>> 開源證券-古茗(01364.HK)港股公司信息更新報告：2025年收入利潤亮眼，2026年門店有望持續(xù)加密-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇光,初敏,方一葦 |
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公司披露2025年年報，收入利潤均超預期
古茗披露2025年年報，2025年營收129.1億元（同比+46.9%），經(jīng)調整利潤25.7億元（同比+66.9%），經(jīng)調整核心利潤28.1億元（同比+77.8%），收入利潤均超預期。我們新增2028年盈利預測，考慮2025年超預期，且2026年新增門店及品類，上調2026-2027年預測（原值28.1/30.8億元），預計2026-2028年公司歸母凈利潤為32.2/38.6/45.8億元（同比+3.5%/20.1%/18.5%），當前股價對應PE分別為18.5/15.4/13.0倍，考慮到公司成長空間廣闊，維持“買入”評級。
2025年門店凈增3647家，單店日均GMV同比+21.3%
2025年公司凈開門店3647家，單店日均GMV保持高增（同比+21.3%）。2025年GMV為327億元（同比+46.1%），單店日均GMV7800元（同比+21.3%）；2025年新開門店4292家，截至2025年末共計門店13554家（凈增3647家），開店速度超預期。截止2025年底，公司在浙江、江蘇、福建、江西、廣東5個省份門店數(shù)量突破1000家，安徽、湖南、湖北、廣西4個省份門店數(shù)量突破500家，關鍵規(guī)模省份增至9個。
產(chǎn)品結構升級+供應鏈效率提升，2025年盈利能力穩(wěn)步走高
2025年公司毛利率33.0%（同比+2.43pct），毛利率提升主要系：（1）產(chǎn)品結構優(yōu)化，高毛利率產(chǎn)品占比提升；（2）供應鏈效率提升及規(guī)模效應釋放。2025年凈利率為24.12%（同比+7.14pct），經(jīng)調整利潤率為19.9%（同比+2.4pct），凈利率提升主要系毛利率提升背景下，費用控制及運營效率改善。
門店開拓有序進行，國內開店空間廣闊
展望2026年，預計公司將繼續(xù)進行渠道下沉及門店加密，同時增加新店開店、老店商圈位置優(yōu)化、老店翻新，增加咖啡等品類滲透，支撐單店增長。長期展望，目前公司門店開拓節(jié)奏有序進行，且成熟市場門店經(jīng)驗可復制，國內開店空間仍較為廣闊，我們看好公司未來發(fā)展前景。
風險提示：食品安全風險；門店開拓不及預期風險；新品拓展不及預期風險。
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