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最新動(dòng)態(tài)
　　產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，海外訂單大幅增加。2025年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收253.52億元，同比增長(zhǎng)9.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比下降36.1%。集團(tuán)加大營(yíng)銷轉(zhuǎn)型力度，聚焦客戶需求提供差異化服務(wù)，同時(shí)推行工貿(mào)一體化運(yùn)行模式，有效帶動(dòng)產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，其中復(fù)合肥、甲醇增量明顯。同時(shí)，集團(tuán)把握出口窗口期，積極拓展海外市場(chǎng)，推動(dòng)海外訂單大幅增加，其中尿素出口占比同比提升6個(gè)百分點(diǎn)。核心產(chǎn)品整體銷量顯著提升，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)10%。
　　強(qiáng)化低成本合成氣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)堅(jiān)持“低成本+差異化”的核心盈利模式，持續(xù)深化降本增效、差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，保障整體經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)健運(yùn)行。集團(tuán)從工藝提效、原料供給、技術(shù)迭代等方面，強(qiáng)化低成本合成氣競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)化肥及化工板塊成本進(jìn)一步節(jié)降。2025年，集團(tuán)全面應(yīng)用兩煤摻燒技術(shù)，同步推進(jìn)專項(xiàng)降本技術(shù)改造，有效降低生產(chǎn)成本13%，實(shí)現(xiàn)綜合能耗較行業(yè)平均水平低10%，提升了產(chǎn)品盈利空間。另外，集團(tuán)進(jìn)一步優(yōu)化資金配置，充分把握宏觀環(huán)境與政策紅利，通過(guò)置換高息貸款、爭(zhēng)取稅收優(yōu)惠等方式，在節(jié)降財(cái)務(wù)費(fèi)用3%的同時(shí)，增厚其他收益32%，有效抵御市場(chǎng)波動(dòng)，確保整體盈利水平符合預(yù)期。
　　動(dòng)向解讀
　　推進(jìn)規(guī)?；l(fā)展，提升產(chǎn)能與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。集團(tuán)以“項(xiàng)目建設(shè)”與“營(yíng)銷轉(zhuǎn)型”兩大核心抓手，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模與市場(chǎng)規(guī)模。隨著九江二期項(xiàng)目的順利投運(yùn)，低成本優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，有效降低江西基地噸尿素成本約80元，為集團(tuán)大項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)能優(yōu)化布局樹立標(biāo)桿。同時(shí)，新鄉(xiāng)基地化工新材料項(xiàng)目及準(zhǔn)東新基地均按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)五大生產(chǎn)基地產(chǎn)能全面釋放，集團(tuán)化肥市占率將提升6個(gè)百分點(diǎn)。
　　立足全球化視野，提升海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。集團(tuán)加速推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，深耕東南亞市場(chǎng)，2025年海外收入占比同比提升4個(gè)百分點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)釋放。目前，泰國(guó)示范基地已運(yùn)營(yíng)成熟，形成可復(fù)制的市場(chǎng)拓展模式。未來(lái)，集團(tuán)將逐步覆蓋越南、老撾等周邊國(guó)家，依托成熟運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)深化與海外客戶戰(zhàn)略合作，持續(xù)提升集團(tuán)品牌知名度與市場(chǎng)影響力，進(jìn)一步擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額，打造全球化業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式。
　　策略建議
　　盈利預(yù)測(cè)。我們公司預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為13.69億元、17.62億元、21.78億元。結(jié)結(jié)合可比公司估值及A-H股估值差異，給予公司2026年11.6倍PE，按照港元兌0.88匯率計(jì)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為14.02港幣，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。