，我們預(yù)計公司2026-2028年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入313.4、329.1、342.3億元；歸母凈利分別為3.9、4.4、4.6億元，對應(yīng)PE分別19.2X、16.7X、16.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期；費率管控不佳；政策落地效果不佳
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