>> 銀河證券-渝農(nóng)商行(601077)2025年年報業(yè)績點評：業(yè)績增速邊際改善，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好-260326
| 上傳日期： |
2026/3/27 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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業(yè)績增速邊際改善，撥備釋放反哺凈利：2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入286.48億元，同比+1.37%，歸母凈利潤121.28億元，同比+5.35%，增速均較前三季度改善；加權(quán)平均ROE9.18%，同比-0.1pct。2025Q4單季，公司營收同比+3.61%，凈利高增19.09%，主要受益撥備釋放。全年來看，雖然短期受非息收入拖累，但公司業(yè)績整體穩(wěn)健，主要受益規(guī)模擴張，同時，資產(chǎn)質(zhì)量改善，信用成本優(yōu)化貢獻凈利，減值損失同比-8.88%，信用成本同比-14BP至0.72%。
息差企穩(wěn)，擴表提速：2025年，公司利息凈收入242.61億元，同比+7.85%，在量價雙輪驅(qū)動下實現(xiàn)逐季改善。公司凈息差1.60%，同比-1BP，降幅進一步收窄，主要受益負債成本優(yōu)化成效釋放，付息負債成本率同比-31BP至1.55%，其中個人定期存款成本率-35BP。公司擴表穩(wěn)步提速。貸款余額同比+11.62%，增速較2024年+6.07pct。其中，對公貸款高增21.46%，為信貸擴張主要驅(qū)動，主要由于公司服務(wù)國家重大戰(zhàn)略提質(zhì)增效，有力支持成渝經(jīng)濟圈建設(shè)。零售貸款同比穩(wěn)增2.91%，增速較上年+2.37pct，主要由于公司加大拳頭產(chǎn)品營銷、完善場景布局，消費貸同比高增23.01%；按揭、經(jīng)營貸相對偏弱，分別同比-1.4%、-4.01%，但按揭降幅有所收窄。存款余額同比+9.21%，較2024年提升4.11pct，其中企業(yè)存款增速回正，同比+11.03%，個人存款同比穩(wěn)增8.88%。定期存款占比74.39%，較2024年上升0.81pct。公司縣域業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，縣域貸款、存款分別占比73.3%、50.78%，其中貸款占比同比+2.4pct。
非息收入短期承壓，理財規(guī)模持續(xù)增長：2025年，公司非息收入43.88億元，同比-23.92%，中收及其他非息收入均承壓。公司中收同比-19.71%，主要受累代理及受托業(yè)務(wù)、銀行卡手續(xù)費收入減少。但公司資管業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，理財產(chǎn)品規(guī)模同比+25.36%，行外代銷機構(gòu)拓展至139家。其他非息收入同比-25.55%，主要受市場利率波動影響，投資業(yè)務(wù)收入同比-22.22%，其中投資收益同比-2.65%，公允價值變動虧損擴大至10.94億元。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)中向好，零售貸款不良率仍有所上升：2025年末，公司不良貸款率1.08%，較年初-10BP，環(huán)比9月末-4BP；關(guān)注類、逾期貸款占比分別降至1.42%、1.19%。其中，對公不良貸款實現(xiàn)“雙降”，余額、比例分別較年初-36.46%、-49BP。零售資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍存，不良率同比+47BP至2.07%，主要受部分客戶收入不及預(yù)期疊加部分貸種規(guī)模收縮影響。但零售風(fēng)險總體可控，有擔(dān)保的零售貸款占比77.92%，押品價值對貸款本金覆蓋充足（1.68倍）。同時，公司撥備覆蓋率367.26%，同比+3.82pct，風(fēng)險抵補能力進一步提升。
投資建議：公司立足重慶輻射中西部，深度融入成渝雙城經(jīng)濟圈建設(shè)，享受區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展紅利。堅持“服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)中小企業(yè)、服務(wù)縣域經(jīng)濟”定位，通過數(shù)字驅(qū)動、產(chǎn)業(yè)鏈動、場景圈動“三種新動能”推動高質(zhì)量發(fā)展?？h域存貸款市場份額居重慶市同業(yè)首位，區(qū)域競爭優(yōu)勢突出。經(jīng)營層面規(guī)模持續(xù)增長疊加資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，持續(xù)強化盈利韌性。2025年分紅率30.05%。結(jié)合公司基本面和股價彈性，維持“推薦”評級，2026-2028年BVPS分別為12.44元/13.41元/14.46元，對應(yīng)當(dāng)前股價PB分別為0.57X/0.52X/0.49X。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
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