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研究結(jié)論
　　策略周度思考—海外壓力仍在，聚焦安全主線
　　1、本周中東局勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，油價(jià)、全球權(quán)益市場(chǎng)隨之大幅波動(dòng)，然而美債利率持續(xù)穩(wěn)定上行。這意味著市場(chǎng)正在對(duì)油價(jià)中樞提升、流動(dòng)性偏緊的環(huán)境進(jìn)行定價(jià)，這將對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好形成持續(xù)壓制。流動(dòng)性偏緊、風(fēng)險(xiǎn)偏好下移、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)上行的全球環(huán)境，對(duì)于國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，既不必過(guò)分擔(dān)心，也不能太過(guò)樂(lè)觀，未來(lái)更應(yīng)聚焦安全主線穩(wěn)扎穩(wěn)打。
　　2、首先，全球權(quán)益市場(chǎng)下跌，但尚不算極端恐慌，這意味著全球權(quán)益市場(chǎng)并未定價(jià)極端戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于市場(chǎng)恐慌程度，以美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)為例，我們可以重點(diǎn)觀察兩類指標(biāo)，其一是VIX恐慌指數(shù)，過(guò)去兩年該指數(shù)高點(diǎn)能超過(guò)50，目前僅30不到，尚未達(dá)到過(guò)去兩年恐慌情緒的高峰。其二是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是否被錯(cuò)殺，比如本輪AI相關(guān)核心優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)英偉達(dá)。目前來(lái)看海外市場(chǎng)恐慌程度尚未達(dá)到極致，地緣風(fēng)險(xiǎn)惡化仍有可能觸發(fā)海外權(quán)益市場(chǎng)恐慌情緒。
　　3、其次，市場(chǎng)持續(xù)對(duì)油價(jià)中樞上移、流動(dòng)性持續(xù)偏緊的環(huán)境進(jìn)行定價(jià)。對(duì)于這一環(huán)境我們也可以觀察兩類指標(biāo)，其一是美債利率是否下行，若維持高位甚至上行，意味著市場(chǎng)在持續(xù)下修降息概率、維持偏緊的流動(dòng)性預(yù)期；其二是債券市場(chǎng)各類利差，如果信用利差出現(xiàn)大幅走闊，意味著市場(chǎng)開始對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性負(fù)面沖擊開始產(chǎn)生擔(dān)憂。目前來(lái)看無(wú)論是美債利率還是美債信用利差都處在持續(xù)上行過(guò)程中，并未因?yàn)樘乩势蔗尫啪徍托盘?hào)而有明顯緩解。
　　4、最后回到國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)，我們認(rèn)為既不必過(guò)分擔(dān)憂，也不能掉以輕心，而是聚焦安全主線穩(wěn)扎穩(wěn)打。我們?cè)谇捌谥芏人伎肌度绾螛?gòu)造“效率-安全”的二維分析框架》中發(fā)現(xiàn)地緣擾動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)的負(fù)面沖擊越來(lái)越小，并構(gòu)建了“效率-安全”二維分析框架對(duì)此現(xiàn)象進(jìn)行分析，分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)是高安全相關(guān)性板塊的貢獻(xiàn)，高安全重要性行業(yè)綜合指數(shù)與地緣風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性是大幅下降的。如果更進(jìn)一步拷問(wèn)其背后的原因，主要源自多年突破卡脖子的努力、以及國(guó)內(nèi)強(qiáng)大的全產(chǎn)業(yè)鏈體系，使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系抗壓能力大幅增強(qiáng)。因此往后看，外圍環(huán)境使得我們不能掉以輕心，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)安全優(yōu)勢(shì)使得我們不必過(guò)分擔(dān)憂，未來(lái)更應(yīng)該聚焦安全主線穩(wěn)扎穩(wěn)打。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)可能不充分、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、模型設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)。