>> 山西證券-愛美客(300896)短期業(yè)績承壓，看好公司自主研發(fā)+并購布局醫(yī)美全產(chǎn)業(yè)鏈能力-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
424KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年財務(wù)報告，期內(nèi)實現(xiàn)營收24.53億元/-18.94%，歸母凈利潤12.91億元/-34.05%，扣非歸母凈利潤10.99億元/-41.3%，EPS4.28元。其中2025Q4實現(xiàn)營收5.88億元/-9.61%，歸母凈利潤1.98億元/-46.85%，扣非歸母凈利潤1.22億元/-64.14%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利8元（含稅）。
事件點評
期內(nèi)受宏觀環(huán)境、行業(yè)競爭等因素影響，公司溶液類、凝膠類產(chǎn)品營收呈現(xiàn)不同程度下降。公司溶液類與凝膠類注射產(chǎn)品營收分別為12.65億元、8.9億元，較上年同期分別下滑27.48%、26.82%；公司新增凍干粉類注射產(chǎn)品營收2.08億元。公司華東/華北/華南/華中/西南/東北/西北分別實現(xiàn)營收9.73億元/3.97億元/2.94億元/2.77億元/3.45億元/0.51億元/0.69億元，較上年同期分別-17.63%/-16.47%/-23.3%/-31.24%/-14.42%/-40.03%/-26.23%。分銷售模式來看，公司直銷/經(jīng)銷分別營收14.06億元/10.47億元，較上年同期分別-29.98%/+2.84%。
公司期內(nèi)毛利率92.7%/-1.94pct，凈利率53.07%/-11.59pct。其中銷售費用率15.77%/+6.62pct系人工費、廣宣費、會議費增加；管理費用率7.44%/+3.38pct系并購及投資交易的咨詢費及律師費、人員增加引起的人工費增加；研發(fā)費用率14.67%/+4.63pct；財務(wù)費用率0.31%/+1.34pct系匯兌損失增加。整體費用率38.18%/+15.07pct。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額13.24億元/-31.29%。
自主研發(fā)+外延式并購增強公司產(chǎn)業(yè)布局和整合能力。目前公司擁有12款I(lǐng)II類醫(yī)療器械，公司即將上市銷售藥品注射用A型肉毒毒素和米諾地爾搽劑，分別適用于改善中度至重度眉間紋和治療脫發(fā)和斑禿，進一步豐富公司產(chǎn)品矩陣。目前處在臨床試驗階段的產(chǎn)品為去氧膽酸注射液、重組人透明質(zhì)酸酶注射液、司美格魯肽注射液，處在注射申報階段產(chǎn)品為阿達帕林過氧苯甲酰凝膠、克林霉素磷酸酯過氧苯甲酰凝膠。
并購及后續(xù)整合國際醫(yī)美標的，加快公司深度融入全球醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈分工與合作。期內(nèi)公司控股子公司愛美客國際以1.9億美元現(xiàn)金收購韓國REGEN公司85%的股權(quán)，旗下主要生產(chǎn)AestheFill與PowerFill兩款產(chǎn)品，目前已分別獲得37個、24個國家和地區(qū)的注冊批準，在國際醫(yī)美市場具有較高知名度。
投資建議
預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為5\5.41\6.06元，對應(yīng)公司3月30日收盤價118.74元，2026-2028年P(guān)E分別為23.7\22\19.6倍，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭激烈風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策變化風(fēng)險；新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險。
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