>> 西南證券-新華文軒(601811)2025年年報點評：利潤穩(wěn)健增長，持續(xù)高分紅回饋股東-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 1197KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言,阮雯 |
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事件：新華文軒發(fā)布2025年年報，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入117.3億元，同比下降4.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.7億元，同比增長1.5%，收入端下滑主要受到教育服務(wù)行業(yè)市場環(huán)境影響，教材教輔及學(xué)生讀物銷量同比下降，利潤端實現(xiàn)增長主要得益于轉(zhuǎn)制文化企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策變化，上年轉(zhuǎn)回2023年末確認的遞延所得稅費用。
持續(xù)踐行高分紅政策，持續(xù)用穩(wěn)健收益回饋股東。擬實施年度現(xiàn)金分紅5.18億元，占凈利潤33.04%，疊加半年度分紅2.34億元，全年累計現(xiàn)金分紅7.52億元，現(xiàn)金分紅金額占歸母凈利潤比例高達48%，持續(xù)高于公司章程30%的底線。
教材教輔的出版與發(fā)行均有下滑：2025年，出版端：2025年收入29億元，同比下降2.8%，其中教材教輔收入14.5億元（-1.1%），一般圖書10億元（-9.2%），印刷及物資收入3億元（-2.2%）；發(fā)行端：2025年收入102.1億元，同比下降6%，其中教材教輔39.4億元（-10.2%），一般圖書58.8億元（-2.6%），教育信息化收入4億元（-11.6%）。結(jié)構(gòu)變化主要是因為國家教育政策引導(dǎo)，主題文教類一般圖書替代一部分過去傳統(tǒng)教材教輔在學(xué)生中的份額，踐行為學(xué)生減負并提高綜合能力的企業(yè)使命。
教材教輔持續(xù)迭代數(shù)字化產(chǎn)品，一般圖書深度挖掘IP，踐行文化出海。公司在推進數(shù)字化產(chǎn)品升級上，授權(quán)“納米盒”、“猿輔導(dǎo)”等app提供川版小學(xué)英語課標(biāo)教材資源，豐富喜馬拉雅平臺“川教學(xué)習(xí)”專屬頻道以及“文軒優(yōu)教”平臺相關(guān)學(xué)習(xí)資源，打造“AI伴我學(xué)”融合出版項目，創(chuàng)新研發(fā)“紙質(zhì)圖書+AI數(shù)字化平臺”的產(chǎn)品模式。一般圖書出版方面，緊扣時代主體，圍繞抗戰(zhàn)80周年、紅軍長征90周年，挖掘蜀道文化，圍繞四川人民出版社熊貓出版品牌“卷寶”打造IP形象。積極踐行走出去戰(zhàn)略，2025年出口書刊5.4萬冊。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為17.3億元、18.6億元、20.5億元，對應(yīng)PE分別為10倍、9倍、8倍?？紤]到公司為地方性出版集團頭部機構(gòu)，出版發(fā)行業(yè)務(wù)強者恒強，國家對國有文化出版發(fā)行集團免征企業(yè)所得稅政策持續(xù)，教育信息化業(yè)務(wù)有望打開新的增長曲線，維持“買入”評級，建議積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：國家政策變動的風(fēng)險，入學(xué)人口波動出現(xiàn)的風(fēng)險，紙價波動的風(fēng)險。
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