久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2025年?duì)I收利潤(rùn)雙高增，毛利端受結(jié)構(gòu)與成本擾動(dòng)，品牌經(jīng)營(yíng)策略全面“提質(zhì)”
　　2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.6億元人民幣，同比增長(zhǎng)35.2%；其中商品和設(shè)備銷(xiāo)售收入327.66億元，同比增長(zhǎng)35.3%；加盟和相關(guān)服務(wù)收入7.94億元，同比增長(zhǎng)28.0%。2025H2收入187億元，同比增長(zhǎng)32%。2025年年內(nèi)利潤(rùn)59.27億元人民幣，同比增長(zhǎng)33.1%；全年凈利率17.7%，同比微降0.3個(gè)百分點(diǎn)，在原材料采購(gòu)成本上行的背景下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性。2025H2年內(nèi)利潤(rùn)34.25億元，同比增長(zhǎng)33.4%，凈利率18.3%。公司2026年品牌經(jīng)營(yíng)策略全面轉(zhuǎn)向降速提質(zhì)，我們下調(diào)2026-2027年盈利預(yù)測(cè)，并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年公司歸母凈利潤(rùn)分別為65.18/75.96/85.36億元（原預(yù)測(cè)為70.36/80.51），對(duì)應(yīng)EPS為17.17/20.01/22.49元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.7/12.6/11.2倍，公司基本盤(pán)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，積極開(kāi)辟成長(zhǎng)曲線，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　全球門(mén)店數(shù)量接近6萬(wàn)家，提質(zhì)與擴(kuò)張并舉，多品牌矩陣成型
　?。?）門(mén)店數(shù)量：截至2025年蜜雪集團(tuán)在全球共有59823家門(mén)店，全年凈增13306家，門(mén)店數(shù)量大幅增長(zhǎng)。其中國(guó)內(nèi)門(mén)店55356家，凈增13772家，三線及以下城市門(mén)店占比提升至58%；海外門(mén)店4429家，凈減少466家，印尼、越南門(mén)店數(shù)量主動(dòng)優(yōu)化減少，2025年下半年新店店均營(yíng)業(yè)額為老店的1.7倍，老店?duì)I業(yè)額同比提升17.6%。（2）多品牌：蜜雪冰城主品牌穩(wěn)步拓展，深化下沉市場(chǎng)布局；幸運(yùn)咖依托供應(yīng)鏈加快門(mén)店布局；完成對(duì)鮮啤福鹿家的并購(gòu)。（3）毛利率&費(fèi)用率：原材料價(jià)格上漲，疊加外賣(mài)補(bǔ)貼退坡實(shí)收減少，毛利率從2024年的31.2%降至29.9%。全年銷(xiāo)售費(fèi)率6.1%，同比-0.3pct，管理費(fèi)率3.2%，同比+0.2pct。
　　2026年展望：深耕供應(yīng)鏈與品牌建設(shè)，全面擁抱“真鮮醇”與全球化
　?。?）管理層調(diào)整：為應(yīng)對(duì)多品牌、全球化挑戰(zhàn)，集團(tuán)優(yōu)化了管理層分工。聯(lián)席董事長(zhǎng)張紅甫將“仰望星空”，專注雪王IP、AI賦能、綠色農(nóng)業(yè)等長(zhǎng)期戰(zhàn)略；首席執(zhí)行官?gòu)垳Y則帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)全面主理日常經(jīng)營(yíng)，賦予各品牌和區(qū)域更大的決策權(quán)。
　?。?）原料大升級(jí)：果類(lèi)將從常溫升級(jí)為冷鏈（如棒打鮮橙使用冷凍復(fù)合果汁），奶類(lèi)從常溫切換為冷鏈鮮奶及冷鏈椰乳等。（3）海外進(jìn)擊：東南亞，推進(jìn)冷鏈改造與形象升級(jí)。同時(shí)向美洲擴(kuò)張，2026年墨西哥首店已開(kāi)業(yè)，巴西首店籌備中，全年海外有望恢復(fù)凈開(kāi)店增長(zhǎng)。（4）加大供應(yīng)鏈壁壘：2026年集團(tuán)整體資本開(kāi)支預(yù)計(jì)達(dá)18-20億元。其中14億用于國(guó)內(nèi)（安徽產(chǎn)業(yè)園、云南百香果工廠等），2億用于海外（越南生產(chǎn)基地），其余用于酒廠布局、冷鏈及數(shù)字化建設(shè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門(mén)店拓展不及預(yù)期、海外中餐競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。