>> 國信證券-渝農(nóng)商行(601077)2025年報點(diǎn)評：對公貸款擴(kuò)表提速，凈息差企穩(wěn)-260331
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 177KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,田維韋 |
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核心觀點(diǎn)
業(yè)績增速提升，分紅率穩(wěn)定。2025年實(shí)現(xiàn)營收286.5億元，同比增長1.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤121.3億元，同比增長5.3%，較前三季度增速分別提升了0.7個和1.6個百分點(diǎn)。2023-2025年現(xiàn)金分紅率穩(wěn)定在30.5%。
凈利息收入增速亮眼。2025年公司凈利息收入同比增長7.9%，較前三季度增速提升了1.0個百分點(diǎn)，主要受益于貸款高增以及凈息差企穩(wěn)。2025年公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比下降19.7%，其他非息收入同比下降26%。
對公貸款擴(kuò)表提速，存貸款增量居全市第一。2025年末總資產(chǎn)總額1.67萬億元，貸款總額0.80萬億元，存款總額1.03萬億元，較年初增長了9.95%、11.62%和9.21%，較2024年增速分別提升了4.8個、6.1個和4.1個百分點(diǎn)。公司披露存貸款存量和增量市場份額均居全市銀行第一。主要是受益于川渝經(jīng)濟(jì)區(qū)重要戰(zhàn)略地位，對公貸款擴(kuò)表提速明顯，較年初增長21.46%，期末占貸款總額的54.55%，較年初提升了4.4個百分點(diǎn)。按揭和個人經(jīng)營性貸款小幅下降，公司積極拓展消費(fèi)類貸款，帶動零售貸款較年初微增2.91%。
公司深耕縣域市場，存款成本改善空間大，凈息差企穩(wěn)。期末公司縣域貸款占比50.78%，較年初提升2.4個百分點(diǎn)?？h域存款占比73.3%，較年初下降0.23個百分點(diǎn)。由于縣域定期存款比重高，期末客戶存款總額中定期存款占74.27%，存款期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化空間較大。
2025年公司凈息差1.60%，同比收窄1bp，較前三季度提升1bp，凈息差連續(xù)企穩(wěn)。一方面是公司加強(qiáng)深耕縣域，以及伴隨LPR重定價周期尾聲，公司貸款收益率降幅收窄，2025年貸款收益率3.64%，同比下降28bps；另一方面，公司積極加強(qiáng)存款成本管控，存款付息率1.45%，同比下降28bps。
不良率下降，撥備覆蓋率高位有所提升。2025年末不良率1.08%，較年初下降10bps，較9月末下降4bps，加回核銷處置后不良生成率0.95%，同比提升4bps，主要是零售不良有所暴露，對公資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)質(zhì)。期末關(guān)注率1.46%，逾期率1.32%，與年初持平。測算的2025年貸款信用成本0.71%，同比下降11bps；不過受益于不良率下降，以及收回原核銷貸款大幅增加，撥備覆蓋率有所提升。期末撥備覆蓋率245.6%，較年初提升了3.8個百分點(diǎn)，較9月末提升2.4個百分點(diǎn)。
投資建議：維持2026-2028年凈利潤至130/140/152億元，同比增速分別為7.0%/7.8%/8.5%，對應(yīng)PB值為0.57x/0.53x/0.50x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期會拖累公司凈息差和資產(chǎn)質(zhì)量
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